投资要点
深耕锂电池材料领域的技术服务提供商。公司原从事传统能源化工行业，收购南大紫金锂电(现为百利锂电)积极转型并持续布局锂电材料行业。公司以锂电池产线智能装备制造为基础，积极拓展锂电池正极材料智能产线工程总承包业务，逐渐形成了锂电池正、负极材料智能产线全流程服务。受益于下游需求爆发，公司锂电池材料收入快速增长，2018-2020 年分别为5.61 亿元、6.88 亿元和11.95 亿元。
高镍三元发展方向明确，驱动正极厂商加速扩产。动力锂电的正极材料体系多样，但总体发展方向是高能量密度和低成本，高镍三元理论上可以二者兼顾从而实现更高的性价比。电动化趋势的深入和高镍渗透率的提升将拉动高镍三元正极材料的需求，预计20205 年NCM811/NCA 需求量超100 万吨。竞争格局方面，三元正极整体市场集中度有所提高，2021年上半年CR5 达49%，而高镍三元玩家有所增多，除容百外，天津巴莫、贝特瑞和当升科技市占率也显著提升。正极厂商规划大幅扩产高镍产能，预计2021 年、2022 年年均新增产能超过20 万吨。
稀缺的正极材料全流程服务商，受益下游需求爆发。百利锂电深耕设备及设计环节，先后参与了国内第一条负极生产线建设、1999 年湖南瑞翔1500 吨负极产线等，目前已在全国建成100 余条生产线。并购后，实现设备生产服务到被收购后整合公司技术优势具备EPC 能力。公司客户结构优质，如当升科技、贝特瑞、四川新锂想、湖南杉杉、成都巴莫、宁德时代等。下游客户迅速扩产，2021 年上半年新签锂电订单超过15 亿元，在手订单超过20 亿元。公司近年来与当升科技、四川新锂想、湖南杉杉等新签订EPC 订单项目，与纯设备模式相比单合同金额显著提升。
投资建议
预计公司2021-23 年实现营收21.4 亿元/33.9 亿元/45.1 亿元，净利润1.6 亿元/3.2 亿元/4.6 亿元，对应市盈率为53.5X/26.3X/18.4X。公司是国内稀缺的锂电池正极材料全流程服务商，新能源汽车需求爆发、高镍渗透率持续提升，有望迎来快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、应收账款回收不及预期。
投資要點
深耕鋰電池材料領域的技術服務提供商。公司原從事傳統能源化工行業，收購南大紫金鋰電(現為百利鋰電)積極轉型並持續佈局鋰電材料行業。公司以鋰電池產線智能裝備製造為基礎，積極拓展鋰電池正極材料智能產線工程總承包業務，逐漸形成了鋰電池正、負極材料智能產線全流程服務。受益於下游需求爆發，公司鋰電池材料收入快速增長，2018-2020 年分別為5.61 億元、6.88 億元和11.95 億元。
高鎳三元發展方向明確，驅動正極廠商加速擴產。動力鋰電的正極材料體系多樣，但總體發展方向是高能量密度和低成本，高鎳三元理論上可以二者兼顧從而實現更高的性價比。電動化趨勢的深入和高鎳滲透率的提升將拉動高鎳三元正極材料的需求，預計20205 年NCM811/NCA 需求量超100 萬噸。競爭格局方面，三元正極整體市場集中度有所提高，2021年上半年CR5 達49%，而高鎳三元玩家有所增多，除容百外，天津巴莫、貝特瑞和當升科技市佔率也顯著提升。正極廠商規劃大幅擴產高鎳產能，預計2021 年、2022 年年均新增產能超過20 萬噸。
稀缺的正極材料全流程服務商，受益下游需求爆發。百利鋰電深耕設備及設計環節，先後參與了國內第一條負極生產線建設、1999 年湖南瑞翔1500 噸負極產線等，目前已在全國建成100 餘條生產線。併購後，實現設備生產服務到被收購後整合公司技術優勢具備EPC 能力。公司客户結構優質，如當升科技、貝特瑞、四川新鋰想、湖南杉杉、成都巴莫、寧德時代等。下游客户迅速擴產，2021 年上半年新籤鋰電訂單超過15 億元，在手訂單超過20 億元。公司近年來與當升科技、四川新鋰想、湖南杉杉等新簽訂EPC 訂單項目，與純設備模式相比單合同金額顯著提升。
投資建議
預計公司2021-23 年實現營收21.4 億元/33.9 億元/45.1 億元，淨利潤1.6 億元/3.2 億元/4.6 億元，對應市盈率為53.5X/26.3X/18.4X。公司是國內稀缺的鋰電池正極材料全流程服務商，新能源汽車需求爆發、高鎳滲透率持續提升，有望迎來快速增長，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
產品和技術迭代不及預期、下游客户擴產不及預期、應收賬款回收不及預期。
