事件：公司公布2021 年半年度业绩，公司2021H1 实现营收5.68 亿，同比增长44.51%，实现归母净利润2,039.83 万元，同比增长 259.92% ，扣非净利润1600.09 万元，同比大幅扭亏。2021 年Q2 实现归母净利润1649.62万元，同比增长2390.08%，环比增长322.75%。
COB 超小间距显示产品持续放量，技术优势带动盈利能力强劲回升：收入方面，2021H1 公司国内业务实现营收2.49 亿元，同比+158%。分产品来看，LED 显示屏营收同比+87.82%，LED 照明营收同比-6.6%，营收增长动力主要来自LED 显示屏。其中国内LED 显示业务收入2.36 亿元，同比+177%；国际显示业务实现营业收入1.65 亿元，同比+29%，公司持续受益海外疫情防控及疫苗施打率提升带动的显示屏需求复苏回暖。COB超小间距 显示屏方面，2021H1 实现收入1.96 亿元，同比+147%，其中国内COB 收入同比+177%，实现大幅增长，其中在点间距P1.2 以下的COB 显示产品收入大幅增长，LED 显示屏市场需求向小微间距发展的趋势日益明显，公司作为具备技术优势的COB 显示屏企业将充分受益行业超小间距演化的趋势。
LED 显示需求加速回温，微小间距市场成长动力十足：从需求端来看，2020 年受疫情影响LED 显示屏市场需求下滑明显。而从3Q20 末开始，国内外需求逐渐恢复，各大商业活动及运动赛事如欧洲足球联赛、东京奥运等也陆续恢复举行，使整体市场需求逐渐复苏。在5G+8K 发展背景下，大数据、云计算、物联网和人工智能等新一代信息技术加速发展，人们对视觉体验的关注与需求日益增加，显示终端大尺寸、超高清化已成为明显的趋势，推动小微间距LED 产业迎来高速成长。根据Omdia 统计数据，2020 年，全球LED 小微间距显示屏出货量同比增长10.4％，预计2021年LED 小微间距产品的出货量有望增长59％。TrendForce 预测全球小间距LED 显示屏2020-2024 年复合年增长率为27%，其中低于P1.1 的产品，预测2020-2024 年复合年增长率将达到50%，微小间距市场成长动力十足。
原材料供给紧促进行业竞争更为有序，COB 封装到达应用奇点：上半年LED 显示屏行业原材料涨幅明显，LED 芯片、PCB、驱动IC 均有不同程度上涨，一定程度上推升了LED 显示屏生产成本。此外，驱动IC 紧缺导致的供给紧张交期拉长使部分企业供应链管控压力激增。在整体订单交付能力下降情况下，LED 显示屏行业供给更趋向于利润更高的高端产品，推升行业整体升级，有利于产能向头部企业集中，促进行业竞争更为有序。
在P1.0 以下间距的LED 显示产品，基于COB 先进封装技术的 LED 超高清显示产品具有高防护、高可靠性、高画质等技术优势及性价比优势，是100 寸以上小微间距显示的最佳技术路径和主流方向。随着规模化生产带来的成本下降，叠加技术进步带来的市场扩容，COB 封装的微小间距LED显示行业有望到达应用奇点，行业应用空间有望快速增长。
上调盈利预测，维持“买入”评级：我们看好公司COB 技术持续领先，随着未来超小间距市场渗透率加速提升，在P1.0 以下COB 封装有望成为未来主流发展方向,公司具备明显先发优势。同时LED 显示屏行业受疫情冲击进入修复期，市场需求有望整体迎来复苏，公司业务有望受益行业整体回温。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为 0.82/1.81/3.29 亿元，EPS 为 0.23/0.52/0.94 元，对应 PE 分别为 40X、18X、10X。
风险提示：市场需求不及预期，小间距LED 显示屏渗透率不及预期，产能爬坡不及预期，公司产品推广进度不及预期。
