2021 上半年业绩符合我们预期。协鑫新能源于2021 上半年的收入同比大跌30.7%至人民币19.18 亿元，而期内净利润则同比上升24.9%人民币53 百万元。公司于2021 上半年的业绩符合我们的预期，期内的净利相当于我们2021 全年盈利预测值的48.9%。公司在报告期末时的控股太阳能项目的总并网装机容量较去年同期大幅下跌47%至2.9 吉瓦。太阳能装机容量大幅下跌是因为资产出售所致。太阳能装机容量的下降亦导致公司于期内的售电量和收入分别录得了28%和31%的同比下降。
于2021 年前9 个月宣布出售合计2,384 兆瓦的太阳能资产。协鑫新能源已于2021 年前9个月共进行了11 笔太阳能资产处置交易，该等交易合计将售出约2.384 吉瓦的太阳能电站资产。若2021 年前9 个月出售的超过2 吉瓦太阳能电站资产所产生的净所得均将用于偿还公司债务的话，公司合计将降债约人民币213.78 亿元。协鑫新能源于2019 年至2021年9 月间出售了约5.834 吉瓦的太阳能资产。资产出售的速度远超市场预期。在处置资产被交割后，公司预计将于2022 年实现净现金状态。
我们维持“中性”的投资评级但上调目标价至0.35 港元。我们的目标价分别相当于56.1倍/25.6 倍/20.0 倍 2021 至2023 年市盈率或0.6 倍/ 0.5 倍/ 0.3 倍的2021 至2023 年市净率。
2021 上半年经营业绩符合我们预期。协鑫新能源于期内的收入同比大跌30.7%至人民币19.18 亿元，而股东净利则同比上升24.9%至人民币53 百万元。公司于2021 上半年的经营业绩基本符合我们预期，期内的净利相当于我们2021 全年盈利预测值的48.9%。
公司在报告期末时的控股太阳能项目的总并网装机容量较去年同期大幅下跌47%至2.9 吉瓦。同时，其太阳能总装机容量约为3,041兆瓦，联营公司应占总装机容量约为517 兆瓦。太阳能并网装机容量大幅下跌是因为资产出售所致。太阳能并网装机容量的下降亦导致公司于期内的售电量和收入分别录得了28%和31%的同比下降。2021 上半年的平均电价约为人民币0.72 元/千瓦时，同比下降5.3%。综合毛利率同比下降3.9 个百分点至63.9%，而净利率则同比飙升1.3 个百分点至2.8%。得益于持续的资产出售，截至2021 年6 月底总借款同比下降50.4%至人民币181 亿元。公司宣布在2021 年1-9 月处置超过2 吉瓦的太阳能资产，而大部分资产出售交易的交割或将于2021 下半年完成。在完成所有资产处置交易后，公司于2021 年底或2022 年初将拥有约1 吉瓦的运营太阳能资产。同时，预计公司将加快发展其新成立的氢能事业部，以推动其未来的增长，尤其是在大规模出售太阳能资产之后。
于2021 年前9 个月宣布出售合计2,384 兆瓦的太阳能资产。协鑫新能源已于2021 年前9 个月共签署了11 笔太阳能资产处置交易，该等交易合计将售出约2.384 吉瓦的太阳能电站资产（相较于2019 全年出售1.56 吉瓦，2020 全年出售1.89 吉瓦）。若2021 年前9 个月售出的超过2 吉瓦太阳能电站资产所产生的净所得（约人民币82.8 亿元）均将用于偿还公司债务的话，公司合计将降债约人民币213.78 亿元。协鑫新能源于2019 年至2021 年9 月间出售了约5.834 吉瓦的太阳能资产，资产出售的规模和速度远超市场预期。公司将在2021 年底前实现其目标（转型为轻资产公司）。公司的首要任务是降低资产负债率及回笼现金，以帮助缓解协鑫集团的经营压力和偿债压力。随着2021 年前9 个月资产出售的加快，我们认为公司目前已基本实现其目标——仅运营约1 吉瓦的太阳能资产，以维持其上市地位。由于2021 年迄今已宣布11 笔交易（至7 个买家），我们认为公司的太阳能资产处置已大致接近尾声。
