2021H1 实现归母净利润5014 万元，同比下滑19%2021H1，公司营收4.44 亿元/+16%，实现归母净利润5014 万元/-19%，扣非归母净利润4888 万元/-20%，系主营业务增长结构原因，EPS 为0.17 元。2021Q2，公司营收2.31 亿元/+8%，归母净利润1830 万元/-54%，扣非归母净利润1737 万元/-56%。
多因素导致龙门教育短期承压，K12 或处置，油墨业务恢复良好2021H1，教育子公司龙门教育实现收入2.55 亿元/+4.2%，归母净利润6267 万元/-25.3%，其中职校+复读业务营业收入1.30 亿元/-25.8%，系中考复读环境改变以及20 年秋季疫情扰动，但部分被收购天津旅外学校收入、业绩贡献所抵消；K12业务实现营业收入1.17 亿元/+77.5%，“双减”政策背景下，公司K12 业务未来不排除处置的可能性；教育科技业务实现收入62 万元/+ 75.3%。油墨业务实现收入1.93 亿元/+37.2%，净利润扭亏为盈，疫情后恢复节奏良好，同时前期公告拟将油墨业务进行剥离，未来关注整合进展。公司毛利率为37.7%，同比-5.7pct，系油墨业务占比提升所致；净利率为14.1%，同比-7.7pct；期间费率同比+4.0pct ， 其中销售/ 管理/ 研发费率分别上升2.4pct/2.1pct/0.1pct，研发费率同比下滑0.6pct。
监管趋严K12 业务亟需转型，职普联合战略稳步推进2021 年7 月落地的“双减”政策明确规范校外培训行为，公司K12 业务不排除处置剥离的可能性。自2020 年中旬开始，公司职普联合战略稳步推进，陆续公告与厦门倍凡教育签订战略合作协议、收购长沙职业中专51%股权、收购合肥龙翔高复学校 70%股权意向性协议、收购天津旅外职业高中 100%股权（已完成工商变更）、成功收购河南毛坦高级中学 60%股权等，今年将进入成果的验证回收期。
风险提示：行业政策趋严；招生不达预期；龙门教育团队流失等。
密切跟踪异地校区落地和验证，维持 “增持”评级综合考虑校区业务增量以及业务整合节奏，预计公司整体21-23 年EPS0.39/0.49/0.55 元（原为0.57/0.69/0.81 元），对应估值水平为33/27/24x，维持增持评级，后续密切关注新校区招生进展和模式验证。
2021H1 實現歸母淨利潤5014 萬元，同比下滑19%2021H1，公司營收4.44 億元/+16%，實現歸母淨利潤5014 萬元/-19%，扣非歸母淨利潤4888 萬元/-20%，系主營業務增長結構原因，EPS 爲0.17 元。2021Q2，公司營收2.31 億元/+8%，歸母淨利潤1830 萬元/-54%，扣非歸母淨利潤1737 萬元/-56%。
多因素導致龍門教育短期承壓，K12 或處置，油墨業務恢復良好2021H1，教育子公司龍門教育實現收入2.55 億元/+4.2%，歸母淨利潤6267 萬元/-25.3%，其中職校+復讀業務營業收入1.30 億元/-25.8%，系中考復讀環境改變以及20 年秋季疫情擾動，但部分被收購天津旅外學校收入、業績貢獻所抵消；K12業務實現營業收入1.17 億元/+77.5%，“雙減”政策背景下，公司K12 業務未來不排除處置的可能性；教育科技業務實現收入62 萬元/+ 75.3%。油墨業務實現收入1.93 億元/+37.2%，淨利潤扭虧爲盈，疫情後恢復節奏良好，同時前期公告擬將油墨業務進行剝離，未來關注整合進展。公司毛利率爲37.7%，同比-5.7pct，系油墨業務佔比提升所致；淨利率爲14.1%，同比-7.7pct；期間費率同比+4.0pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發費率分別上升2.4pct/2.1pct/0.1pct，研發費率同比下滑0.6pct。
監管趨嚴K12 業務亟需轉型，職普聯合戰略穩步推進2021 年7 月落地的“雙減”政策明確規範校外培訓行爲，公司K12 業務不排除處置剝離的可能性。自2020 年中旬開始，公司職普聯合戰略穩步推進，陸續公告與廈門倍凡教育簽訂戰略合作協議、收購長沙職業中專51%股權、收購合肥龍翔高復學校 70%股權意向性協議、收購天津旅外職業高中 100%股權（已完成工商變更）、成功收購河南毛坦高級中學 60%股權等，今年將進入成果的驗證回收期。
風險提示：行業政策趨嚴；招生不達預期；龍門教育團隊流失等。
密切跟蹤異地校區落地和驗證，維持 “增持”評級綜合考慮校區業務增量以及業務整合節奏，預計公司整體21-23 年EPS0.39/0.49/0.55 元（原爲0.57/0.69/0.81 元），對應估值水平爲33/27/24x，維持增持評級，後續密切關注新校區招生進展和模式驗證。
