收购德成国际，利润保持高增长。2021 年上半年，公司实现收入4.97亿港元，同比增长58.1%；公司利润2.73 亿港元，同比增长28.4%。
利润增长主要来自于公司于2021 年2 月收购德成国际100%股权，德成国际为公司授权运营商，分销公司自主研发多款游戏作品。
老游戏表现稳定，游戏储备充足。公司多款畅销游戏保持稳定，《捕鱼大乱斗》上线3 年，上半年实现收入2.66 亿港元，占总收入的53.5%；《零食大乱斗》上线4 年，上半年实现收入0.54 亿港元，占总收入的10.9%。截至6 月31 日，公司储备9 款自主研发游戏，包括《智力弹珠》、《东海降魔》、《风凌天下之武林盟主》均有望于今年推出。
积极探索区块链与游戏结合。公司在泰国推出“奖赏积分平台测试”，旨在连接公司泰国游戏，游戏用户可以通过算力和互动活动获取奖励积分，积分可以用于换取游戏中的NFT 道具或者泰国电话卡（类似于“八达通”），目前已经吸引超过20 万玩家参与。NFT 与积分结合的方式，可以起到以下作用：1）奖励积分，提高用户在线时长；2）引流激励，积分可以在多款游戏中流通，通过一定激励机制，实现不同游戏群内引流，从而实现低成本获客；3）丰富使用场景，积分也可以拓展到游戏以外的现实场景，起到类似“信用卡”的功能。
【投资建议】
我们预计公司2021-2023 年营业收入8.33/10.83/14.08 亿，归母净利润4.50/5.84/7.57 亿，EPS 分别对应0.12/0.15/0.20 元/股，PE分别为16/13/10 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
行业竞争加剧风险；
海外拓展不及预期。
收購德成國際，利潤保持高增長。2021 年上半年，公司實現收入4.97億港元，同比增長58.1%；公司利潤2.73 億港元，同比增長28.4%。
利潤增長主要來自於公司於2021 年2 月收購德成國際100%股權，德成國際爲公司授權運營商，分銷公司自主研發多款遊戲作品。
老遊戲表現穩定，遊戲儲備充足。公司多款暢銷遊戲保持穩定，《捕魚大亂鬥》上線3 年，上半年實現收入2.66 億港元，佔總收入的53.5%；《零食大亂鬥》上線4 年，上半年實現收入0.54 億港元，佔總收入的10.9%。截至6 月31 日，公司儲備9 款自主研發遊戲，包括《智力彈珠》、《東海降魔》、《風凌天下之武林盟主》均有望於今年推出。
積極探索區塊鏈與遊戲結合。公司在泰國推出“獎賞積分平台測試”，旨在連接公司泰國遊戲，遊戲用戶可以通過算力和互動活動獲取獎勵積分，積分可以用於換取遊戲中的NFT 道具或者泰國電話卡（類似於“八達通”），目前已經吸引超過20 萬玩家參與。NFT 與積分結合的方式，可以起到以下作用：1）獎勵積分，提高用戶在線時長；2）引流激勵，積分可以在多款遊戲中流通，通過一定激勵機制，實現不同遊戲羣內引流，從而實現低成本獲客；3）豐富使用場景，積分也可以拓展到遊戲以外的現實場景，起到類似“信用卡”的功能。
【投資建議】
我們預計公司2021-2023 年營業收入8.33/10.83/14.08 億，歸母淨利潤4.50/5.84/7.57 億，EPS 分別對應0.12/0.15/0.20 元/股，PE分別爲16/13/10 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
【風險提示】
行業競爭加劇風險；
海外拓展不及預期。