于2021 年7 月成立氢能事业部。在看好氢能未来巨大发展潜力的前提下，协鑫新能源于2021 年7 月下旬宣布成立氢能事业部，以积极开展氢能及其相关业务的研发工作。此外，公司于7 月28 日与中国建投就拟合作设立总规模为人民币100 亿元的氢能产业投资基金达成战略合作协议，并于同日与建银国际就拟合作设立基金规模不超过8 亿美元的新能源产业投资基金达成战略合作协议，用于投资新能源相关业务以及实现碳减排和碳中和相关的的投资项目。此次公布的战略合作协议及战略合作备忘录均不具法律约束力，应以双方后续签署的基金管理合同和基金法律文件为准。天然气占目前全球氢能生产的70%以上，是氢能的主要来源。考虑到公司未来在氢能方面的多元化布局，公司与公司关联人保利协鑫天然气集团有限公司签订了不具法律约束力的谅解备忘录，以利用后者丰富的海外天然气资源（位于埃塞俄比亚），将之加工成液氨形式再运回国内制氢。这将有可能使公司满足国内大型工业客户的氢需求，迅速扩大公司产能，满足国内巨大的市场需求，最终使公司成为国际主要的氢能供应商。
我们维持“中性”的投资评级但上调目标价至0.35 港元。通过出售大规模太阳能资产，公司将大幅降低其财务风险，预计2021至2023 年融资成本将下降。我们认为资产处置十分必要，以降低其财务风险（公司在2021 年初违约了其到期的美元票据，但已成功完成债务重组，债务期限被延长3 年）以及其母公司的财务风险。然而随着时间推移，资产处置将削弱公司的增长前景，并且在优质太阳能资产的剥离后，其盈利能力可能会减弱。在2021 年前9 个月宣布的2.4 吉瓦太阳能资产处置完成后，预计大部分将于2021 下半年完成，届时公司收入将进一步下滑（并将实现净现金状态）。大规模资产处置将对协鑫新能源未来的经营带来巨大的不确定性，我们无法准确预测公司的盈利情况。公司旨在通过最近成立的氢能业务部进行转型，但目前新业务部门的行动计划仍存在很大的不确定性。然而，由于未来两年手头现金充裕（出售太阳能资产所得），公司可能会迅速扩大其氢能业务，争取从2022年开始扭转其业绩，并由该新业务推动公司增长。我们经调整的2021 至2023 年每股盈利预测分别为人民币0.005 元/人民币0.011元/人民币0.015 元。由于公司在资产处置后的前景不明朗，我们维持“中性”的投资评级，但上调目标价至0.35 港元。新的目标价分别相当于56.1 倍/25.6 倍/20.0 倍2021 至2023 年市盈率或0.6 倍/0.5 倍/0.3 倍的2021 至2023 年市净率。
2021 上半年業績符合我們預期。協鑫新能源於2021 上半年的收入同比大跌30.7%至人民幣19.18 億元，而期內淨利潤則同比上升24.9%人民幣53 百萬元。公司於2021 上半年的業績符合我們的預期，期內的淨利相當於我們2021 全年盈利預測值的48.9%。公司在報告期末時的控股太陽能項目的總併網裝機容量較去年同期大幅下跌47%至2.9 吉瓦。太陽能裝機容量大幅下跌是因爲資產出售所致。太陽能裝機容量的下降亦導致公司於期內的售電量和收入分別錄得了28%和31%的同比下降。
於2021 年前9 個月宣佈出售合計2,384 兆瓦的太陽能資產。協鑫新能源已於2021 年前9個月共進行了11 筆太陽能資產處置交易，該等交易合計將售出約2.384 吉瓦的太陽能電站資產。若2021 年前9 個月出售的超過2 吉瓦太陽能電站資產所產生的淨所得均將用於償還公司債務的話，公司合計將降債約人民幣213.78 億元。協鑫新能源於2019 年至2021年9 月間出售了約5.834 吉瓦的太陽能資產。資產出售的速度遠超市場預期。在處置資產被交割後，公司預計將於2022 年實現淨現金狀態。
我們維持“中性”的投資評級但上調目標價至0.35 港元。我們的目標價分別相當於56.1倍/25.6 倍/20.0 倍 2021 至2023 年市盈率或0.6 倍/ 0.5 倍/ 0.3 倍的2021 至2023 年市淨率。
2021 上半年經營業績符合我們預期。協鑫新能源於期內的收入同比大跌30.7%至人民幣19.18 億元，而股東淨利則同比上升24.9%至人民幣53 百萬元。公司於2021 上半年的經營業績基本符合我們預期，期內的淨利相當於我們2021 全年盈利預測值的48.9%。
