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Shuhua Sports (605299 CH): Initiating coverage: a leader in fitness equipment industry; National Fitness Program brings new opportunities

舒華體育(605299 CH):首創報道:健身器材行業領軍企業全民健身計劃帶來新機遇

天风国际 ·  2021/09/13 17:13

評級:*(啟蒙)

目標價:25.50元人民幣

股價(9月6日):23.55元人民幣

市值(人民幣):8810.2

上漲/下跌:8.3%

舒華體育從低利潤率的OEM/ODM模式取得突破,開發了增加品牌溢價的自有品牌產品。我們相信,未來的需求增長將推動其自有品牌,以及研發和創新的重點以及高質量的客户資源,並幫助公司增加市場份額。我們以買入通知和目標價格25.50元人民幣開始承保。

中國領先的體育和健康解決方案提供商

其主要產品是自主品牌的健身器材和展示架,以及為海外品牌提供的OEM/ODM服務。舒華正在打造自己的品牌。它的健身器材品牌,包括舒華和博康,都有明確的市場定位。在收入方面,舒華專注於健身器材的生產和銷售,並輔之以陳列架。2020年,健身器材收入佔總收入的82.8%。應用場景包括室內健身設備和户外產品,包括跑步機和力量訓練設備。

政策利好體育產業發展;產品製造潛在空間

近年來,中國的體育強國建設規劃、十四五規劃、全民健身計劃2021-25年等規劃舉措支持了多個體育產業細分市場的發展。人均可支配收入水平和全民健身意識都在逐步提高,這有利於上游體育用品製造業。隨着體育場館服務和體育訓練等的增長,需求和發展前景也會上升。

蜀海的核心競爭優勢

1)舒華品牌是一個強大的品牌,公司的奧運IP進一步增強了這個品牌的實力。

2)研發團隊不斷壯大,跨行業合作帶來新技術可能。

3)擁有覆蓋全國的營銷網絡,集多種形式、多種渠道發展於一體。

舒華受益於國家政策帶來的巨大產業潛力

市場:中國人口的健身業務滲透率只有4.98%;未來滲透率的提高將增加市場潛力。同時的政策措施還將使資源向新的增量市場需求傾斜。

公司:舒華的收入穩步增長,現金流良好。2017/18/19/20營收11.3億元/11.8億/13.3億/14.8億元,同比增長6.4/4.4/12.8/11.3%。2018-20年經營活動淨現金流與淨利潤之比大於1,反映銷售收款能力良好。

估值和風險

舒華體育從低利潤率的OEM/ODM模式取得突破,開發了增加品牌溢價的自有品牌產品。我們相信,未來的需求增長將推動其自主品牌、研發和創新的重點,以及優質的客户資源,以幫助公司增加市場份額。我們預計2021/22/23年度淨利潤為1.7億元人民幣/2.1億元/2.4億元人民幣。我們看好舒華作為領先健身器材製造商的未來潛力,並將2022年的市盈率定為50倍,相應的目標市值為105億元人民幣。我們以買入評級和25.50元的目標價啟動保險。風險包括:展示架部分的高客户集中度風險;應收賬款風險;户外運動部分的收入波動。

*注:TFI Asset Management Limited給予的投資評級可能參考了TF集團其他實體此前發佈的研究報告。有關詳情,請與我們聯繫:Research_tfi@tfaec.com.

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譯文內容由第三人軟體翻譯。


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