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电力板块强势普涨!如何从中甄选超额收益的机会?

電力板塊強勢普漲!如何從中甄選超額收益的機會?

富途資訊 ·  2021/09/28 14:57

本文精編自華泰證券報告《三維度尋找新能源運營商的α》

機構認爲,競爭力將決定新能源運營商α,可從運營能力、盈利能力及融資能力三維度評價。華能國際、華潤電力、龍源電力等規模可擴張空間相對領先。頭部央企融資成本壁壘牢固。

9月28日,電力板塊大漲,港股綠電概念板塊升超5%。截至發稿,華潤電力漲超8%,中廣核新能源、中國電力漲超7%,華能國際電力股份、金風科技漲超6%。

前段時間,隨着綠色電力交易試點啓動,綠電板塊倍受市場熱捧。近日多地拉閘限電,凸顯改善能源結構將成爲未來的長期趨勢,不少機構表示看好清潔能源發電、儲能等領域的投資機會。華泰證券表示,雙碳目標有望驅動新能源發電行業長期成長。如何在這些細分領域找到有超額收益的標的呢?

該機構認爲,競爭力將決定新能源運營商α,可從運營能力、盈利能力及融資能力三維度評價。

運營能力方面,發電量是評估新能源運營商競爭力最簡單和直觀的指標之一,綜合體現開發、投資、建設及運維實力。發電量可進一步體現在裝機規模及利用小時數

盈利能力,風電主要看資源稟賦與運營效率,光伏主要看融資成本與電價。

儘管2016-2020年風電電價補貼逐年退坡,但得益於技術進步、規模效應及更低的資金成本,風電行業單位淨利潤均值呈上升趨勢。

對光伏運營而言,融資成本與電價是影響單位淨利潤的核心因素,在未來平價新項目下,融資成本的優勢會更加顯著,頭部央企做大規模的同時,有望保持較好的盈利水平。

融資能力保障競爭力的可持續性,槓桿水平是規模擴張的內在約束,央/國企融資成本壁壘牢固。

新能源發電項目投資的資金來源包括資本金(自有資金)和項目貸款融資,資本金比例通常爲 20%~40%。新能源運營商擴張時,除了經營現金流支持以外,槓桿約束也是重要考量之一。

因此經營現金流越高、資產負債率越低的運營商,未來潛在的擴張空間越大。而經營現金流不足、資產負債率過高的運營商,將不得不通過增發、債轉股等方式降低槓桿水平。

基於2020年經營現金流與2021年6月末資產負債率測算,機構認爲,華能國際、華潤電力、龍源電力、三峽能源的風電或光伏規模可擴張空間相對領先。

綜合而言,中長期視角下,華泰證券表示,三類新能源運營商有望體現出α屬性:

1)裝機規模快速增長的新能源運營商龍頭,包括龍源電力(國家能源集團唯一新能源平臺)、三峽能源(三峽集團唯一新能源平臺);

2)傳統能源轉型標的,包括華能國際、華潤電力、國投電力、福能股份;

3)佔據優質資源的區域型運營商,典型標的爲福能股份、中閩能源。

考慮到當前估值水平,該機構給予華潤電力目標價26.40港幣,國投電力目標價12.40人民幣,火電爲新能源發展提供了充足現金流,在股價上有估值+業績雙提升邏輯。

編輯/lydia

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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