作者 | 冥王星
數據支持 | 勾股大數據(www.gogudata.com)
近日，達利食品(03799.HK)發佈了2021年中報，實現營收112.87億，是史上最高中報營收，同比增長了11.14%，實現淨利潤 20.13億，同比增長7.29%。
達利食品的產品線豐富，同時單品規模大，部分進入成熟期的產品基本盤穩定，基數原因增速較緩，但中報依然實現了雙位數增長，主要是達利食品的新增長點蓄勢待發。
這幾個新增長點如果邏輯兑現，是完全可能再造一個達利食品，對於估值僅12倍的達利食品，這些是不可忽視的亮點。
1、家庭消費板塊大增31%
2021年上半年達利家庭消費板塊實現營收16.79億，同比增長31.2%。2020年上半年這個板塊增速是7.7%，下半年恢復到14.7%，而今年上半年增速上升到31.2%。從增速趨勢看，這個板塊有加速放量的趨勢。
這個板塊主要兩個產品，一是2018年底推出的美焙辰品牌的短保，一是2017年推出的豆本豆豆奶。
2021年上半年，美焙辰實現營收6.14億，同比增長52.4%，目測全年過10億問題不大。推出不到三年，半年營收已達6億的規模，可見這個產品的增長潛力。
另一個產品，豆本豆豆奶2021年上半年實現營收10.64億，同比增長21.5%。同樣，推出也就4年時間，半年營收已達10億的體量，足見其爆發性。
這兩個產品有這樣的爆發性，有兩個原因，一個是客觀的，一個是主觀的。
客觀的，這兩個市場的空間巨大。
先説豆本豆，豆本豆屬於植物蛋白飲料。TMIC趨勢發佈顯示，從2020年市場搜索熱詞來看，“膳食纖維”和“低卡”概念熱度增長迅猛。這表明隨着消費者對食品健康重視程度的進一步提升，飲料行業的消費升級將向着營養和健康的方向邁進。
這個消費趨勢是植物蛋白飲料所符合的，植物蛋白飲料憑藉其高質量的營養供給特徵、健康標籤，也越來越受到國內消費者青睞。數據也支撐了這點，據天貓報告顯示，植物蛋白飲品是中國增長最快的飲品品類，十年間複合增長率為24.5%。
再説美焙辰。按照保質期長短，麪包行業可以細分為長保、中保和短保。從保質期可以看出，短保麪包更健康，更新鮮，符合消費升級的需求。短保麪包的主要消費場景是早餐，在生活節奏加快、西式飲食習慣的滲透背景下，這塊的成長速度很快。根據華西證券研究報告引用的歐睿數據，2019年短保麪包市場行業收入約170億，2012-2019年的複合增長率為18.96%，顯著高於麪包行業的整體增速。
可以看到，這兩個市場空間都非常大，並且增速快，這給了達利做大的客觀條件。但光有巨大的市場空間還不行，達利能在短時間內放量，還是要靠着自身的實力。
主觀原因方面，概括來説，有三個，一是達利的創新能力，二是達利的供應鏈優勢，三是達利的渠道網絡資源。
創新能力，達利過去打造的一系列爆品就是一個證明。就舉當下的例子，今年達利食品重磅推出了全國首款植物常温酸奶“Flogurt植優家”，這款“技術範”滿滿的產品，使得豆本豆繼續保持了在植物基行業創新者、引領者的姿態。
供應鏈優勢，達利在全國擁有共38家食品飲料生產基地，從設備到管理都與國際水平接軌。先進的生產技術和全國化的生產配套，是達利不斷髮展的後備保障。尤其像短保這種，表面看技術含量不高，其實不然。它需要產能的佈局、銷售網點密度、配送路線規劃的有效配合。沒有全國化的產能佈局，做成全國化運營的短保品牌幾乎是不可能的。
