1H21业绩低于我们预期
公司公布1H21业绩:收入5.91亿元,同比增长9.0%,归母净利润0.12亿元,同比减少50%。单季度来看,2Q21收入/归母净利润同比下降11.4%/92.8%至3.07亿元/369万元,主要由于上半年国铁投资同比减少,且公司处于转型阶段,当期费用成本较高。
产品结构变化带动综合毛利率小幅增长。1H21车辆电气装备/地面电气装备/信息化与安全检测收入同比-1.6%/-6.8%/+170.5%至2.87/1.95/1.00亿元,毛利率同比-23/-1.9/+27.1ppt至22.5%/43.76/61.7%,信息化业务毛利率增长较多主要由于销售产品结构变化,自制类产品增加。受业务结构变化影响,1H21/2Q21公司综合毛利率同比增加3.1/0.9ppt 至36.7%/37.20%o费用成本较高,净利率待提升。2Q21公司销售/管理/研发/财务费用率同比+5.3/+2.6/+2.1/2.4ppt,单季度净利润率仅1.2%。1H20经营性现金净流出3677方元,同比少流出1541万元。2Q21公司经营活动现金净流入0.98亿元,去年同期为净流出0.48亿元。
发展趋势
股权转让有序推进,大股东有望提供综合支持。此前公司实控人拟将部分股权转让给工控资本,若转让完成后,工控资本将持股19.37%,成为控股股东,广州市政府将成为实控人。截至8月12日,转让申请已获深交所确认,后续待过户手续办理。1H21公司财务费用率达5.9%,融资成本较高,我们预计大股东事项落地后,有望在业务、财务、管理等方面提供支持。
与广州地铁战略合作取得首批订单。截至今年5月15日,轻量化交流辅助电源新产品已累计完成近8万公里运行,超过考核目标,获得评审专家组一致通过。7月30日,该系列产品获得重庆4号线采购项目,项目金额5,120亿元(含税)。我们预计下半年该系列产品有望进一步获得市场认可。
盈利预测与估值
我们维持2021/2022年EPS 预测0.15/0.19元。公司当前股价对应2021/2022年51.3/42.2倍PE。考虑估值切换,基于2022年 EPS增速22%,我们对应上调目标价22%至7.33元,有7%下行空间。维持中性评级。
风险
下游招标不及预期;新产品放量不及预期。
1H21業績低於我們預期
公司公佈1H21業績:收入5.91億元,同比增長9.0%,歸母淨利潤0.12億元,同比減少50%。單季度來看,2Q21收入/歸母淨利潤同比下降11.4%/92.8%至3.07億元/369萬元,主要由於上半年國鐵投資同比減少,且公司處於轉型階段,當期費用成本較高。
產品結構變化帶動綜合毛利率小幅增長。1H21車輛電氣裝備/地面電氣裝備/信息化與安全檢測收入同比-1.6%/-6.8%/+170.5%至2.87/1.95/1.00億元,毛利率同比-23/-1.9/+27.1ppt至22.5%/43.76/61.7%,信息化業務毛利率增長較多主要由於銷售產品結構變化,自制類產品增加。受業務結構變化影響,1H21/2Q21公司綜合毛利率同比增加3.1/0.9ppt 至36.7%/37.20%o費用成本較高,淨利率待提升。2Q21公司銷售/管理/研發/財務費用率同比+5.3/+2.6/+2.1/2.4ppt,單季度淨利潤率僅1.2%。1H20經營性現金淨流出3677方元,同比少流出1541萬元。2Q21公司經營活動現金淨流入0.98億元,去年同期為淨流出0.48億元。
發展趨勢
股權轉讓有序推進,大股東有望提供綜合支持。此前公司實控人擬將部分股權轉讓給工控資本,若轉讓完成後,工控資本將持股19.37%,成為控股股東,廣州市政府將成為實控人。截至8月12日,轉讓申請已獲深交所確認,後續待過户手續辦理。1H21公司財務費用率達5.9%,融資成本較高,我們預計大股東事項落地後,有望在業務、財務、管理等方面提供支持。
與廣州地鐵戰略合作取得首批訂單。截至今年5月15日,輕量化交流輔助電源新產品已累計完成近8萬公里運行,超過考核目標,獲得評審專家組一致通過。7月30日,該系列產品獲得重慶4號線採購項目,項目金額5,120億元(含税)。我們預計下半年該系列產品有望進一步獲得市場認可。
盈利預測與估值
我們維持2021/2022年EPS 預測0.15/0.19元。公司當前股價對應2021/2022年51.3/42.2倍PE。考慮估值切換,基於2022年 EPS增速22%,我們對應上調目標價22%至7.33元,有7%下行空間。維持中性評級。
風險
下游招標不及預期;新產品放量不及預期。