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人工关节集采落地,怎么看待爱康医疗(1789.HK)报出全场低价?

格隆汇 ·  {{timeTz}}

9月14日,国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布了国家组织人工关节集中带量采购拟中标结果公示。这是继冠脉支架后,国家组织的第二单高值耗材集采。

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数据来源:国家组织医用耗材联合采购平台

本次参与人工关节国家带量采购的企业共48家,最终中选企业数44家。采购周期为2年,范围为髋、膝关节产品,其中髋关节按股骨头和髋臼衬垫的材质不同分为陶瓷-陶瓷、陶瓷-聚乙烯、合金-聚乙烯3个类别,膝关节作为1个类别开展采购。预计中选产品的采购预计将于2022年3月开始。

据悉,此次拟中选的人工关节产品价格从平均3万元降到1万元以内,降幅达80%以上。但相较于冠脉支架集采93%的平均降幅,此次人工关节集采还是温和了许多。从市场反应可以看到,此次集采价格的公布,能够在保证降价的同时,也为骨科类公司保留了部分利润空间,结果好于所有参与集采公司的预期。

1、人工关节集采利空落地,市场热情开始恢复

首先,从整体市场来看,人工骨科公司均已跌入历史低位。自去年7月国家第一次高值耗材集采以来,冠脉支架高达93%的降幅造成了市场的恐慌。整个高值医疗器械行业都受到了极大的影响,进入持续下跌阶段,人工骨科行业也不例外,如爱康医疗、大博医疗等相关公司股价持续走低,估值已经走到历史低位。

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数据来源:东方财富

据中商情报网数据显示,我国骨科植入医疗器械市场规模逐年增长。其中关节类植入器械市场规模从2016年的49亿元增至2020年的101亿元,年复合增长率达20%,并预计于2021年达117亿元。

由于关节类植入器械技术难度相对较高、生产工艺复杂、植入人体后使用寿命较长。因此,我国的关节类植入医疗器械国产化程度依然较低,主要由强生、施乐辉、贝朗医疗等进口公司占据主导地位,拥有超70%的市场。此次人工关节的带量采购本质上能够进一步加速国产替代进口产品,占领市场。

从渗透率来看,目前国内骨科植入器械各细分市场的渗透率均不足5%,远低于美国的40%到70%,有很大的发展空间。骨科植入器械有望保持较高增速。据公开资料显示,预计2019年至2024年,人工关节市场渗透率的复合增长率约为15%。此次集采价格的下降也将进一步推动市场渗透率上升。

因此,此次集采中标结果的公布,利空消息落地,且价格降幅好于预期,市场开始反弹。自9月14日起,整体骨科医疗器械板块持续走高,相关公司如爱康医疗、威骨高科股价连续上涨,截至到9月17日,涨幅均超30%。

2、爱康医疗报出低价,未来能否以价换量

值得注意的是,在此次集采中,爱康医疗在多轮报价中都报出低价。爱康医疗在国内骨科器械领域处于龙头的地位,全线产品都在A组。此次其在膝关节产品中报出低价4599元,而同行大多都在5500元至7000元;在全陶髋关节中,其报出该组最低价6890元。

报出低价的爱康医疗,真的还有利润可以赚吗?

从爱康医疗的招股书可以看到,从2014年到2017年,其膝关节产品平均售价在5000元左右,髋关节产品平均售价在3000元左右,平均毛利率高达约69%。因此,从此次报价中可以看出来,爱康医疗给自己保留了足够的利润空间。

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数据来源:爱康医疗招股书

爱康医疗及子公司产品全线中标,意向采购量整体领先。根据《国家组织人工关节集中带量采购文件》的公布,此次国家首年意向采购量共54万套。其中髋关节产品系统首年意向采购总量为305542个,爱康医疗髋关节占比15.04%,整体排名第一;膝关节产品系统首年意向采购总量为231976个,爱康医疗占比13.34%,整体排名第二。

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数据来源:兴业证券研报

这次集采占全国医疗机构关节总需求量的90%,按中商情报网数据来估算的话,年复合增长率保持在15%到20%,未来爱康医疗将占领很大一部分市场份额。因此,9月14日集采中选结果公布后,爱康医疗股价于午后直线拉升,一度涨超25%至9.99港元,市值达111亿港元,最后收涨20.25%。

不过,同样占据国内骨科医疗器械一席地位的威骨高科,在此次集采中产品也全线中标。未来在集采政策利好下,国内头部企业想要占据更多的市场份额,还是需要看后续公司的研发和销售实力如何。

3、小结

总体来说,此次天津国家人工关节带量集采靴子落地,利空出尽,缓和了自冠脉支架集采以来所造成的市场恐慌情绪。估值已跌入低谷的骨科医疗器械市场也开始逐步恢复,受集采影响的相关公司股价均开始上涨。

爱康医疗此次集采产品全线中标,意向采购量也在42家中标企业中数一数二,通过以价换量的方式在国内同业竞争中争夺更多的市场份额,相信其销售额能够在短时间内放量增长。不过未来其发展情况究竟如何,还是要看爱康医疗能否在其产品上更快的进行更新迭代,以满足不同的医疗需求。

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