核心观点
归母净利润同比增长23%，ROE 创15 年后新高。1）公司2021H 实现营业收入57.61 亿元，同比+20%，实现归母净利润17.01 亿元，同比+23%。2）公司21H 实现年化ROE9.98%，同比高出近2.3pct。截至21H 末权益乘数达3.87，同比+0.35。3）分业务结构来看，经纪、自营、利息、投行、资管净收入（剔除其他业务）占比达到38%、24%、19%、15%、4%，其中投行业务收入提升3 个百分点。
股债承销大幅回暖投行收入同增47%，基金配置大增助自营收入大增55%。
1）21H 公司年实现投行业务收入7.02 亿元，同比增长47%。21H 公司股债承销规模达到1224 亿元，同比增长69%，市占率由1.44%增至2.09%。其中IPO 主承销规模达47 亿元，市占率达2.19%。2）21H 金融投资资产规模达681 亿元，较年初-3%，其中基金资产规模较年初增长67%至5653 亿元，占比由5%增至8%，基金配置大幅增加助公司2021H 实现自营收入11.67 亿元，同比+52%。
股基、两融市场份额双降，经纪与利息净收入表现不及行业平均。1）公司21H实现经纪业务收入18.15 亿元，同比+13%，增速整体不及行业平均，主要由于公司股基成交额市占率由2.86%降至2.61%以及佣金率由万分之2.7 降至万分之2.5。2）21H 末两融余额较年初+5%至336 亿元（市占率由1.97%降至1.88%），但是受利息支出同比+17%影响，公司实现利息净收入9.13 亿元，同比-13%。3）截至21H 末公司资产管理规模达到1543 亿元，较年初增长13%，其中公募基金规模较年初增长44%至154 亿元，占比增至10%。
21H 公司年实现资管收入1.86 亿元，同比+11%。
财务预测与投资建议
维持公司21-23 年BVPS 预测值5.26/5.75/6.27，按可比公司估值，给予21PB目标估值 2.40x，维持目标价12.64 元，维持增持评级。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
核心觀點
歸母淨利潤同比增長23%，ROE 創15 年後新高。1）公司2021H 實現營業收入57.61 億元，同比+20%，實現歸母淨利潤17.01 億元，同比+23%。2）公司21H 實現年化ROE9.98%，同比高出近2.3pct。截至21H 末權益乘數達3.87，同比+0.35。3）分業務結構來看，經紀、自營、利息、投行、資管淨收入（剔除其他業務）佔比達到38%、24%、19%、15%、4%，其中投行業務收入提升3 個百分點。
股債承銷大幅回暖投行收入同增47%，基金配置大增助自營收入大增55%。
1）21H 公司年實現投行業務收入7.02 億元，同比增長47%。21H 公司股債承銷規模達到1224 億元，同比增長69%，市佔率由1.44%增至2.09%。其中IPO 主承銷規模達47 億元，市佔率達2.19%。2）21H 金融投資資產規模達681 億元，較年初-3%，其中基金資產規模較年初增長67%至5653 億元，佔比由5%增至8%，基金配置大幅增加助公司2021H 實現自營收入11.67 億元，同比+52%。
股基、兩融市場份額雙降，經紀與利息淨收入表現不及行業平均。1）公司21H實現經紀業務收入18.15 億元，同比+13%，增速整體不及行業平均，主要由於公司股基成交額市佔率由2.86%降至2.61%以及佣金率由萬分之2.7 降至萬分之2.5。2）21H 末兩融餘額較年初+5%至336 億元（市佔率由1.97%降至1.88%），但是受利息支出同比+17%影響，公司實現利息淨收入9.13 億元，同比-13%。3）截至21H 末公司資產管理規模達到1543 億元，較年初增長13%，其中公募基金規模較年初增長44%至154 億元，佔比增至10%。
21H 公司年實現資管收入1.86 億元，同比+11%。
財務預測與投資建議
維持公司21-23 年BVPS 預測值5.26/5.75/6.27，按可比公司估值，給予21PB目標估值 2.40x，維持目標價12.64 元，維持增持評級。
風險提示
政策出臺對行業的影響超預期；市場波動對行業業績、估值的雙重影響。
