事件：公司发布21 年中报，实现营收5.24 亿元（+89.72%），归母净利1.42亿元（+104.79%），扣非净利1.30 亿元（+125.40%）。
核心观点
航空零部件及辊压机业务均呈现强劲增长态势。分业务看，上半年公司航空零部件制造业务实现营收2.15 亿元（946.19%），毛利率60.26%（-2.28pct）；矿山辊压机0.65 亿元（+119.38%），毛利率19.04%（-9.62pct）；水泥辊压机1.42 亿元（27.10%），毛利率30.68%（+3.60pct）；辊子0.68 亿元（-20.47%），毛利率56.20%（-5.23pct）。其中航空业务的高增长主要是德坤多年积累和布局，新建生产线陆续投产所致。矿山业务的高增长主要得益于钢铁冶金增量市场拓展，以及往期与当期订单实现销售确认所致。虽然由于扩产导致人工和设备成本暂时性增加，公司分项业务毛利率同比下降，但由于高利润率水平的军品业务占比提升，公司综合毛利率保持平稳。
费用控制出色，盈利能力获得较为明显的提升，中报首次分红。报告期公司净利率提升1.99pct 至27.06%，其中全资子公司德坤实现净利0.75 亿元，是去年同期的8 倍。利润率的提升主要得益于期间费用率14.21%（-1.93pct）的下降，其中销售费用率大幅下降2.83pct，管理费用率虽然未降，但考虑到有40%来自于本期新增的2127 万元激励费用，因此实际费用控制表现出色。此外，本报告期是公司历史上首次在中报进行分红，对应当期归母净利的分红率高达109.15%，充分彰显了公司对投资者的回馈力度。
航空军品加速成长，传统业务拐点向上，公司进入黄金发展期。公司航空军品卡位飞机零部件钣金及部装赛道，享受主战机型放量+主机厂外包扩张+单机价值量提升3 重利好。报告期，公司钣金柔性生产线正在按进度全面推进，同时多型号部装生产线已初具规模。在矿山行业，公司作为领域内龙头企业不仅受益于碳达峰背景下辊压机渗透的提升，而且成功开拓海外市场正式打开成长空间，预期后续将实现加速增长。
财务预测与投资建议
考虑到矿山辊压机市场的突破，调整盈利预测为0.36、0.63、0.93 元（原为0.33、0.55、0.83 元），参考可比公司给予21 年58 倍估值，对应目标价20.88 元，维持买入评级。
风险提示
订单不及预期；价格下降风险
事件：公司發佈21 年中報，實現營收5.24 億元（+89.72%），歸母淨利1.42億元（+104.79%），扣非淨利1.30 億元（+125.40%）。
核心觀點
航空零部件及輥壓機業務均呈現強勁增長態勢。分業務看，上半年公司航空零部件製造業務實現營收2.15 億元（946.19%），毛利率60.26%（-2.28pct）；礦山輥壓機0.65 億元（+119.38%），毛利率19.04%（-9.62pct）；水泥輥壓機1.42 億元（27.10%），毛利率30.68%（+3.60pct）；輥子0.68 億元（-20.47%），毛利率56.20%（-5.23pct）。其中航空業務的高增長主要是德坤多年積累和佈局，新建生產線陸續投產所致。礦山業務的高增長主要得益於鋼鐵冶金增量市場拓展，以及往期與當期訂單實現銷售確認所致。雖然由於擴產導致人工和設備成本暫時性增加，公司分項業務毛利率同比下降，但由於高利潤率水平的軍品業務佔比提升，公司綜合毛利率保持平穩。
費用控制出色，盈利能力獲得較為明顯的提升，中報首次分紅。報告期公司淨利率提升1.99pct 至27.06%，其中全資子公司德坤實現淨利0.75 億元，是去年同期的8 倍。利潤率的提升主要得益於期間費用率14.21%（-1.93pct）的下降，其中銷售費用率大幅下降2.83pct，管理費用率雖然未降，但考慮到有40%來自於本期新增的2127 萬元激勵費用，因此實際費用控制表現出色。此外，本報告期是公司歷史上首次在中報進行分紅，對應當期歸母淨利的分紅率高達109.15%，充分彰顯了公司對投資者的回饋力度。
航空軍品加速成長，傳統業務拐點向上，公司進入黃金髮展期。公司航空軍品卡位飛機零部件鈑金及部裝賽道，享受主戰機型放量+主機廠外包擴張+單機價值量提升3 重利好。報告期，公司鈑金柔性生產線正在按進度全面推進，同時多型號部裝生產線已初具規模。在礦山行業，公司作為領域內龍頭企業不僅受益於碳達峯背景下輥壓機滲透的提升，而且成功開拓海外市場正式打開成長空間，預期後續將實現加速增長。
財務預測與投資建議
考慮到礦山輥壓機市場的突破，調整盈利預測為0.36、0.63、0.93 元（原為0.33、0.55、0.83 元），參考可比公司給予21 年58 倍估值，對應目標價20.88 元，維持買入評級。
風險提示
訂單不及預期；價格下降風險
