公司近况

　　小鹏汽车于9月15日召开发布会，新车型小鹏P5正式上市。小鹏P5共推出6款车型，综合补贴后售价区间为15.79-22.39万元。

　　评论

　　小鹏P5正式上市，定位智能家轿。小鹏P5于9月15日正式上市，补贴后售价15.79-22.39万元。从产品定位看，小鹏P5面向年轻家庭用车，以舒适驾乘、百变智能空间和高阶智能为核心定位。小鹏P5预售情况符合公司预期，盲订数量超小鹏P7同期3倍。此外，P5在20万元级别首次全系引入热泵空调，实测续航比例最高可达97.1%。往前看，全新改款G3i计划9月开启交付，我们认为P5及G3i均具有较强竞争力，伴随G3i和P5实现交付，公司有望进一步挖掘智能电动车增量用户，推动4Q交付量再创新高。

　　同级别P5智能化十足，激光雷达国内首次量产搭载。与同级别的车型对比，我们认为P5在智能化、空间等产品力上具有较强的优势。智能座舱方面，小鹏P5基于高通晓龙SA8155P芯片，搭载了以Xmart OS 3.0系统为核心的交互座舱，定制开发软件模块，支持全场景语音。且车机内存12GB，可实现1秒亮屏及流畅交互。在智能辅助驾驶上，小鹏P5作为国内首款搭载激光雷达的量产智能汽车，高配版本可通过软件升级至XPilot3.5，实现基于漱光雷达等感知器件和高精定位单元的自动驾驶辅助功能。公司介绍，通过搭载激光雷达，XPilot3.5可实现对静止车辆更精准的识别和感知，从而实现城市智能巡航NGP功能。

　　2023推出中高端全新平台，全栈自研是取胜关键。往前看，公司计划加速产品节奏，2023年起每年推出2-3款全新车型，支持XPilot4.0且面向海外市场，带动主力价格区间上探至40万元。后续两款新车计划基于全新平台打造，主要面向中高端客户。公司预计通过标准化服务和产品的差异化形成核心竞争壁垒，并有望于2023-2025年体现在产品端。伴随新车型研发推进，公司预计年底研发团队将增加至4500人。我们认为公司有望凭借行业中少有的全栈自研能力，进一步实现数据闭环、快速迭代，持续发布更优秀的智能驾驶功能，实现品牌向上与溢价，实现销量和市占率的持续提升。

　　估值与建议

　　公司当前股价对应2022年6.4倍EV/Revenue，我们维持公司盈利预测和跑赢行业评级不变，维持公司美股/港股55美元/215港币的目标价不变，维持2022年9倍EV/Revenue估值不变，较当前股价分别存在43.1%/45.7%的上行空间。

　　风险

　　疫情和芯片短缺影响产销；新车推出进度不及预期。