投资要点
中国玻璃是中国领先的平板玻璃和镀膜玻璃生产商，以浮法玻璃为主业，同时覆盖着色玻璃、节能镀膜玻璃、光伏玻璃、汽车玻璃、电子玻璃、医用玻璃等多个细分市场。中国建材集团与联想公司为前两大股东，中国建材集团是产业投资人，具备技术、工程、装备等优势，联想控股是财务投资人。
中国玻璃以“自然增长、并购增长、走出去”为三大战略目标。
[自然增长]，因冷修、技改、产能搬迁等原因，公司产能利用率过去长期在70%上下，公司积极促进产能释放，6 月以来，13 条生产线产能利用率得到100%发挥，另有3 条生产线在建，后续产量有望大幅提升。预计公司在手生产线在2021-2023 年的有效产能将分别增长15%、27%、9%。
[并购增长] ，凯盛集团另拥有12 条浮法玻璃生产线，占2021 年末公司总产能的70%，凯盛集团确立了 “3+1”战略布局，中国玻璃被打造为浮法玻璃平台。依托股东支持，中国玻璃围绕新玻璃、新能源、新材料等领域进行产业布局工作。
[降本增效]，公司拥有较多的降本增效空间，新一届领导班子提出了“深化落实三大战略、以提高业绩为中心，聚焦浮法主业，压减非盈利公司，实现管理职能优化升级、充分发挥绩效激励的作用”的目标，各类补短板的举措下，其盈利水平有望向业内领先公司看齐。
行业观点：短无忧远有虑。4 年新开工大年对应4 年竣工大年，自2018 年底开始抬头的竣工端有望延续至2022 年底，同时，“三道红线”也强化地产商加快竣工和结转的逻辑，当下极低的库存和金九银十的传统旺季将支撑玻璃后期走势。
7/8 月全国商品房销售连续出现负增长，2023 年竣工存在明显压力。因此，在短无忧远有虑的大背景下，工信部喊话玻璃价格，以及地产前端投资链的向下波动可能会影响市场情绪。
盈利预测及投资建议： 预计中国玻璃2021-2023 收入分别是50、66、69 亿元，同比增60%、31%、4%，净利润分别是8.1、12.5、12.0 亿元，同比增速分别是+858%、+54%、-3.7%。中国玻璃业绩反转在即，当下股价对应2021 年预期PE在7.2X 附近，PB 在2.1X 附近，存在低估空间，首次覆盖，给予“审慎增持”评级，目标价4.81 港元，对应2021 年预测PE 是9 倍。
风险提示：原材料价格上升、疫情反复、地产投资链风险、工程进度不及预期、汇率风险
投資要點
中國玻璃是中國領先的平板玻璃和鍍膜玻璃生產商，以浮法玻璃爲主業，同時覆蓋着色玻璃、節能鍍膜玻璃、光伏玻璃、汽車玻璃、電子玻璃、醫用玻璃等多個細分市場。中國建材集團與聯想公司爲前兩大股東，中國建材集團是產業投資人，具備技術、工程、裝備等優勢，聯想控股是財務投資人。
中國玻璃以“自然增長、併購增長、走出去”爲三大戰略目標。
[自然增長]，因冷修、技改、產能搬遷等原因，公司產能利用率過去長期在70%上下，公司積極促進產能釋放，6 月以來，13 條生產線產能利用率得到100%發揮，另有3 條生產線在建，後續產量有望大幅提升。預計公司在手生產線在2021-2023 年的有效產能將分別增長15%、27%、9%。
[併購增長] ，凱盛集團另擁有12 條浮法玻璃生產線，佔2021 年末公司總產能的70%，凱盛集團確立了 “3+1”戰略佈局，中國玻璃被打造爲浮法玻璃平臺。依託股東支持，中國玻璃圍繞新玻璃、新能源、新材料等領域進行產業佈局工作。
[降本增效]，公司擁有較多的降本增效空間，新一屆領導班子提出了“深化落實三大戰略、以提高業績爲中心，聚焦浮法主業，壓減非盈利公司，實現管理職能優化升級、充分發揮績效激勵的作用”的目標，各類補短板的舉措下，其盈利水平有望向業內領先公司看齊。
行業觀點：短無憂遠有慮。4 年新開工大年對應4 年竣工大年，自2018 年底開始抬頭的竣工端有望延續至2022 年底，同時，“三道紅線”也強化地產商加快竣工和結轉的邏輯，當下極低的庫存和金九銀十的傳統旺季將支撐玻璃後期走勢。
7/8 月全國商品房銷售連續出現負增長，2023 年竣工存在明顯壓力。因此，在短無憂遠有慮的大背景下，工信部喊話玻璃價格，以及地產前端投資鏈的向下波動可能會影響市場情緒。
盈利預測及投資建議： 預計中國玻璃2021-2023 收入分別是50、66、69 億元，同比增60%、31%、4%，淨利潤分別是8.1、12.5、12.0 億元，同比增速分別是+858%、+54%、-3.7%。中國玻璃業績反轉在即，當下股價對應2021 年預期PE在7.2X 附近，PB 在2.1X 附近，存在低估空間，首次覆蓋，給予“審慎增持”評級，目標價4.81 港元，對應2021 年預測PE 是9 倍。
風險提示：原材料價格上升、疫情反覆、地產投資鏈風險、工程進度不及預期、匯率風險
