投资要点
公司业绩符合市场预期:公司 2021H1 营业收入 50.0 亿元人民币(下同),同比下降 14%,主要因物业销售确认收入减少;毛利为 14.3 亿元,同比下降 23%;毛利率为 28.6%,同比下降 7.2 个百分点,公司下半年有望结转更多高毛利项目,改善毛利率;归母净利润为 10.7 亿元,同比下降 34%,归母净利率为 21.3%,业绩符合市场预期。
自持商业物业增长潜力大:2021H1,公司于国内自持投资性物业的含税租金收入为 6.3 亿元,同比增长 35%;其中商场及写字楼、产业园区、长租公寓分别占比 50%、34%和 16%。截至 2021H1,公司于国内自持投资性物业的开业面积为 178.5 万平米,同比增长 47%;其中公司旗下在营商业项目为 66 万平米,未来四年将有约 200 万平米新商业项目投入运营,分布在北京、上海、南京等 9 个核心城市,有望为公司带来稳健的现金流入。
合约销售稳健增长:2021H1,公司合约销售金额为 418 亿元,同比增长34%;合约销售面积为 190 万平米,同比增长 41%。公司上半年住宅平均推盘去化率 60~65%,回款率超 90%,加快周转和现金回流。
融资成本低且流动性充足:截至 2021H1,公司净负债率为 68%,较 2020年末上升 16 个百分点,主要因上半年土地投拓力度较大;平均融资成本为 4.8%,保持行业较低水平。截至 2021H1,公司总借款为 219.1 亿元,短期负债仅占 17%,现金短债比为 2.0,公司流动性充足。
我们的观点:公司融资成本低且销售回款速度快,债务结构合理。公司产业园及自持商业业务保持高速增长,有望转型成为商业地产和综合性的全国开发商和运营商。目前公司股价对应 2020 年 2.8 倍 PE,建议投资者关注。
风险提示:宏观经济增长放缓;行业调控政策加严;流动性收紧;公司销售不及预期;人民币贬值。
投資要點
公司業績符合市場預期:公司 2021H1 營業收入 50.0 億元人民幣(下同),同比下降 14%,主要因物業銷售確認收入減少;毛利爲 14.3 億元,同比下降 23%;毛利率爲 28.6%,同比下降 7.2 個百分點,公司下半年有望結轉更多高毛利項目,改善毛利率;歸母淨利潤爲 10.7 億元,同比下降 34%,歸母淨利率爲 21.3%,業績符合市場預期。
自持商業物業增長潛力大:2021H1,公司於國內自持投資性物業的含稅租金收入爲 6.3 億元,同比增長 35%;其中商場及寫字樓、產業園區、長租公寓分別佔比 50%、34%和 16%。截至 2021H1,公司於國內自持投資性物業的開業面積爲 178.5 萬平米,同比增長 47%;其中公司旗下在營商業項目爲 66 萬平米,未來四年將有約 200 萬平米新商業項目投入運營,分佈在北京、上海、南京等 9 個核心城市,有望爲公司帶來穩健的現金流入。
合約銷售穩健增長:2021H1,公司合約銷售金額爲 418 億元,同比增長34%;合約銷售面積爲 190 萬平米,同比增長 41%。公司上半年住宅平均推盤去化率 60~65%,回款率超 90%,加快週轉和現金回流。
融資成本低且流動性充足:截至 2021H1,公司淨負債率爲 68%,較 2020年末上升 16 個百分點,主要因上半年土地投拓力度較大;平均融資成本爲 4.8%,保持行業較低水平。截至 2021H1,公司總借款爲 219.1 億元,短期負債僅佔 17%,現金短債比爲 2.0,公司流動性充足。
我們的觀點:公司融資成本低且銷售回款速度快,債務結構合理。公司產業園及自持商業業務保持高速增長,有望轉型成爲商業地產和綜合性的全國開發商和運營商。目前公司股價對應 2020 年 2.8 倍 PE,建議投資者關注。
風險提示:宏觀經濟增長放緩;行業調控政策加嚴;流動性收緊;公司銷售不及預期;人民幣貶值。