事件：近日，公司收到证监会出具的《关于核准爱普香料集团股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过9,600 万股新股。此次募集资金将用于食品配料研发制造基地项目建设，系工业巧克力和果酱的扩产及研发项目。
香精香料业务：居行业龙头，“横向拓展”战略强化竞争力。“爱普”是香精香料行业知名品牌，规模也处于行业领先水平，业务发展成熟，收入增速稳定，是毛利主要来源。过去几年积累了大量优质客户，并实施横向拓展战略，进入食品配料领域，未来通过提供复配产品、综合性食品配料和风味解决方案，进一步增强客户粘性和公司整体竞争力。
食品配料制造：扩产能+强研发，打造高速增长引擎。1）公司在工业巧克力上存在技术优势、丰厚客户资源，产品质量倍受认可，规模在国内领先。未来下游代工需求释放，开拓增量客户，此次扩产为市场份额提升提升供给保障，此外，消费升级下，高毛利的纯脂巧克力占比进一步提升有望释放利润弹性。2）果酱业务近年收入增速较快，毛利率也进入回升阶段，未来市场空间更大，有望持续贡献增长。公司果酱技术领先，具备研发能力，可持续开拓餐饮及连锁饮品新客户，开发定制化、高端化产品，增厚利润空间。
未来发展定位：食品风味综合解决方案提供商。食品消费追求“天然、绿色”的大背景，催生高端化需求，驱动行业增长，一些中高端客户的产品开始越来越多关注天然和健康，由此，公司定位于“食品风味综合解决方案提供商”，从原有单一食品配料或者食品用香精销售，向提供综合复配的食品配料转变，同时利用先进的技术和研发能力，不断提升为客户提供“综合性食品配料和风味解决方案”的综合服务水平。
投资建议：食品配料景气度上升，公司在巧克力和果酱行业的布局有望抓住行业红利，产能提升将扩大其行业领先地位。未来定位食品风味综合解决方案提供商，延伸产业价值链，全面增强公司核心竞争力。预计公司2021-2023 年EPS 为0.86、1.22、1.60 元，对应PE 分别为18 倍、13 倍、10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外疫情不确定性；行业竞争加剧；价格战风险；项目建设不及预期；客户拓展不及预期；食品安全问题。
事件：近日，公司收到證監會出具的《關於覈准愛普香料集團股份有限公司非公開發行股票的批覆》，覈准公司非公開發行不超過9,600 萬股新股。此次募集資金將用於食品配料研發製造基地項目建設，系工業巧克力和果醬的擴產及研發項目。
香精香料業務：居行業龍頭，“橫向拓展”戰略強化競爭力。“愛普”是香精香料行業知名品牌，規模也處於行業領先水平，業務發展成熟，收入增速穩定，是毛利主要來源。過去幾年積累了大量優質客戶，並實施橫向拓展戰略，進入食品配料領域，未來通過提供復配產品、綜合性食品配料和風味解決方案，進一步增強客戶粘性和公司整體競爭力。
食品配料製造：擴產能+強研發，打造高速增長引擎。1）公司在工業巧克力上存在技術優勢、豐厚客戶資源，產品質量倍受認可，規模在國內領先。未來下游代工需求釋放，開拓增量客戶，此次擴產爲市場份額提升提升供給保障，此外，消費升級下，高毛利的純脂巧克力佔比進一步提升有望釋放利潤彈性。2）果醬業務近年收入增速較快，毛利率也進入回升階段，未來市場空間更大，有望持續貢獻增長。公司果醬技術領先，具備研發能力，可持續開拓餐飲及連鎖飲品新客戶，開發定製化、高端化產品，增厚利潤空間。
未來發展定位：食品風味綜合解決方案提供商。食品消費追求“天然、綠色”的大背景，催生高端化需求，驅動行業增長，一些中高端客戶的產品開始越來越多關注天然和健康，由此，公司定位於“食品風味綜合解決方案提供商”，從原有單一食品配料或者食品用香精銷售，向提供綜合復配的食品配料轉變，同時利用先進的技術和研發能力，不斷提升爲客戶提供“綜合性食品配料和風味解決方案”的綜合服務水平。
投資建議：食品配料景氣度上升，公司在巧克力和果醬行業的佈局有望抓住行業紅利，產能提升將擴大其行業領先地位。未來定位食品風味綜合解決方案提供商，延伸產業價值鏈，全面增強公司核心競爭力。預計公司2021-2023 年EPS 爲0.86、1.22、1.60 元，對應PE 分別爲18 倍、13 倍、10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：海外疫情不確定性；行業競爭加劇；價格戰風險；項目建設不及預期；客戶拓展不及預期；食品安全問題。