創新和供應鏈優勢保證了公司高品質產品的輸出，而達利的銷售網絡保證了產品高效抵達消費者。達利的銷售團隊可拆分為傳統渠道和現代渠道兩大塊，在傳統渠道上，達利憑藉強大的品牌力、研發能力和遍佈全國的生產基地，擁有超過5000名經銷商和300萬個銷售點。在現代渠道上，達利和大型商超、便利店建立了合作關係，電商業務也在不斷推進。
正是這些客觀條件，讓達利順利搭乘了植物蛋白飲料和短保兩個風口車。可以預見，達利在這兩塊積累的品牌勢能、渠道勢能，將繼續拉開達利與競爭者的差距，繼續放量是大概率事件。考慮這兩塊的潛在規模，完全可能再造一個達利。
中報家庭消費板塊的增速持續上升，是這一邏輯逐漸兑現的證明。
2、樂虎大增15%
2021年中報另一個亮點是樂虎。
樂虎在公司中報中屬於即飲飲料板塊，這個板塊2021年上半年實現營收36.83億，同比增長11.2%，其中主要貢獻來自樂虎。2021年上半年樂虎實現營收19億，同比增長15.1%。
樂虎目前為中國功能飲料銷量排名第三的品牌，分區域看，樂虎在華北、東北地區銷量與第二名持平，在西南、西北地區則超過了第二名。
功能飲料與其他休閒飲料不同，其他休閒飲料核心訴求在於多變的口感，一般有進店再消費決策的習慣，而消費者對功能飲料的核心訴求明晰且穩定，即抗疲勞，補能量，這導致功能飲料具備一定功能性，其消費羣體往往擁有更高的消費頻次，更強的品牌粘性。這些特性令功能飲料的品牌價值很高，產品的生命週期很長，也更容易出大單品。
當前國內功能飲料的競爭格局已經基本穩定，前三市場份額已經達到70-80%，長遠來看競爭相對健康。未來，由於功能訴求，行業預計會繼續保持較高增長。
樂虎已經拿到前三品牌的門票，在全國範圍內形成了優秀的品牌知名度，擁有穩定且具有一定規模的消費羣體，是國內功能飲料的領軍品牌，將受益於行業發展紅利。
筆者從中期業績會上了解到，樂虎正在緊鑼密鼓地推進新品、渠道佈局，強化優勢，也展現了擴大市場份額的決心。
紅牛的品牌之爭，使得國內的功能飲料市場出現了更多的變數，也給了樂虎這些民族品牌留下了更多的市場機會，且國內品牌明顯更瞭解國內消費者的訴求，在打法上更精準，更接地氣。
具體來説，第一，樂虎會根據不同渠道特徵匹配不同規格的產品，通過更高的性價比吸引消費者。樂虎目前牢固佔據380毫升5元價格帶，價盤穩定，庫存健康。據瞭解，接下來樂虎將通過500毫升和250毫升差異產品和價格帶覆蓋更多消費場景和消費人羣；
第二，激勵機制靈活，樂虎通過優化渠道利潤分配，給予終端及經銷商更加靈活和合理的激勵制度，同時終端掌控力強，渠道推力足，市場份額不斷提升。樂虎的毛利率高於同業，這也讓它在市場競爭中可以有更大的騰挪餘地。
自2016年以來，紅牛陷入商標之爭，增長基本停滯，打法也不夠靈活。紅牛的市場份額已經從2011年89.6%回落至2020年的54.9%，行業格局也逐步由”一家獨大”走向“一超多強”。
在更靈活更精細的打法下，樂虎們更能切中中國消費者的核心訴求，未來獲得更大市場份額是大概率事件。參考美國，我們也看到，美國本土品牌怪獸飲料實現了對紅牛市場份額的搶佔。
另外，未來市場的爭奪將在中國的低線城市展開，樂虎已經形成了不錯的品牌勢能，同時藉助達利在全國形成的縱深銷售網絡，從高線向低線市場滲透更容易。
