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现代牙科(3600.HK):业绩增长符合预期 数码化浪潮驱动长期发展

天风证券 ·  2021/08/31 00:00

  事件:

  8 月30 日,公司发布2021 年半年报,2021 年上半年实现营业收入14.8 亿港元,同比增长65.1%,对比2019 年同期增长24.3%;实现毛利7.8 亿港元,同比增长88.5%,对比2019 年同期增长36.9%;实现核心业务净利润2.4 亿港元,同比增长1553.2%,对比2019 年同期增长171.0%。上半年公司整体业绩稳步上升,2021 年Q2 单季度实现营业收入7.8 亿港元,同比增长111.4%。

  点评:

  全球市场多点开花,数字化个案创新高

  2021 年上半年公司收入创历史新高,全球市场多点开花,其中欧洲地区实现收入6.4 亿港元,同比增长66.9%;大中华地区实现收入3.3 亿港元,同比增长74.5%(中国内地市场同比增长113.2%);澳洲及新西兰地区实现收入1.3 亿港元,同比增长71.4%;北美地区实现3.6 亿港元,同比增长50.5%。

  新冠疫情加速了小型义齿加工企业的淘汰,同时推动了口腔内部扫描仪的应用大增,2021 年上半年公司数字化个案数量达到11.8 万,同比增长200.7%,公司作为行业领先者有望把握市场整合及数码化发展的机遇,进一步提升市场份额及客户粘性。

  产能扩张打开成长空间,营运能力持续改善

  公司东莞生产基地一期项目已于2019 年正式投产,占地1.6 万平方米,产能得到进一步扩张,营运能力不断改善。2021 年上半年公司整体毛利率达到52.7%,同比提升6.6 个百分点,其中固定义齿器材毛利率达到54%,同比增长6.2 个百分点;活动义齿器材毛利率达到53.1%,同比增长6.4 个百分点;其他产品毛利率达到46.9%,同比增长11.2 个百分点。公司实现净利率16.2%,同比增长14.6 个百分点,对比2019 年同期增长8.8 个百分点。

  公司东莞二期及越南基地建成后产能有望提高一倍,订单承接能力显著提升,规模效应将进一步扩大,公司营运能力有望持续改善。

  进军隐形矫治市场,独家优势助力TrioClear 快速放量2020 年公司的隐形矫正产品TrioClear 在中国香港、澳洲、欧洲陆续上市。

  TrioClear 采用独特的三步矫正法,在患者治疗过程中替换三层渐进厚度的牙套,让牙齿以循序渐进和可预测的方式移动,佩戴体验更加舒适,结合公司独家的TrioDim Force 技术,减少附件的使用,可以节约牙医的诊疗时间,2021 年上半年TrioClear 销售额达到1 千万港元,同比增长了约14 倍,借助公司在全球覆盖超过2 万名的牙医渠道,TrioClear 有望持续快速放量。

  盈利预测及估值

  公司业绩增长符合预期,有望把握行业数码化发展机遇,预计2021-2023年公司营业收入维持29.90/37.05/44.82 亿港元,净利润维持4.54/5.63/7.06亿港元,维持“买入”评级。

  风险提示:全球经济及跨国经营风险;合并及收购风险;生产设施集中风险;汇率风险

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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