核心观点
利润略有下滑,研发加大投入。上半年公司实现营收33 亿元,同比增长5%,实现归母净利润4.7 亿元,同比下降5%,扣非归母净利润同比下降3%。
上半年毛利率26.4%,相比去年同期27.6%略有下滑。公司加大研发投入,上半年研发投入1.7 亿元,同比增长40%。
汽车电子业务未来三到五年订单饱满。公司可提供车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载显示模组等产品,同时也为能提供仪表盘模组、后视镜模组、中控屏模组等车载触显一体化模组业务。公司该部分业务客户覆盖日系、欧系、美系、德系、国内自主品牌车厂等,未来三到五年订单饱满,其中3D 曲面模组框架协议累计金额数十亿元。同时公司G4.5 代产线量产,解决了车载屏核心部件Sensor 的紧张,保证了车载电子业务的产能需求。
UTG 业务前景广阔。公司减薄业务规模国内首位,依托减薄技术优势、精细玻璃加工优势及供应链优势加快UTG(柔性可折叠盖板玻璃)业务布局,目前已小批量出货,公司在产品质量和出货规模都位居行业首位。根据Strategy Analytics 预测,至2025 年全球可折叠手机出货量有望达到1 亿台,带动UTG 需求快速放量。
消费电子模组业务持续拓展。可穿戴模组业务行业领先,客户涵盖前五大智能可穿戴客户,同时已掌握柔性OLED 模组核心技术,出货北美大客户,未来柔性OLED 有望进一步拓展国内客户。VR 显示模组方面,公司产品具备高刷新率(90Hz)高PPI(772),同时单眼像素达到1832×1920,供货Quest 系列,也积极研发MicroOLED 模组,受益VR 行业的高速发展。公司依托在手机、可穿戴领域的技术、客户优势,积极拓展高端NB、Pad 模组业务,客户已涵盖联想、华硕、Dell、HP、华为等。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23 年每股收益分别为0.44、0.53、0.64 元(原预测为0.54/0.66/0.78 元,下调德普特、中大尺寸模组收入预测),根据可比公司,维持给予22 年17 倍PE 估值,对应目标价为9.01 元,维持给予买入评级。
风险提示
消费电子和汽车业务进展不及预期;UTG 渗透率不及预期;比克动力存在减值风险。
核心觀點
利潤略有下滑,研發加大投入。上半年公司實現營收33 億元,同比增長5%,實現歸母淨利潤4.7 億元,同比下降5%,扣非歸母淨利潤同比下降3%。
上半年毛利率26.4%,相比去年同期27.6%略有下滑。公司加大研發投入,上半年研發投入1.7 億元,同比增長40%。
汽車電子業務未來三到五年訂單飽滿。公司可提供車載Sensor、車載觸控模組、車載蓋板、車載顯示模組等產品,同時也為能提供儀表盤模組、後視鏡模組、中控屏模組等車載觸顯一體化模組業務。公司該部分業務客户覆蓋日系、歐系、美系、德系、國內自主品牌車廠等,未來三到五年訂單飽滿,其中3D 曲面模組框架協議累計金額數十億元。同時公司G4.5 代產線量產,解決了車載屏核心部件Sensor 的緊張,保證了車載電子業務的產能需求。
UTG 業務前景廣闊。公司減薄業務規模國內首位,依託減薄技術優勢、精細玻璃加工優勢及供應鏈優勢加快UTG(柔性可摺疊蓋板玻璃)業務佈局,目前已小批量出貨,公司在產品質量和出貨規模都位居行業首位。根據Strategy Analytics 預測,至2025 年全球可摺疊手機出貨量有望達到1 億台,帶動UTG 需求快速放量。
消費電子模組業務持續拓展。可穿戴模組業務行業領先,客户涵蓋前五大智能可穿戴客户,同時已掌握柔性OLED 模組核心技術,出貨北美大客户,未來柔性OLED 有望進一步拓展國內客户。VR 顯示模組方面,公司產品具備高刷新率(90Hz)高PPI(772),同時單眼像素達到1832×1920,供貨Quest 系列,也積極研發MicroOLED 模組,受益VR 行業的高速發展。公司依託在手機、可穿戴領域的技術、客户優勢,積極拓展高端NB、Pad 模組業務,客户已涵蓋聯想、華碩、Dell、HP、華為等。
財務預測與投資建議
我們預測公司21-23 年每股收益分別為0.44、0.53、0.64 元(原預測為0.54/0.66/0.78 元,下調德普特、中大尺寸模組收入預測),根據可比公司,維持給予22 年17 倍PE 估值,對應目標價為9.01 元,維持給予買入評級。
風險提示
消費電子和汽車業務進展不及預期;UTG 滲透率不及預期;比克動力存在減值風險。