事件:公司发布2021 半年报,报告期内实现营业收入300.65 亿元,同比上涨34.8%,实现归母净利润30.03 亿元,同比上涨8.5%,实现核心净利润39.3 亿元,同比上涨28.9%。
毛利率较20 年末有所回升,核心净利润增速较高。营收稳增主要受地产结算规模增长拉动,期内地产结算金额276.7 亿元,同比+34.0%,对应结算面积144.1 万方,同比+32.3%。利润率方面,期内公司实现毛利率30.9%,同比-3.0pct,较2020 年末上升2.3pct;实现归母净利率10.0%,同比-2.4pct,较2020 年末上升0.2pct。截至期末录得合同负债515.5 亿元,同比+9.0%,覆盖2020 年营收0.92 倍。费用率方面,期内三费/营收为10.0%,同比-3.8pct,销管费用/当期销售金额为3.5%,同比-2.1pct,财务费用/营收为2.6%,同比-2.1pct。
销售高增城市更新稳步推进,期内旧改转化货值超2020 全年。期内公司实现权益销售金额638.5 亿元,同比+77.2%,完成近50%的全年销售目标,其中大湾区占比近51%,长三角占比20%。公司下半年可售货值1270 亿元,预计去化率52%即可完成年度销售目标;实现销售面积380.6 万方,同比+79.6%;实现销售均价16778 元/平,同比-1.3%。拿地方面,期内公司权益拿地面积246.0 万方,同比-12.5%,按面积口径计算的权益占比为79%;权益拿地金额252.2 亿元,同比+13.5%;楼面价10250 元/平,同比+29.8%,楼面价/销售均价61.1%,同比+14.7pct,拿地金额/销售金额39.5%,同比-22.1pct。结构拆分方面,按权益拿地面积口径占比来看,招拍挂、旧改、收并购分别为45%、33%、22%,大湾区、华中、长三角分别为63%、18%、12%,公司拿地集中于高能级城市及大湾区。旧改方面,期内公司成功转化位于深圳、广州、湛江的3 个城市更新项目,转化可售面积约112.5 万方,可售货值约727 亿元(2020 全年转化货值为640 亿元)。土地储备来看,截至期末录得土储3114 万方,权益比例67%,对应货值为7346.6 亿元,货值占比口径来看,城市更新为47%。
三道红线转绿,融资成本较去年底持平。三道红线方面,公司资产负债率(扣除预收账款)为69.9%,较去年末-0.2pct;净负债率为93.7%,较去年末-2.4pct;现金短债比为1.53,较去年末-0.03,三道红线优化至绿档(2020 年末为黄档)。长短债结构来看,短期负债占比为20.2%,同比-5.7pct;长期负债占比为79.8%。融资成本方面,期内公司加权平均资金成本为8.7%,较去年末持平。
投资建议:维持公司买入评级,预计公司2021-23 年EPS 分别为0.90/1.04/1.19元,对应PE 为2.39/2.08/1.80 倍。
风险提示:行业销售景气度下滑超预期;政策调控收紧超预期。
事件:公司發佈2021 半年報,報告期內實現營業收入300.65 億元,同比上漲34.8%,實現歸母淨利潤30.03 億元,同比上漲8.5%,實現核心淨利潤39.3 億元,同比上漲28.9%。
毛利率較20 年末有所回升,核心淨利潤增速較高。營收穩增主要受地產結算規模增長拉動,期內地產結算金額276.7 億元,同比+34.0%,對應結算面積144.1 萬方,同比+32.3%。利潤率方面,期內公司實現毛利率30.9%,同比-3.0pct,較2020 年末上升2.3pct;實現歸母淨利率10.0%,同比-2.4pct,較2020 年末上升0.2pct。截至期末錄得合同負債515.5 億元,同比+9.0%,覆蓋2020 年營收0.92 倍。費用率方面,期內三費/營收爲10.0%,同比-3.8pct,銷管費用/當期銷售金額爲3.5%,同比-2.1pct,財務費用/營收爲2.6%,同比-2.1pct。
銷售高增城市更新穩步推進,期內舊改轉化貨值超2020 全年。期內公司實現權益銷售金額638.5 億元,同比+77.2%,完成近50%的全年銷售目標,其中大灣區佔比近51%,長三角佔比20%。公司下半年可售貨值1270 億元,預計去化率52%即可完成年度銷售目標;實現銷售面積380.6 萬方,同比+79.6%;實現銷售均價16778 元/平,同比-1.3%。拿地方面,期內公司權益拿地面積246.0 萬方,同比-12.5%,按面積口徑計算的權益佔比爲79%;權益拿地金額252.2 億元,同比+13.5%;樓面價10250 元/平,同比+29.8%,樓面價/銷售均價61.1%,同比+14.7pct,拿地金額/銷售金額39.5%,同比-22.1pct。結構拆分方面,按權益拿地面積口徑佔比來看,招拍掛、舊改、收併購分別爲45%、33%、22%,大灣區、華中、長三角分別爲63%、18%、12%,公司拿地集中於高能級城市及大灣區。舊改方面,期內公司成功轉化位於深圳、廣州、湛江的3 個城市更新項目,轉化可售面積約112.5 萬方,可售貨值約727 億元(2020 全年轉化貨值爲640 億元)。土地儲備來看,截至期末錄得土儲3114 萬方,權益比例67%,對應貨值爲7346.6 億元,貨值佔比口徑來看,城市更新爲47%。
三道紅線轉綠,融資成本較去年底持平。三道紅線方面,公司資產負債率(扣除預收賬款)爲69.9%,較去年末-0.2pct;淨負債率爲93.7%,較去年末-2.4pct;現金短債比爲1.53,較去年末-0.03,三道紅線優化至綠檔(2020 年末爲黃檔)。長短債結構來看,短期負債佔比爲20.2%,同比-5.7pct;長期負債佔比爲79.8%。融資成本方面,期內公司加權平均資金成本爲8.7%,較去年末持平。
投資建議:維持公司買入評級,預計公司2021-23 年EPS 分別爲0.90/1.04/1.19元,對應PE 爲2.39/2.08/1.80 倍。
風險提示:行業銷售景氣度下滑超預期;政策調控收緊超預期。
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