事件：公司公佈2021 年半年度業績，公司2021H1 實現營收5.68 億，同比增長44.51%，實現歸母淨利潤2,039.83 萬元，同比增長 259.92% ，扣非淨利潤1600.09 萬元，同比大幅扭虧。2021 年Q2 實現歸母淨利潤1649.62萬元，同比增長2390.08%，環比增長322.75%。
COB 超小間距顯示產品持續放量，技術優勢帶動盈利能力強勁回升：收入方面，2021H1 公司國內業務實現營收2.49 億元，同比+158%。分產品來看，LED 顯示屏營收同比+87.82%，LED 照明營收同比-6.6%，營收增長動力主要來自LED 顯示屏。其中國內LED 顯示業務收入2.36 億元，同比+177%；國際顯示業務實現營業收入1.65 億元，同比+29%，公司持續受益海外疫情防控及疫苗施打率提升帶動的顯示屏需求復甦回暖。COB超小間距 顯示屏方面，2021H1 實現收入1.96 億元，同比+147%，其中國內COB 收入同比+177%，實現大幅增長，其中在點間距P1.2 以下的COB 顯示產品收入大幅增長，LED 顯示屏市場需求向小微間距發展的趨勢日益明顯，公司作為具備技術優勢的COB 顯示屏企業將充分受益行業超小間距演化的趨勢。
LED 顯示需求加速回温，微小間距市場成長動力十足：從需求端來看，2020 年受疫情影響LED 顯示屏市場需求下滑明顯。而從3Q20 末開始，國內外需求逐漸恢復，各大商業活動及運動賽事如歐洲足球聯賽、東京奧運等也陸續恢復舉行，使整體市場需求逐漸復甦。在5G+8K 發展背景下，大數據、雲計算、物聯網和人工智能等新一代信息技術加速發展，人們對視覺體驗的關注與需求日益增加，顯示終端大尺寸、超高清化已成為明顯的趨勢，推動小微間距LED 產業迎來高速成長。根據Omdia 統計數據，2020 年，全球LED 小微間距顯示屏出貨量同比增長10.4％，預計2021年LED 小微間距產品的出貨量有望增長59％。TrendForce 預測全球小間距LED 顯示屏2020-2024 年複合年增長率為27%，其中低於P1.1 的產品，預測2020-2024 年複合年增長率將達到50%，微小間距市場成長動力十足。
原材料供給緊促進行業競爭更為有序，COB 封裝到達應用奇點：上半年LED 顯示屏行業原材料漲幅明顯，LED 芯片、PCB、驅動IC 均有不同程度上漲，一定程度上推升了LED 顯示屏生產成本。此外，驅動IC 緊缺導致的供給緊張交期拉長使部分企業供應鏈管控壓力激增。在整體訂單交付能力下降情況下，LED 顯示屏行業供給更趨向於利潤更高的高端產品，推升行業整體升級，有利於產能向頭部企業集中，促進行業競爭更為有序。
在P1.0 以下間距的LED 顯示產品，基於COB 先進封裝技術的 LED 超高清顯示產品具有高防護、高可靠性、高畫質等技術優勢及性價比優勢，是100 寸以上小微間距顯示的最佳技術路徑和主流方向。隨着規模化生產帶來的成本下降，疊加技術進步帶來的市場擴容，COB 封裝的微小間距LED顯示行業有望到達應用奇點，行業應用空間有望快速增長。
上調盈利預測，維持“買入”評級：我們看好公司COB 技術持續領先，隨着未來超小間距市場滲透率加速提升，在P1.0 以下COB 封裝有望成為未來主流發展方向,公司具備明顯先發優勢。同時LED 顯示屏行業受疫情衝擊進入修復期，市場需求有望整體迎來複蘇，公司業務有望受益行業整體回温。預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為 0.82/1.81/3.29 億元，EPS 為 0.23/0.52/0.94 元，對應 PE 分別為 40X、18X、10X。
風險提示：市場需求不及預期，小間距LED 顯示屏滲透率不及預期，產能爬坡不及預期，公司產品推廣進度不及預期。
