2021H1公司歸母淨利潤25.7億元，因去年同期受疫情影響收入基數較低，同比增長25%，符合預期。金融業務保持穩健，新型業務表現亮眼，全年淨利差有望擴大10-15bps。經營租賃維持高增長，並表醫院質量優化。宏信建發啟動分拆上市，有助於提升工程租賃業務獨立認知，釋放潛在價值，或將持續推動集團估值上修。基於分拆上市明朗化，給予2022年1倍PB，對應未來一年目標價11.7港元，維持“買入”評級。
歸母淨利潤25.7億元，同比增長25%，符合預期。遠東宏信2021年上半年總收入161.8億元，同比增長22%，較2020年下半年環比增長3%；歸母淨利潤25.7億元，同比增長25%，較2020年下半年環比增長2%，符合預期。主要由於2020年上半年受疫情影響，租賃、醫療及設備等核心業務展業受阻，收入基數較低；同時，本期撥備覆蓋率基本保持穩健，未繼續大幅計提，撥備前利潤53.4億元，同比增長7%。
金融新型業務表現亮眼，全年淨利差有望較去年擴大10-15bps。2021H1金融及諮詢分部收入111.3億元，同比增長15%，佔總收入的69%；其中利息收入93.6億元，同比增長21%。1)期間平均生息資產規模達到2484億元，同比增長16%，前三大增量貢獻板塊為城市公用、機械製造和工程建設。公司普惠金融、商業保理、PPP投資、海外融資、資產管理等新型業務方向貢獻利息收入8.7億元，同比增長113%。2)得益於公司對客户定價保持穩定，疊加新型業務保持了較高收益定價，平均生息資產收益率提升至7.54%，較去年同期提高0.3百分點。此外，公司充分利用低息環境，負債成本較去年同期下降0.38個百分點。淨利差擴大至3.12%。我們預計由於宏觀環境仍面臨挑戰，全年生息資產投放節奏將保持穩健，略低於上半年增速；淨利差將較中期有所收斂，但仍將較2020年擴大10-15bps。3)生息資產質量保持穩定，不良資產率保持在1.1%，30天逾期率下降至0.97%，撥備覆蓋率略微提升至255.4%。
產業運營經營租賃維持高增長，醫院質量持續優化。
公司旗下設備運營商宏信建發主要提供經營租賃、工程技術、平台和其它，共三大類服務。其中，經營租賃包括不同類型的設備和材料，主要為新型支護系統、新型模架系統及高空作業平台設備。根據宏信建發招股説明書，按中國的設備保有量計算，宏信建發在三個領域均排名第一。
2021年6月末宏信建發高空作業平台設備保有量增至77000台，材料保有量約170萬噸，擁有超過230個服務網點，分佈於151個城市。
2021H1宏信建發總收入24.3億元，同比增長76%；淨利潤2.3億元，同比增長56%。其中經營租賃收入17.3億元，同比增長89%；工程技術服務收入6.6億元，同比增長56%；平台收入0.45億元。
2021年6月末公司控股醫院數量維持在29家，可開放牀位數超1.2萬張，實際開放牀位數約1萬張。公司在過去1年多時間內，對體系內已收購醫院進行了細緻梳理，將部分存在監管風險的主體剝離出上市公司。
隨着監管政策逐步清晰和對監管的理解更加深刻，在醫院質量優化後，醫療運營板塊有望保持穩健增長。2021H1醫院運營板塊收入達到19.9億元，同比增長29%；淨利潤1.1億元，同比增長293%。
靜待宏信建發上市，減輕母公司成本壓力並有望帶來價值重估。2021年6月30日宏信建發向聯交所遞交A1表，分拆進度符合市場預期。我們預計，宏信建發有望於今年年底或明年年初完成上市。2021年4月宏信建發完成Pre-IPO輪融資後，遠東當前持有宏信建發80.95%股權。按2020年末數據計算，宏信建發歸母淨資產佔遠東宏信的14%。遠東宏信預期，宏信建發完成IPO後，公司將擁有宏信建發超50%股權。若宏信建發順利分拆及上市，將有利於識別和確立設備運營業務的獨立價值，融資後也將減輕對母公司的依賴，有效緩解遠東宏信運營成本壓力。由於設備租賃板塊收入及利潤增速均快於集團整體，對集團利潤貢獻有望持續提升，估值影響將逐步增大。由於經營租賃的存量業務模式具備顯著規模效應，同時由於設備賬面折舊與實際使用具有差異性，預計利潤將隨着時間推移延遲釋放，或將持續推動集團整體估值上修。
風險因素。經濟增速下行期資產質量大幅惡化；新型業務風險管控不達預期；產業運營增長及資本化運作進展不及預期；子公司分拆、上市進展不及預期。
盈利預測及估值。根據公司財報數據，我們調整2021/2022/2023年EPS預測分別至1.31/1.49/1.71元(原預測值1.37/1.55/1.77元)，對應2021-2023年BVPS預測分別為8.69/9.67/10.81元，現價對應PB估值為0.84/0.76/0.68倍。
由於宏信建發分拆上市明朗化，給予公司2022年1倍PB估值，對應未來一年目標價11.7港元，維持“買入”評級。