燃气销售：预计公司工业用户的强劲复苏将推动整体销量增长（21/22财年同比增长+15%/+13%）
与上海燃气合作为公司提供又一增长点并使其天然气采购长期受益
首次覆盖给予买入评级，现金流量贴现法目标价5.2港元预计燃气销售业务强劲复苏
凭借其高比例的工业客户（占比63%，而同业平均为58%），港华燃气的燃气销售业务在过去几年实现了快速增长（2017-2020年燃气销量增长+13%）。我们预计21财年公司的销气量将强劲复苏（21年一季度：同比增长+30%），工业/商业用户分别同比增长+17%/+9%，将使21财年整体销气量增长从20财年的+8%加速至+15%。
牵手上海燃气，共创双赢未来
我们认为公司收购上海燃气25%的股权这一事件是正面的，因为港华燃气能借此使用上海2个液化天然气接收站，增强在获取气源方面的灵活性，从而有利于改善公司整体燃气采购成本。另一方面，上海燃气可以利用港华燃气的管理经验来提高运营效率，助力其在上海地区的扩张。根据管理层，大部分增量将主要来自工商业用户，能够支撑上海燃气每年+10%的燃气销量增长。我们预计上海燃气的收益将为港华燃气21/22财年的核心利润带来8%/9%的增幅。
首次覆盖给予买入评级，目标价5.2港元
20年下半年的增长势头将延续至21年上半年，我们预计港华燃气今年上半年销气量将增长25%，推动收入增长32%。而由于高基数，预计今年下半年会有所减速，但公司估值和2022年增长前景仍将保持吸引力。我们首次覆盖港华燃气给予买入评级，目标价5.2港元，对应8.7倍21财年预测市盈率。公司股票当前估值为6.4倍21财年预测市盈率，预计21-23财年每股盈利复合年增长率为12%（高于行业平均的+10%），预计21财年股息率为5.1%。我们还对港华燃气对上海燃气潜在的股份发行（预计将于2022年完成）可能造成的股权稀释进行了分析，摊薄比例占扩大前发行股数的42%（或扩大后发行股数的30%），将使22财年每股盈利减少约29%，并将目前22财年预测市盈率推升至8.1倍，但我们认为仍然具有吸引力（行业平均11.9倍）。
燃氣銷售：預計公司工業用戶的強勁復甦將推動整體銷量增長（21/22財年同比增長+15%/+13%）
與上海燃氣合作爲公司提供又一增長點並使其天然氣採購長期受益
首次覆蓋給予買入評級，現金流量貼現法目標價5.2港元預計燃氣銷售業務強勁復甦
憑藉其高比例的工業客戶（佔比63%，而同業平均爲58%），港華燃氣的燃氣銷售業務在過去幾年實現了快速增長（2017-2020年燃氣銷量增長+13%）。我們預計21財年公司的銷氣量將強勁復甦（21年一季度：同比增長+30%），工業/商業用戶分別同比增長+17%/+9%，將使21財年整體銷氣量增長從20財年的+8%加速至+15%。
牽手上海燃氣，共創雙贏未來
我們認爲公司收購上海燃氣25%的股權這一事件是正面的，因爲港華燃氣能借此使用上海2個液化天然氣接收站，增強在獲取氣源方面的靈活性，從而有利於改善公司整體燃氣採購成本。另一方面，上海燃氣可以利用港華燃氣的管理經驗來提高運營效率，助力其在上海地區的擴張。根據管理層，大部分增量將主要來自工商業用戶，能夠支撐上海燃氣每年+10%的燃氣銷量增長。我們預計上海燃氣的收益將爲港華燃氣21/22財年的核心利潤帶來8%/9%的增幅。
首次覆蓋給予買入評級，目標價5.2港元
20年下半年的增長勢頭將延續至21年上半年，我們預計港華燃氣今年上半年銷氣量將增長25%，推動收入增長32%。而由於高基數，預計今年下半年會有所減速，但公司估值和2022年增長前景仍將保持吸引力。我們首次覆蓋港華燃氣給予買入評級，目標價5.2港元，對應8.7倍21財年預測市盈率。公司股票當前估值爲6.4倍21財年預測市盈率，預計21-23財年每股盈利複合年增長率爲12%（高於行業平均的+10%），預計21財年股息率爲5.1%。我們還對港華燃氣對上海燃氣潛在的股份發行（預計將於2022年完成）可能造成的股權稀釋進行了分析，攤薄比例佔擴大前發行股數的42%（或擴大後發行股數的30%），將使22財年每股盈利減少約29%，並將目前22財年預測市盈率推升至8.1倍，但我們認爲仍然具有吸引力（行業平均11.9倍）。
