2021 年上半年同比扭亏转盈，玻璃售价优于预计公司近日公布超出市场预期的2021 年中期业绩，上半年股东净利润由2020 年的亏损2.5亿元人民币(同下)转为盈利2.7 亿元，主要由于在浮法玻璃供不应求下，玻璃平均售价同比上涨51.3%至115 元/重箱，导致总毛利率增长19.4 个百分点至35.3%。
玻璃产能持续扩张
公司上半年新增两条在产运营浮法玻璃生产线，在产日熔化能力由2020 年底的5,200 吨增长至6,200 吨。考虑到7 月新增的一条位于福建龙岩的浮法玻璃生产线，我们预期公司2021 年底在产日熔化能力最少可同比增长32.7%至6,900 吨。另一方面，公司还拥有1条离线低辐射镀膜玻璃生产线、1条双玻组件用超薄光伏封装材料生产线、1家药玻生产线技术服务公司。这将长期有助公司开拓浮法玻璃之外的业务，增加收入来源。
上调玻璃售价假设，提升盈利预测
行业方面，在玻璃库存受压下，玻璃市场价格近期维持升势。根据市场信息，近日全国企业玻璃库存达到2,258 万重箱，同比下跌27.8%。我们预期短中期浮法玻璃供不应求的情况将持续，支撑玻璃价格。因此我们分别上调公司2021-23 年玻璃平均售价(元/重箱)假设28.8%、27.6%、28.0%至149、153、156，并相应大幅提升相关年度股东净利润预测91.1%、83.7%、86.8%。
调升目标价109.3%至5.15 港元，重申“买入”评级我们将2022 年目标市盈率由7.0 倍提升至7.8 倍，相当于港股玻璃同业的17.3 倍平均估值折让55%，以反映公司的运营风险受益转亏为盈而下降。我们相应将目标价由2.46 港元调升109.3%至5.15 港元，对应29.5%上升空间。重申“买入”评级。
风险提示：(一)项目开发延误；(二)房地产市场需求大幅下跌；(三)原材料及燃料成本急涨；(四)母公司主导的资产整合未必会进行或进度不及预期；(五)政策风险。
2021 年上半年同比扭虧轉盈，玻璃售價優於預計公司近日公佈超出市場預期的2021 年中期業績，上半年股東淨利潤由2020 年的虧損2.5億元人民幣(同下)轉爲盈利2.7 億元，主要由於在浮法玻璃供不應求下，玻璃平均售價同比上漲51.3%至115 元/重箱，導致總毛利率增長19.4 個百分點至35.3%。
玻璃產能持續擴張
公司上半年新增兩條在產運營浮法玻璃生產線，在產日熔化能力由2020 年底的5,200 噸增長至6,200 噸。考慮到7 月新增的一條位於福建龍巖的浮法玻璃生產線，我們預期公司2021 年底在產日熔化能力最少可同比增長32.7%至6,900 噸。另一方面，公司還擁有1條離線低輻射鍍膜玻璃生產線、1條雙玻組件用超薄光伏封裝材料生產線、1家藥玻生產線技術服務公司。這將長期有助公司開拓浮法玻璃之外的業務，增加收入來源。
上調玻璃售價假設，提升盈利預測
行業方面，在玻璃庫存受壓下，玻璃市場價格近期維持升勢。根據市場信息，近日全國企業玻璃庫存達到2,258 萬重箱，同比下跌27.8%。我們預期短中期浮法玻璃供不應求的情況將持續，支撐玻璃價格。因此我們分別上調公司2021-23 年玻璃平均售價(元/重箱)假設28.8%、27.6%、28.0%至149、153、156，並相應大幅提升相關年度股東淨利潤預測91.1%、83.7%、86.8%。
調升目標價109.3%至5.15 港元，重申“買入”評級我們將2022 年目標市盈率由7.0 倍提升至7.8 倍，相當於港股玻璃同業的17.3 倍平均估值折讓55%，以反映公司的運營風險受益轉虧爲盈而下降。我們相應將目標價由2.46 港元調升109.3%至5.15 港元，對應29.5%上升空間。重申“買入”評級。
風險提示：(一)項目開發延誤；(二)房地產市場需求大幅下跌；(三)原材料及燃料成本急漲；(四)母公司主導的資產整合未必會進行或進度不及預期；(五)政策風險。
