核心结论
浮法玻璃龙头企业。公司成立于1958年，专注于研发、生产并销售一系列玻璃产品，并在节能环保与新能源玻璃领域占据国内玻璃行业高端技术地位。根据2021年中报显示，公司实际运行浮法生产线12条，合计产能6200吨/日。在今年行业高景气的情况下，公司2条冷修产线已投产，产能弹性或将带来业绩高增。
行业紧平衡供需关系或将持续延续。需求端，20年疫情导致的需求延后叠加地产商因三条加快竣工结转以优化考核指标，竣工增速的加快或将带来行业的高景气。供给端，长期看新规下产能置换趋严，新增产能供给受限；短期看，根据隆众资讯显示21年全年新增产能6050t/d，上半年已净增加6000t/d，下半年仅有50t/d，增量有限，下半年供需紧平衡依旧有望维持。
产能弹性把握行业高景气，盈利改善推动费用率下行。根据2021年中报显示，公司在产产线达12条，浮法产线产能达到日熔量6200吨/天，相较于2020年底增加20%左右。公司产能在行业高景气阶段投放，有望享受价格方面的优势，支撑公司业绩弹性。公司财务费用高于行业，考虑到目前行业景气度高，公司盈利情况大幅好转，有息负债规模将持续下降，后续公司财务费用率有较大的下降空间。
投资建议：行业持续高景气，公司冷修产线投产，量价齐升带动收入高增长，且盈利改善后公司财务费用有望下降，进一步增厚利润，我们预计公司2021-2023年预计实现归母净利润9.01/13.13/14.07亿元，对应EPS0.49/0.72/0.77元/股。给予公司2021年目标PE 9.5倍，对应2021年目标价5.60港元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：地产投资大幅下滑、原料价格快速提升、新增产线进度不达预期
核心結論
浮法玻璃龍頭企業。公司成立於1958年，專注於研發、生產並銷售一系列玻璃產品，並在節能環保與新能源玻璃領域佔據國內玻璃行業高端技術地位。根據2021年中報顯示，公司實際運行浮法生產線12條，合計產能6200噸/日。在今年行業高景氣的情況下，公司2條冷修產線已投產，產能彈性或將帶來業績高增。
行業緊平衡供需關係或將持續延續。需求端，20年疫情導致的需求延後疊加地產商因三條加快竣工結轉以優化考覈指標，竣工增速的加快或將帶來行業的高景氣。供給端，長期看新規下產能置換趨嚴，新增產能供給受限；短期看，根據隆衆資訊顯示21年全年新增產能6050t/d，上半年已淨增加6000t/d，下半年僅有50t/d，增量有限，下半年供需緊平衡依舊有望維持。
產能彈性把握行業高景氣，盈利改善推動費用率下行。根據2021年中報顯示，公司在產產線達12條，浮法產線產能達到日熔量6200噸/天，相較於2020年底增加20%左右。公司產能在行業高景氣階段投放，有望享受價格方面的優勢，支撐公司業績彈性。公司財務費用高於行業，考慮到目前行業景氣度高，公司盈利情況大幅好轉，有息負債規模將持續下降，後續公司財務費用率有較大的下降空間。
投資建議：行業持續高景氣，公司冷修產線投產，量價齊升帶動收入高增長，且盈利改善後公司財務費用有望下降，進一步增厚利潤，我們預計公司2021-2023年預計實現歸母淨利潤9.01/13.13/14.07億元，對應EPS0.49/0.72/0.77元/股。給予公司2021年目標PE 9.5倍，對應2021年目標價5.60港元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：地產投資大幅下滑、原料價格快速提升、新增產線進度不達預期
