投资要点
2021 上半年业绩低于预期，预计下半年环比稳定：
公司实现收入11.6 亿元人民币（下同），同比2020 年增加42.53%，同比2019 年增加13.92%；毛利3.8 亿元，同比2020 年增加57.15%，同比2019年增加47.45%；归母净利润1.52 亿元，同比2020 年增加142.08%，同比2019 年增加194.68%。分季度来看，Q1 收入为6.0 亿，Q2 收入为5.7 亿；Q1 净利润为8600 万，Q2 下降至6500 万。
缺芯和原材料问题严重影响二季度表现：
芯片短缺和原材料价格上涨导致汽车制造商在今年上半年的业绩低于预期。因此，虽然信邦Q1 销量情况良好，但在Q2 的销售则遇到来自供应链、订单执行进度及物流等多方面挑战。另外，由于原料价格上涨和物流运输时间的增加，中期公司的存货水平出现同比上升，占用了现金流。
毛利率环比下降，费用率环比提升：
上半年销售费用率为3.1%，环比提升0.9pct；管理费用率为14.5%，环比提升4.1 pct；毛利率为32.7%，环比下降2.4 pct。毛利率的下降主要受制于墨西哥工厂和运费等因素；管理费用率的提升主要是因为国内员工增加以及墨西哥准备生产期间效率和员工的人数尚未达到较优匹配。预计下半年毛利率环比稳定，假设墨西哥工厂在年底实现盈亏平衡，对提升净利率将有正面帮助。
在手订单充足，未来业绩预期良好：
截至中期，公司累计订单为104 亿元，其中未来五年有关电动汽车的订单金额为5.07 亿元。目前影响汽车行业发展的主要因素仍然是疫情带来的物流和供应链问题，其中芯片问题短期仍有较大阻碍，但需求较为强劲。预计随着供应链及全球物流等逐渐恢复，汽车市场有望迎来强劲的复苏。
降低目标价至4.8 港元，维持“买入”评级：
由于上半年业绩低于预期，且影响行业的的因素仍然存在，我们下调公司2021-2023 年EPS 预测分别至0.31/0.40/0.53 元，相应下调目标价至4.8 元港元，相当于2022 年10 倍PE，较现价有42%上涨空间，维持买入评级。
投資要點
2021 上半年業績低於預期，預計下半年環比穩定：
公司實現收入11.6 億元人民幣（下同），同比2020 年增加42.53%，同比2019 年增加13.92%；毛利3.8 億元，同比2020 年增加57.15%，同比2019年增加47.45%；歸母淨利潤1.52 億元，同比2020 年增加142.08%，同比2019 年增加194.68%。分季度來看，Q1 收入爲6.0 億，Q2 收入爲5.7 億；Q1 淨利潤爲8600 萬，Q2 下降至6500 萬。
缺芯和原材料問題嚴重影響二季度表現：
芯片短缺和原材料價格上漲導致汽車製造商在今年上半年的業績低於預期。因此，雖然信邦Q1 銷量情況良好，但在Q2 的銷售則遇到來自供應鏈、訂單執行進度及物流等多方面挑戰。另外，由於原料價格上漲和物流運輸時間的增加，中期公司的存貨水平出現同比上升，佔用了現金流。
毛利率環比下降，費用率環比提升：
上半年銷售費用率爲3.1%，環比提升0.9pct；管理費用率爲14.5%，環比提升4.1 pct；毛利率爲32.7%，環比下降2.4 pct。毛利率的下降主要受制於墨西哥工廠和運費等因素；管理費用率的提升主要是因爲國內員工增加以及墨西哥準備生產期間效率和員工的人數尚未達到較優匹配。預計下半年毛利率環比穩定，假設墨西哥工廠在年底實現盈虧平衡，對提升淨利率將有正面幫助。
在手訂單充足，未來業績預期良好：
截至中期，公司累計訂單爲104 億元，其中未來五年有關電動汽車的訂單金額爲5.07 億元。目前影響汽車行業發展的主要因素仍然是疫情帶來的物流和供應鏈問題，其中芯片問題短期仍有較大阻礙，但需求較爲強勁。預計隨着供應鏈及全球物流等逐漸恢復，汽車市場有望迎來強勁的復甦。
降低目標價至4.8 港元，維持“買入”評級：
由於上半年業績低於預期，且影響行業的的因素仍然存在，我們下調公司2021-2023 年EPS 預測分別至0.31/0.40/0.53 元，相應下調目標價至4.8 元港元，相當於2022 年10 倍PE，較現價有42%上漲空間，維持買入評級。
