核心归母净利增长4.6%，派息稳定

　　2021 年上半年公司实现收入351.7 亿元，同比增长13.3%；实现归母核心净利润55.8 亿元，同比增长4.6%。公司宣派现金中期股息每股49 港仙，派息比率保持稳定，占公司核心归母净利约40%。上半年公司毛利率为27%，较去年末下降3pct。

　　销售高增，长三角加速拓展

　　2021 年上半年公司实现权益销售面积391 万平方米，同比增长28%；实现权益销售金额736 亿元，同比增长59%，已完成全年目标51%，其中长三角拓展加速，销售表现突出，销售额同比增长215%，开创异地拓展新格局。公司精准投资，聚焦高能级都市圈，上半年公司新增土储权益建筑面积363 万平方米，折合权益货值649 亿元，其中大湾区和长三角占比达82%。截至2021 年上半年末，拥有总土储约3930万平方米，折合货值约5320 亿元，其中一二线占比达85%，丰富的土储能保证公司未来三年发展。除此之外，公司另有城市更新资源潜在可转化面积4626 万平方米，项目数达125 个，其中粤港澳大湾区占比达93%。

　　财务稳健，评级提升

　　截至2021 年上半年末，公司净负债率60.8%，剔除预收账款后的资产负债率69.0%；短期偿债能力保障倍数——货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.85，三道红线全面达标。公司融资成本持续下降，新增融资利率为4.6%，较去年末下降15pct。公司评级再获调升，惠誉上调评级展望至正面，穆迪调升评级至Ba2，MSCI 提升ESG 评级至BB。

　　经营稳健，培育新增长，维持“买入”评级

　　公司经营稳健，销售高增，财务表现良好，未来公司将在住宅开发、城市更新业务之外，拓展资产经营、产业链服务，轻重并举，培育新增长。预计公司2021、2022 年核心归母净利分别为130 亿、140 亿元，对应核心EPS 分别为2.62、3.14 元，对应最新股价的PE 分别为3.3、3.1X，维持“买入”评级。

　　风险

　　公司销售、结算不达预期，盈利能力不及预期，财务成本上行超预期，或市场调控超预期。