事件概述
金科股份发布2021 年半年报，公司实现营收439.7 亿元，同比+45.1%，实现归母净利润37.1 亿元， 同比+2.5%。
利润平稳增长，盈利能力有所下滑
2021 年上半年，公司实现营业收入439.7 亿元，同比增长45.1%，归母净利润37.1 亿元，同比增长2.5%，营收增速大幅高于净利润增速主要系结算毛利率出现下滑所致。上半年，公司毛利率及净利率分别为20.14 %和11.07%，分别较上年同期下降5.81pct 和2.98pct，前期高地价项目逐步结算的情况下，盈利水平有所下降。
销售稳定增长，拿地趋于保守
2021 年上半年，公司实现销售金额1025 亿元，同比增长18%，销售面积为1005 万平方米，同比增长17%，实现销售回款997 亿元，回款比例高达97%，销售表现靓丽，连续多年稳居行业前列。拿地方面，公司新增土储39 宗，拿地面积为835 万平方米，同比下降39.1%，拿地金额达354 亿元，同比下降35.2%，拿地金额占销售金额的比重为34.5%，较上年同期下降28.4pct，拿地力度显著减弱，但仍保持在合理的水平。
“三道红线”达标，财务安全度提升
截至报告期末，公司净负债率、剔除预收款项的资产负债率、现金短债比分别为77.08%、69.55%和1.38，其中，公司有息负债规模由上年同期的1106 亿元下降至941.4 亿元，压降规模超160 亿元，此外，一年内到期有息负债为268 亿元，占比降至28.5%；一到三年内到期有息负债为524.7 亿元，占比为55.7%，债务结构持续得到优化。总体来看，公司“三道红线”的各项指标均达标，整体财务的安全性进一步提高。
投资建议
金科股份业绩稳增，销售表现良好，土储资源丰富，财务安全度提升，考虑结算项目增多而利润率下滑的原因，我们上调公司21-22 年营收1018.7/1213.3 亿元的预测至1153.3/1404.7 亿元，下调21-22 年EPS1.62/1.91元的预测至1.47/1.62 元，并加入23 年的盈利预测，预计营收为1623.9 亿元，EPS 为1.8 元，对应2021 年9月3 日4.99 元/股收盘价，PE 分别为3.4/3.1/2.8 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
房地产调控政策收紧，销售不及预期，项目利润率出现下滑。
事件概述
金科股份發佈2021 年半年報，公司實現營收439.7 億元，同比+45.1%，實現歸母淨利潤37.1 億元， 同比+2.5%。
利潤平穩增長，盈利能力有所下滑
2021 年上半年，公司實現營業收入439.7 億元，同比增長45.1%，歸母淨利潤37.1 億元，同比增長2.5%，營收增速大幅高於淨利潤增速主要繫結算毛利率出現下滑所致。上半年，公司毛利率及淨利率分別為20.14 %和11.07%，分別較上年同期下降5.81pct 和2.98pct，前期高地價項目逐步結算的情況下，盈利水平有所下降。
銷售穩定增長，拿地趨於保守
2021 年上半年，公司實現銷售金額1025 億元，同比增長18%，銷售面積為1005 萬平方米，同比增長17%，實現銷售回款997 億元，回款比例高達97%，銷售表現靚麗，連續多年穩居行業前列。拿地方面，公司新增土儲39 宗，拿地面積為835 萬平方米，同比下降39.1%，拿地金額達354 億元，同比下降35.2%，拿地金額佔銷售金額的比重為34.5%，較上年同期下降28.4pct，拿地力度顯著減弱，但仍保持在合理的水平。
“三道紅線”達標，財務安全度提升
截至報告期末，公司淨負債率、剔除預收款項的資產負債率、現金短債比分別為77.08%、69.55%和1.38，其中，公司有息負債規模由上年同期的1106 億元下降至941.4 億元，壓降規模超160 億元，此外，一年內到期有息負債為268 億元，佔比降至28.5%；一到三年內到期有息負債為524.7 億元，佔比為55.7%，債務結構持續得到優化。總體來看，公司“三道紅線”的各項指標均達標，整體財務的安全性進一步提高。
投資建議
金科股份業績穩增，銷售表現良好，土儲資源豐富，財務安全度提升，考慮結算項目增多而利潤率下滑的原因，我們上調公司21-22 年營收1018.7/1213.3 億元的預測至1153.3/1404.7 億元，下調21-22 年EPS1.62/1.91元的預測至1.47/1.62 元，並加入23 年的盈利預測，預計營收為1623.9 億元，EPS 為1.8 元，對應2021 年9月3 日4.99 元/股收盤價，PE 分別為3.4/3.1/2.8 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
房地產調控政策收緊，銷售不及預期，項目利潤率出現下滑。
