国内领先的地产生态链数字化服务商，持续高成长可期公司专注于为房地产开发商及产业链的其他参与者提供ERP 解决方案和SaaS 产品，帮助其实现业务的精细化管理和数字化转型。2017-2020 年，公司总收入呈现快速增长的态势，CAGR 达43.3%，毛利率始终维持在80%左右。2020 年，SaaS 业务收入增长强劲，实现收入8.71 亿元，同比增长70.9%，并首次实现盈利；ERP 业务增长稳定，收入达到8.34 亿元，同比增长10.6%。2017-2020 年，公司经营性现金流净额的CAGR 为26.0%，持续大于经调整净利润，体现了较高的经营质量。
精细化管理需求旺盛，房地产信息化市场空间广阔近年来，房地产行业整体增速逐步放缓，“三道红线”政策直击行业痛点，房地产市场竞争逐步加剧，同时尖端信息技术不断出现，驱动房地产行业对数字化运营需求的持续增长。根据弗若斯特沙利文的数据，2019 年，中国房地产产业链软件解决方案市场渗透率为0.10%，远低于美国的1.55%；中国房地产产业链软件解决方案市场将从2019 年的170 亿元增长至2024年的655 亿元，CAGR 高达30.97%；中国房地产开发商软件解决方案市场相对集中，公司凭借丰富的行业知识和完备的产品矩阵，以18.5%的市场份额排名第一，有望持续引领行业发展。
SaaS 产品和ERP 解决方案双轮驱动，直销与渠道分销快速占领市场SaaS 产品处于快速发展期，其中云客业务收入占比最高，渗透率和客单价快速提升。SaaS 产品表现出高客户粘性，四大业务均实现80%以上的客户留存率，其中云客的留存率达到90%。对ERP 业务而言，后续服务类业务是未来收入增长主引擎。公司未来将继续投入天际开放平台，加速生态开放的节奏。此外，公司通过直销团队开拓一线城市客户，依靠渠道分销布局针对中小型房地产开发商的下沉市场，二者共同助力公司快速占领市场。
盈利预测与投资建议
公司是国内领先的地产生态链数字化服务商，秉承专业制胜、产品领先战略和让用户成功的经营理念，在地产生态链数字化领域持续深耕，未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023 年营业收入为23.42、31.78、43.26 亿元，归母净利润为3.17、4.78、7.09 亿元，EPS 为0.16、0.24、0.36 元/股，对应PE 为129.68、85.95、57.94 倍。首次推荐，给予“买入”评级。
风险提示
房地产行业景气度下行；下游客户拓展不及预期；技术和创新能力跟不上客户需求；市场竞争加剧。
國內領先的地產生態鏈數字化服務商，持續高成長可期公司專注於爲房地產開發商及產業鏈的其他參與者提供ERP 解決方案和SaaS 產品，幫助其實現業務的精細化管理和數字化轉型。2017-2020 年，公司總收入呈現快速增長的態勢，CAGR 達43.3%，毛利率始終維持在80%左右。2020 年，SaaS 業務收入增長強勁，實現收入8.71 億元，同比增長70.9%，並首次實現盈利；ERP 業務增長穩定，收入達到8.34 億元，同比增長10.6%。2017-2020 年，公司經營性現金流淨額的CAGR 爲26.0%，持續大於經調整淨利潤，體現了較高的經營質量。
精細化管理需求旺盛，房地產信息化市場空間廣闊近年來，房地產行業整體增速逐步放緩，“三道紅線”政策直擊行業痛點，房地產市場競爭逐步加劇，同時尖端信息技術不斷出現，驅動房地產行業對數字化運營需求的持續增長。根據弗若斯特沙利文的數據，2019 年，中國房地產產業鏈軟件解決方案市場滲透率爲0.10%，遠低於美國的1.55%；中國房地產產業鏈軟件解決方案市場將從2019 年的170 億元增長至2024年的655 億元，CAGR 高達30.97%；中國房地產開發商軟件解決方案市場相對集中，公司憑藉豐富的行業知識和完備的產品矩陣，以18.5%的市場份額排名第一，有望持續引領行業發展。
SaaS 產品和ERP 解決方案雙輪驅動，直銷與渠道分銷快速佔領市場SaaS 產品處於快速發展期，其中雲客業務收入佔比最高，滲透率和客單價快速提升。SaaS 產品表現出高客戶粘性，四大業務均實現80%以上的客戶留存率，其中雲客的留存率達到90%。對ERP 業務而言，後續服務類業務是未來收入增長主引擎。公司未來將繼續投入天際開放平臺，加速生態開放的節奏。此外，公司通過直銷團隊開拓一線城市客戶，依靠渠道分銷佈局針對中小型房地產開發商的下沉市場，二者共同助力公司快速佔領市場。
盈利預測與投資建議
公司是國內領先的地產生態鏈數字化服務商，秉承專業制勝、產品領先戰略和讓用戶成功的經營理念，在地產生態鏈數字化領域持續深耕，未來成長空間較爲廣闊。預測公司2021-2023 年營業收入爲23.42、31.78、43.26 億元，歸母淨利潤爲3.17、4.78、7.09 億元，EPS 爲0.16、0.24、0.36 元/股，對應PE 爲129.68、85.95、57.94 倍。首次推薦，給予“買入”評級。
風險提示
房地產行業景氣度下行；下游客戶拓展不及預期；技術和創新能力跟不上客戶需求；市場競爭加劇。
