公司公告2021 年半年报：报告期内实现收入9123.4 万元，同比增长119.13%；归母净利润4728.5 万元，同比增长371.76%；归母扣非后净利润3688.0 万元，同比增长421.58%。
业绩符合预期，国内疫情后恢复高增长：1）中报收入利润增长强劲，主要源自于国内疫情得到有效控制情况下，骨修复材料国内市场需求快速恢复增长，我们预计公司基于矿化胶原人工骨修复材料领域的领先优势与持续的市场营销推广，实现骼金、齿贝、颅瑞产品恢复快速增长；同时预计BonGold 海外市场销售仍受到海外疫情反复的阶段性影响。2）单季度来看，2021Q2 公司实现收入、归母净利润分别同比+101.2%、+194.7%，国内后疫情时代的恢复性高增长进一步验证。3）财务指标方面，2021H1 公司实现毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+5.4、-1.5、-16.8、-4.3、-0.6 个百分点，盈利能力提升同时管理费用率明显下降，我们预计报告期内收入恢复高增长、人力成本降低的同时也有部分去年同期疫情影响收入低基数影响。此外公司现金流表现良好，2021H1 实现经营性现金流4758 万元，相较去年同期大幅增加。
新品研发持续推进，持续放大领先优势：公司在体外仿生矿化技术、胶原蛋白提取纯化技术等多领域处于行业领先，丰富在研管线的推进有望快速带来新品种并持续放大公司技术领先优势。报告期内，矿化胶原/聚酯人工骨修复材料项目和胶原蛋白海绵项目均按计划进入临床试验入组阶段（分别拟于2022 年上半年和2021 年底完成全部病例入组）；公司获得中国国家知识产权局发明专利授权3 项，形成并申报中国发明专利7 项；研发员工数量占比与平均薪酬持续增长，为后续长期发展注入动力。
骨修复材料前景广阔，龙头渗透率有望快速提升：骨修复材料行业快速发展，基于国内目前骨缺损治疗本身仍有巨大空白市场空缺与骨修复材料相对自体骨有望持续替代等特点，骨修复材料市场规模与临床渗透率潜在空间巨大。公司自主研发的矿化胶原人工骨修复材料在骨传导能力、生物相容性、生物可降解性等多方面具备行业领先优势，能够实现对自体骨、同种异体骨以及其他人工骨修复材料的良好替代。目前国内市场份额尚小，国外市场快速启动，龙头市场渗透率有望快速提升。
盈利预测与评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利润为1.20 亿元、1.65亿元、2.22 亿元，同比增长35.4%、37.1%、34.7%，对应PE 为68x、50x、37x。看好公司作为具备全球竞争优势的人工骨修复材料龙头，进入快速成长期。
维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，产品降价风险，新品研发风险。
公司公告2021 年半年報：報告期內實現收入9123.4 萬元，同比增長119.13%；歸母淨利潤4728.5 萬元，同比增長371.76%；歸母扣非後淨利潤3688.0 萬元，同比增長421.58%。
業績符合預期，國內疫情後恢復高增長：1）中報收入利潤增長強勁，主要源自於國內疫情得到有效控制情況下，骨修復材料國內市場需求快速恢復增長，我們預計公司基於礦化膠原人工骨修復材料領域的領先優勢與持續的市場營銷推廣，實現骼金、齒貝、顱瑞產品恢復快速增長；同時預計BonGold 海外市場銷售仍受到海外疫情反覆的階段性影響。2）單季度來看，2021Q2 公司實現收入、歸母淨利潤分別同比+101.2%、+194.7%，國內後疫情時代的恢復性高增長進一步驗證。3）財務指標方面，2021H1 公司實現毛利率、銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別同比+5.4、-1.5、-16.8、-4.3、-0.6 個百分點，盈利能力提升同時管理費用率明顯下降，我們預計報告期內收入恢復高增長、人力成本降低的同時也有部分去年同期疫情影響收入低基數影響。此外公司現金流表現良好，2021H1 實現經營性現金流4758 萬元，相較去年同期大幅增加。
新品研發持續推進，持續放大領先優勢：公司在體外仿生礦化技術、膠原蛋白提取純化技術等多領域處於行業領先，豐富在研管線的推進有望快速帶來新品種並持續放大公司技術領先優勢。報告期內，礦化膠原/聚酯人工骨修復材料項目和膠原蛋白海綿項目均按計劃進入臨牀試驗入組階段（分別擬於2022 年上半年和2021 年底完成全部病例入組）；公司獲得中國國家知識產權局發明專利授權3 項，形成並申報中國發明專利7 項；研發員工數量佔比與平均薪酬持續增長，爲後續長期發展注入動力。
骨修復材料前景廣闊，龍頭滲透率有望快速提升：骨修復材料行業快速發展，基於國內目前骨缺損治療本身仍有巨大空白市場空缺與骨修復材料相對自體骨有望持續替代等特點，骨修復材料市場規模與臨牀滲透率潛在空間巨大。公司自主研發的礦化膠原人工骨修復材料在骨傳導能力、生物相容性、生物可降解性等多方面具備行業領先優勢，能夠實現對自體骨、同種異體骨以及其他人工骨修復材料的良好替代。目前國內市場份額尚小，國外市場快速啓動，龍頭市場滲透率有望快速提升。
盈利預測與評級：我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤爲1.20 億元、1.65億元、2.22 億元，同比增長35.4%、37.1%、34.7%，對應PE 爲68x、50x、37x。看好公司作爲具備全球競爭優勢的人工骨修復材料龍頭，進入快速成長期。
維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險，產品降價風險，新品研發風險。
