稳定的利润率驱动公司业绩稳步向前。公司上半年实现营业收入300.7亿元,同比增长34.8%,归母净利润30.0 亿元,同比增长8.5%。核心净利润为39.3 亿元,同比增长28.9%。公司业绩提升主要得益于项目结转规模的增加以及更加精细化的管理,公司积极拓展数字营销线上平台,降本增效成果明显,上半年营销费用率2.52%,同比下降83 个基点,管理费用率4.81%,同比下降87 个基点。上半年公司实现毛利率30.9%,净利率10.2%,分别同比下降2.9 个百分点和0.4 个百分点,稳定的利润率驱动公司业绩稳步向前。
可售货值充裕,全年销售目标可达标。上半年公司销售额增长强劲,实现合约销售金额638.5 亿元,同比增长77.2%,实现合约销售面积380.
6 万平方米,同比增长 80%。其中确认销售金额276.7 亿元,同比增长34%,确认销售均价19200 元,同比增长1%。从城市等级来看,一线/二线/三线城市合约销售金额分别占比24%/69%/7%。公司2021 年全年销售目标1300 亿元,上半年已完成49%,下半年公司预计可售货值1270 亿元,可售货值充裕,预计全年销售目标可顺利完成。
城市更新转化加速,核心区域土储充裕。上半年公司在公开市场拿地较为审慎,新增权益建筑面积246 万平方米,同比下降12.1%。公司土地储备规模3114 万平方米,对应货值达到7346.6 亿元。其中大湾区土地储备1923 万平方米,占比61.8%。公司聚焦城市更新转化,上半年已转化可售面积112.5 平方米,可售货值727 亿元。预计下半年将转化可售面积155.2 万平方米,转化货值742 亿元。目前公司城市更新板块共拥有项目213 个,占地面积超5370 万平方米,丰富的城市更新项目储备将支持公司未来价值的持续转化。
财务状况持续优化,达绿档企业标准。上半年公司总借贷规模1238 亿元,同比增长2%;期限结构方面,一年以内到期债务占20%,同比下降6 个百分点,到期债务压力较小。公司净负债率为93.7%,现金短债比为1.53 倍,剔除预收账款后的资产负债率为69.9%,达绿档企业标准。
投资建议:我们预计公司2021-2023 年实现EPS 分别为1.08 元/1.28 元/1.51 元,对应PE 分别为2.0/1.7/1.4 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:结转毛利率大幅低于预期、布局城市调控政策大幅收紧、城市更新项目转化不及预期等。
穩定的利潤率驅動公司業績穩步向前。公司上半年實現營業收入300.7億元,同比增長34.8%,歸母淨利潤30.0 億元,同比增長8.5%。核心淨利潤爲39.3 億元,同比增長28.9%。公司業績提升主要得益於項目結轉規模的增加以及更加精細化的管理,公司積極拓展數字營銷線上平台,降本增效成果明顯,上半年營銷費用率2.52%,同比下降83 個基點,管理費用率4.81%,同比下降87 個基點。上半年公司實現毛利率30.9%,淨利率10.2%,分別同比下降2.9 個百分點和0.4 個百分點,穩定的利潤率驅動公司業績穩步向前。
可售貨值充裕,全年銷售目標可達標。上半年公司銷售額增長強勁,實現合約銷售金額638.5 億元,同比增長77.2%,實現合約銷售面積380.
6 萬平方米,同比增長 80%。其中確認銷售金額276.7 億元,同比增長34%,確認銷售均價19200 元,同比增長1%。從城市等級來看,一線/二線/三線城市合約銷售金額分別佔比24%/69%/7%。公司2021 年全年銷售目標1300 億元,上半年已完成49%,下半年公司預計可售貨值1270 億元,可售貨值充裕,預計全年銷售目標可順利完成。
城市更新轉化加速,核心區域土儲充裕。上半年公司在公開市場拿地較爲審慎,新增權益建築面積246 萬平方米,同比下降12.1%。公司土地儲備規模3114 萬平方米,對應貨值達到7346.6 億元。其中大灣區土地儲備1923 萬平方米,佔比61.8%。公司聚焦城市更新轉化,上半年已轉化可售面積112.5 平方米,可售貨值727 億元。預計下半年將轉化可售面積155.2 萬平方米,轉化貨值742 億元。目前公司城市更新板塊共擁有項目213 個,佔地面積超5370 萬平方米,豐富的城市更新項目儲備將支持公司未來價值的持續轉化。
財務狀況持續優化,達綠檔企業標準。上半年公司總借貸規模1238 億元,同比增長2%;期限結構方面,一年以內到期債務佔20%,同比下降6 個百分點,到期債務壓力較小。公司淨負債率爲93.7%,現金短債比爲1.53 倍,剔除預收賬款後的資產負債率爲69.9%,達綠檔企業標準。
投資建議:我們預計公司2021-2023 年實現EPS 分別爲1.08 元/1.28 元/1.51 元,對應PE 分別爲2.0/1.7/1.4 倍,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:結轉毛利率大幅低於預期、佈局城市調控政策大幅收緊、城市更新項目轉化不及預期等。
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