事件：公司发布中 报，21H1 实现营业收入20.11 亿，同比+36.86%；实现归属于上市公司股东的净利润9486 万元，同比+28.65%；扣非净利润6760 万元，同比+24.94%。
1、 21H1 情况分析：公司发21H1 实现营业收入20.11亿，同比+36.86%；实现归属于上市公司股东的净利润9486 万元，同比+28.65%；扣非净利润6760 万元，同比+24.94%。其中小车业务实现高速增长（小车业务包含乘用车、商用车、工程用车等），21H1 营业收入13.94 亿元，同比+79.53%，主要是收购大洋京滨并表，以及小车业务订单饱满，新客户拓展顺利。大中型客车空调实现营业收入3.97 亿元，同比-23.62%，报告期内共交付大中型客车空调系统产品近8600 台，较去年同期12600 台有所下滑，主要系行业景气度较低。由于小车毛利率较低，15.72%；大中型客车毛利率相对较高，28%, 所以出货结构的变化，H1 整体毛利率20.94%，同比-4.61pct 。公司销售、管理、研发、财务费率分别为5.55%/4.51%/4.75%/0.01%, 同比-3.43/-0.31/-0.7/+0.14pct ， 整体-4.3pct。
2、 小车业务拓展顺利，实现高速增长：2021 年1 月1 日起，松芝大洋纳入合并报表范围。松芝大洋在大众和本田体系内冷凝器占有率较高，未来有望依靠大洋进一步拓展日系和大众等外资客户。同时，21H1 小车热管理业务板块获得新订单超过25 亿元，获得包括蔚来汽车、福特、上汽通用、比亚迪、长安汽车、江淮汽车、上汽通用五菱等多个车型的空调箱项目以及上汽、广汽、本田、大众等冷凝器项目。小车热管理业务板块报告期内盈利能力较去年同期大幅改善，为后续的业务发展奠定了坚实基础。
3、 客车面临行业压力，但拓展储能业务顺利：报告期内，大中型客车销量为39795 辆，较去年同期增长2.07%，其中大中型新能源客车累计销量为16754 辆，较去年同期下滑5.99%，行业整体景气度较低。公司出货8600 台大中型客车空调，其中纯电空调占比60%，市占率约31%。公司进一步加大储能电池热管理产品的研发和市场开拓力度，目前已经成为宁德时代、远景能源等客户的多个型号储能电池热管理产品的供应商，预计将在2021 年开始供货并形 成销售收入。
4、 冷冻冷藏机组交付量大幅增长，轨道交通业务有新突破：报告期内，公司共交付各类型冷冻冷藏机组超过2,500 台，较上年同比增长76%，销售收入超过4000 万元，较上年同比增长110%。另一方面，在轨道交通业务，获得合肥地铁多条线路订单，并进一步开拓上海地铁市场，热管理下游客户范围进一步拓展。
投资建议：公司长期致力于汽车热管理，不仅在乘用车和商用车颇有建树，在客车，冷链物流中亦有稳定市场，现阶段又新开拓储能、轨道交通等多项业务，未来预计会形成新的增长点。预计 21/22 年归母净利润 2.51、3.03 亿，21 年PE 仅18 倍。
风险提示：客户销量不及预期，市场拓展不及预期，原材料上涨。
事件：公司發佈中 報，21H1 實現營業收入20.11 億，同比+36.86%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9486 萬元，同比+28.65%；扣非淨利潤6760 萬元，同比+24.94%。
1、 21H1 情況分析：公司發21H1 實現營業收入20.11億，同比+36.86%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9486 萬元，同比+28.65%；扣非淨利潤6760 萬元，同比+24.94%。其中小車業務實現高速增長（小車業務包含乘用車、商用車、工程用車等），21H1 營業收入13.94 億元，同比+79.53%，主要是收購大洋京濱並表，以及小車業務訂單飽滿，新客户拓展順利。大中型客車空調實現營業收入3.97 億元，同比-23.62%，報告期內共交付大中型客車空調系統產品近8600 台，較去年同期12600 台有所下滑，主要系行業景氣度較低。由於小車毛利率較低，15.72%；大中型客車毛利率相對較高，28%, 所以出貨結構的變化，H1 整體毛利率20.94%，同比-4.61pct 。公司銷售、管理、研發、財務費率分別為5.55%/4.51%/4.75%/0.01%, 同比-3.43/-0.31/-0.7/+0.14pct ， 整體-4.3pct。
2、 小車業務拓展順利，實現高速增長：2021 年1 月1 日起，鬆芝大洋納入合併報表範圍。鬆芝大洋在大眾和本田體系內冷凝器佔有率較高，未來有望依靠大洋進一步拓展日系和大眾等外資客户。同時，21H1 小車熱管理業務板塊獲得新訂單超過25 億元，獲得包括蔚來汽車、福特、上汽通用、比亞迪、長安汽車、江淮汽車、上汽通用五菱等多個車型的空調箱項目以及上汽、廣汽、本田、大眾等冷凝器項目。小車熱管理業務板塊報告期內盈利能力較去年同期大幅改善，為後續的業務發展奠定了堅實基礎。
3、 客車面臨行業壓力，但拓展儲能業務順利：報告期內，大中型客車銷量為39795 輛，較去年同期增長2.07%，其中大中型新能源客車累計銷量為16754 輛，較去年同期下滑5.99%，行業整體景氣度較低。公司出貨8600 台大中型客車空調，其中純電空調佔比60%，市佔率約31%。公司進一步加大儲能電池熱管理產品的研發和市場開拓力度，目前已經成為寧德時代、遠景能源等客户的多個型號儲能電池熱管理產品的供應商，預計將在2021 年開始供貨並形 成銷售收入。
4、 冷凍冷藏機組交付量大幅增長，軌道交通業務有新突破：報告期內，公司共交付各類型冷凍冷藏機組超過2,500 台，較上年同比增長76%，銷售收入超過4000 萬元，較上年同比增長110%。另一方面，在軌道交通業務，獲得合肥地鐵多條線路訂單，並進一步開拓上海地鐵市場，熱管理下游客户範圍進一步拓展。
投資建議：公司長期致力於汽車熱管理，不僅在乘用車和商用車頗有建樹，在客車，冷鏈物流中亦有穩定市場，現階段又新開拓儲能、軌道交通等多項業務，未來預計會形成新的增長點。預計 21/22 年歸母淨利潤 2.51、3.03 億，21 年PE 僅18 倍。
風險提示：客户銷量不及預期，市場拓展不及預期，原材料上漲。
