中国销气业务前景稳定，而香港业务显示复苏迹象
新能源业务之前的拖累形势正在扭转
估值合理，首次覆盖给予中性评级，现金流量贴现法目标价12.2港元中国：未来销气增长趋势稳定
受益于工业用户（同比+16%）拉动，21财年销气量增长自2020年放缓后开始加快（21年一季度：同比+30%），预测销气量增速达14%。公司在东部沿海地区的需求增长强劲，并积极在东北地区布局，南方供暖和分布式能源均将确保公司未来的销气量增长（22财年预测同比+12%）。通过参与投入各项液化天然气接收站及江苏金坛地下储气库，将有利于其未来的天然气供应，并实现稳定的天然气采购成本。我们预计，在21至23财年期间，预测公司中国天然气销售业务的EBITDA复合年增长率将达10%。
香港：现金牛业务具良好盈利能力及韧性
我们预计，随着商业活动的复苏，公司在香港的销气量增长（21年一季度整体：
同比-1.8%，商业用户3月：同比+3%，而1月和2月则同比-30%）在21财年预测将转为正增长，而住宅需求保持稳定。公司的高营运效率和燃料调整费将确保实现高利润率（即21财年预测EBITDA利润率为50.1%，对比中国销气业务为22.3%）。
新能源：符合长远环保趋势
可再生主题是长远的结构性趋势，香港中华煤气通过其生物材料生产厂生产下游化学品和燃料。该分部在20财年实现强劲复苏（EBITDA 同比+29%），因为其在江苏的氢化植物油工厂于20年三季度开始运营。原油价格的回升和更多新项目的投产将推动其新能源业务的增长，21至23财年预测EBITDA复合年增长率为+19%，占21财年EBITDA的9%。
首次覆盖香港中华煤气给予中性评级，目标价12.2港元我们认为20年下半年开始的强劲增长势头将延续至21年上半年，并预测香港中华煤气的销气量将在21年上半年同比增长23%，推动收入同比增长24%。我们首次覆盖香港中华煤气，给予中性评级，现金流量贴现法目标价为12.2港元，对应29.0倍/26.9倍的21/22财年预测市盈率，21-23财年预测每股盈利复合年增长率为8%。
我们认为香港中华煤气的下行支撑为其3%的股息收益率。
中國銷氣業務前景穩定，而香港業務顯示覆蘇跡象
新能源業務之前的拖累形勢正在扭轉
估值合理，首次覆蓋給予中性評級，現金流量貼現法目標價12.2港元中國：未來銷氣增長趨勢穩定
受益於工業用戶（同比+16%）拉動，21財年銷氣量增長自2020年放緩後開始加快（21年一季度：同比+30%），預測銷氣量增速達14%。公司在東部沿海地區的需求增長強勁，並積極在東北地區佈局，南方供暖和分佈式能源均將確保公司未來的銷氣量增長（22財年預測同比+12%）。通過參與投入各項液化天然氣接收站及江蘇金壇地下儲氣庫，將有利於其未來的天然氣供應，並實現穩定的天然氣採購成本。我們預計，在21至23財年期間，預測公司中國天然氣銷售業務的EBITDA複合年增長率將達10%。
香港：現金牛業務具良好盈利能力及韌性
我們預計，隨着商業活動的復甦，公司在香港的銷氣量增長（21年一季度整體：
同比-1.8%，商業用戶3月：同比+3%，而1月和2月則同比-30%）在21財年預測將轉爲正增長，而住宅需求保持穩定。公司的高營運效率和燃料調整費將確保實現高利潤率（即21財年預測EBITDA利潤率爲50.1%，對比中國銷氣業務爲22.3%）。
新能源：符合長遠環保趨勢
可再生主題是長遠的結構性趨勢，香港中華煤氣通過其生物材料生產廠生產下游化學品和燃料。該分部在20財年實現強勁復甦（EBITDA 同比+29%），因爲其在江蘇的氫化植物油工廠於20年三季度開始運營。原油價格的回升和更多新項目的投產將推動其新能源業務的增長，21至23財年預測EBITDA複合年增長率爲+19%，佔21財年EBITDA的9%。
首次覆蓋香港中華煤氣給予中性評級，目標價12.2港元我們認爲20年下半年開始的強勁增長勢頭將延續至21年上半年，並預測香港中華煤氣的銷氣量將在21年上半年同比增長23%，推動收入同比增長24%。我們首次覆蓋香港中華煤氣，給予中性評級，現金流量貼現法目標價爲12.2港元，對應29.0倍/26.9倍的21/22財年預測市盈率，21-23財年預測每股盈利複合年增長率爲8%。
我們認爲香港中華煤氣的下行支撐爲其3%的股息收益率。