這會是達利未來的另一重要看點。
3、新產品，新渠道，新營銷
這份中報還有一個亮點是達利的創新，體現在新產品、新渠道和新營銷上。
我們處在一個大變革的時代，這場變革顛覆了過去很多做法。
比如在營銷上，過去營銷端的流量主要在央視和衞視，快消巨頭們一般選擇在央視和衞視上投放大量廣告，實現對消費者心智的佔領。比如渠道上，過去主要是通過傳統的經銷網絡實現對終端的掌控，抵達消費者，實現了從佔領消費心智到消費行為發生的一個完整閉環。在這種營銷流量和渠道流量下，有規模效益的大單品是最優選擇。
而現在，第一，營銷端的流量碎片化了，央視衞視已經不能實現對消費者心智的佔領。第二，渠道端的流量也碎片化了，似乎到處都是流量入口。這種營銷端和渠道端流量碎片化下，各種新品牌，新產品不斷湧現，也即我們經常稱的網紅品牌。反而是曾經的食品飲料巨頭，像是沒有抓手一樣，它們的傳統基本盤在受到衝擊，它們在新渠道新營銷方式上又茫然無措。
但是，從這份中報，我們可以看到，達利已經在積極地擁抱變革、甚至引領變革了。
在新產品上，我們前面提到，達利實現了技術突破，推出國內首款植物常温酸奶，針對年輕羣體的喜好推出了氣泡涼茶，還有順應無糖化趨勢推出無糖涼茶等。口味和包裝也更加多元，像可比克，融合植物及水果元素，推出花顏鮮切。
渠道上，達利一邊鞏固基本盤，梳理經銷商，提高經銷商質量和積極性，另一邊擴大了對現代渠道覆蓋，增加抖音快手內容電商平台直播銷售，加大了社區團購的隊伍建設。
營銷上，第一變得更立體，全面覆蓋熱播劇和熱播綜藝，如司藤、山河令、寶藏歌手等，同時跨界聯名擴大粉絲羣體，如與明星代餐品牌推出聯名禮盒，在電商平台合作直播等。第二溝通變得更深度。公司積極擁抱現在的新媒體，通過內容平台深化與年輕消費羣體的互動。
今年對傳統的食品飲料，不算是一個友好之年，股價也可以看出來。其中原因之一是，疫情所培育出的線上超市、社區團購等流量入口，向傳統流量入口如商超等發起了更猛烈的衝擊，而這些傳統流量入口是傳統食品飲料的基本盤。
其實仔細想想，當下各種流量端對傳統食品飲料的衝擊，很類似2010年開始的線上對商場進而對服裝企業的衝擊。但我們可以看到，走到今天，經過線上線下的深度融合，最終還是曾經的線下服裝品牌跑出來了，例如李寧，例如安踏。
食品飲料也是類似，儘管現在在流量碎片化下，各種新產品新品牌層出不窮，但在這些花樣玩法的背後，還是需要硬實力的支撐。這包括長期以來對中國消費羣體的需求洞察力、供應鏈優勢、研發與品控能力、渠道下沉能力等。
達利食品在這些硬實力上是佼佼者，如今搭上新玩法，相信會有一個全新的達利。
4、結語
總的來説，達利食品這個中報亮點多多。新的增長點，像豆本豆、美焙辰、樂虎的邏輯正在兑現，未來繼續放量，説再造一個達利毫不過分。新的玩法正在擁抱，相信會有一個全新的達利。
同時，作為一個財務狀況非常良好(賬上現金百億，資產負債率低，股息穩定)的平台型食品飲料巨頭，它的抗風險能力更強(也因而業績的確定性更強)，這點在不確定性日益增強的後疫情時代尤為重要。
有潛在的爆發成長性，有較高的確定性，同時，達利食品的估值並不高，只有12倍，這不管是跟同行比，還是跟公司過去平均相比，都是偏低的。
可以説，達利食品既有潛在的彈性，又有較高的安全邊際。