公司在報告期末時的控股太陽能項目的總併網裝機容量較去年同期大幅下跌47%至2.9 吉瓦。同時，其太陽能總裝機容量約爲3,041兆瓦，聯營公司應占總裝機容量約爲517 兆瓦。太陽能併網裝機容量大幅下跌是因爲資產出售所致。太陽能併網裝機容量的下降亦導致公司於期內的售電量和收入分別錄得了28%和31%的同比下降。2021 上半年的平均電價約爲人民幣0.72 元/千瓦時，同比下降5.3%。綜合毛利率同比下降3.9 個百分點至63.9%，而淨利率則同比飆升1.3 個百分點至2.8%。得益於持續的資產出售，截至2021 年6 月底總借款同比下降50.4%至人民幣181 億元。公司宣佈在2021 年1-9 月處置超過2 吉瓦的太陽能資產，而大部分資產出售交易的交割或將於2021 下半年完成。在完成所有資產處置交易後，公司於2021 年底或2022 年初將擁有約1 吉瓦的運營太陽能資產。同時，預計公司將加快發展其新成立的氫能事業部，以推動其未來的增長，尤其是在大規模出售太陽能資產之後。
於2021 年前9 個月宣佈出售合計2,384 兆瓦的太陽能資產。協鑫新能源已於2021 年前9 個月共簽署了11 筆太陽能資產處置交易，該等交易合計將售出約2.384 吉瓦的太陽能電站資產（相較於2019 全年出售1.56 吉瓦，2020 全年出售1.89 吉瓦）。若2021 年前9 個月售出的超過2 吉瓦太陽能電站資產所產生的淨所得（約人民幣82.8 億元）均將用於償還公司債務的話，公司合計將降債約人民幣213.78 億元。協鑫新能源於2019 年至2021 年9 月間出售了約5.834 吉瓦的太陽能資產，資產出售的規模和速度遠超市場預期。公司將在2021 年底前實現其目標（轉型爲輕資產公司）。公司的首要任務是降低資產負債率及回籠現金，以幫助緩解協鑫集團的經營壓力和償債壓力。隨着2021 年前9 個月資產出售的加快，我們認爲公司目前已基本實現其目標——僅運營約1 吉瓦的太陽能資產，以維持其上市地位。由於2021 年迄今已宣佈11 筆交易（至7 個買家），我們認爲公司的太陽能資產處置已大致接近尾聲。
於2021 年7 月成立氫能事業部。在看好氫能未來巨大發展潛力的前提下，協鑫新能源於2021 年7 月下旬宣佈成立氫能事業部，以積極開展氫能及其相關業務的研發工作。此外，公司於7 月28 日與中國建投就擬合作設立總規模爲人民幣100 億元的氫能產業投資基金達成戰略合作協議，並於同日與建銀國際就擬合作設立基金規模不超過8 億美元的新能源產業投資基金達成戰略合作協議，用於投資新能源相關業務以及實現碳減排和碳中和相關的的投資項目。此次公佈的戰略合作協議及戰略合作備忘錄均不具法律約束力，應以雙方後續簽署的基金管理合同和基金法律文件爲準。天然氣佔目前全球氫能生產的70%以上，是氫能的主要來源。考慮到公司未來在氫能方面的多元化佈局，公司與公司關聯人保利協鑫天然氣集團有限公司簽訂了不具法律約束力的諒解備忘錄，以利用後者豐富的海外天然氣資源（位於埃塞俄比亞），將之加工成液氨形式再運回國內製氫。這將有可能使公司滿足國內大型工業客戶的氫需求，迅速擴大公司產能，滿足國內巨大的市場需求，最終使公司成爲國際主要的氫能供應商。
我們維持“中性”的投資評級但上調目標價至0.35 港元。通過出售大規模太陽能資產，公司將大幅降低其財務風險，預計2021至2023 年融資成本將下降。我們認爲資產處置十分必要，以降低其財務風險（公司在2021 年初違約了其到期的美元票據，但已成功完成債務重組，債務期限被延長3 年）以及其母公司的財務風險。然而隨着時間推移，資產處置將削弱公司的增長前景，並且在優質太陽能資產的剝離後，其盈利能力可能會減弱。在2021 年前9 個月宣佈的2.4 吉瓦太陽能資產處置完成後，預計大部分將於2021 下半年完成，屆時公司收入將進一步下滑（並將實現淨現金狀態）。大規模資產處置將對協鑫新能源未來的經營帶來巨大的不確定性，我們無法準確預測公司的盈利情況。公司旨在通過最近成立的氫能業務部進行轉型，但目前新業務部門的行動計劃仍存在很大的不確定性。然而，由於未來兩年手頭現金充裕（出售太陽能資產所得），公司可能會迅速擴大其氫能業務，爭取從2022年開始扭轉其業績，並由該新業務推動公司增長。我們經調整的2021 至2023 年每股盈利預測分別爲人民幣0.005 元/人民幣0.011元/人民幣0.015 元。由於公司在資產處置後的前景不明朗，我們維持“中性”的投資評級，但上調目標價至0.35 港元。新的目標價分別相當於56.1 倍/25.6 倍/20.0 倍2021 至2023 年市盈率或0.6 倍/0.5 倍/0.3 倍的2021 至2023 年市淨率。
