事件概述
中南建设发布 2021 年半年报，公司实现营收 384.8 亿元，同比+29.6%，实现归母净利润 17.5 亿元，同比14.7%。
投资收益影响利润，盈利能力有所下降
2021 年上半年，公司实现营业收入 384.8 亿元，同比增长 29.6%，归母净利润 17.5 亿元，同比下降 14.7%，公司结算结构差异及非并表项目结算较少，带来投资收益同步减少，致使净利润出现下滑。上半年，公司毛利率及净利率分别为 16.31%和 5.27%，分别较上年同期下降 0.97pct 和 2.71pct，受建筑行业原材料价格上升及投资收益减少盈利能力有所下滑。
销售表现优异，拿地力度减弱
2021 年上半年，公司实现销售金额 1089.8 亿元，同比增长 33.9%，销售面积为 790.1 万平方米，同比增长29.7%，销售均价为 13793 元/平方米，同比增长 3.2%，位居行业前 20。拿地方面，公司新增 41 个项目，拿地面积为 699.9 万平方米，同比增长 1.7%，拿地金额为 289.5 亿元，同比下降 7.1%，拿地金额占销售金额的比重为 26.6%，较上年同期下降 11.7pct，投资趋于保守。
杠杆稳中有降，财务安全度提升
截至报告期末，公司净负债率和剔除预收款项的资产负债率分别为 95.27%和 77.42%，分别较 20 年末下降 2pct和 1.27pct，报告期末，公司现金短债比为 1.29，短期偿债风险可控。总体来看，公司正有序降低负债，杠杆率逐步下降，“三道红线”指标已达标 2 项，整体财务安全性持续提高。
投资建议
中南建设销售表现良好，土储资源丰富，财务安全度提高，考虑建筑行业原材料成本上升以及结算项目利润率下滑的原因，我们下调公司 21-22 年营收 1323.1/1568.6 亿元的预测至 970.7/1141.6 亿元，下调 21-22 年EPS2.39/2.76 元的预测至 1.96/2.17 元，并加入 23 年的盈利预测，预计营收为 1320.8 亿元，EPS 为 2.4 元，对应 2021 年 9 月 3 日 4.88 元/股收盘价，PE 分别为 2.5/2.3/2.0 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
房地产调控政策收紧，销售不及预期，项目利润率出现下滑。
事件概述
中南建設發佈 2021 年半年報，公司實現營收 384.8 億元，同比+29.6%，實現歸母淨利潤 17.5 億元，同比14.7%。
投資收益影響利潤，盈利能力有所下降
2021 年上半年，公司實現營業收入 384.8 億元，同比增長 29.6%，歸母淨利潤 17.5 億元，同比下降 14.7%，公司結算結構差異及非並表項目結算較少，帶來投資收益同步減少，致使淨利潤出現下滑。上半年，公司毛利率及淨利率分別為 16.31%和 5.27%，分別較上年同期下降 0.97pct 和 2.71pct，受建築行業原材料價格上升及投資收益減少盈利能力有所下滑。
銷售表現優異，拿地力度減弱
2021 年上半年，公司實現銷售金額 1089.8 億元，同比增長 33.9%，銷售面積為 790.1 萬平方米，同比增長29.7%，銷售均價為 13793 元/平方米，同比增長 3.2%，位居行業前 20。拿地方面，公司新增 41 個項目，拿地面積為 699.9 萬平方米，同比增長 1.7%，拿地金額為 289.5 億元，同比下降 7.1%，拿地金額佔銷售金額的比重為 26.6%，較上年同期下降 11.7pct，投資趨於保守。
槓桿穩中有降，財務安全度提升
截至報告期末，公司淨負債率和剔除預收款項的資產負債率分別為 95.27%和 77.42%，分別較 20 年末下降 2pct和 1.27pct，報告期末，公司現金短債比為 1.29，短期償債風險可控。總體來看，公司正有序降低負債，槓桿率逐步下降，“三道紅線”指標已達標 2 項，整體財務安全性持續提高。
投資建議
中南建設銷售表現良好，土儲資源豐富，財務安全度提高，考慮建築行業原材料成本上升以及結算項目利潤率下滑的原因，我們下調公司 21-22 年營收 1323.1/1568.6 億元的預測至 970.7/1141.6 億元，下調 21-22 年EPS2.39/2.76 元的預測至 1.96/2.17 元，並加入 23 年的盈利預測，預計營收為 1320.8 億元，EPS 為 2.4 元，對應 2021 年 9 月 3 日 4.88 元/股收盤價，PE 分別為 2.5/2.3/2.0 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示
房地產調控政策收緊，銷售不及預期，項目利潤率出現下滑。
