事件：

　　8 月30 日，公司发布2021 年半年报，2021 年上半年实现营业收入14.8 亿港元，同比增长65.1%，对比2019 年同期增长24.3%；实现毛利7.8 亿港元，同比增长88.5%，对比2019 年同期增长36.9%；实现核心业务净利润2.4 亿港元，同比增长1553.2%，对比2019 年同期增长171.0%。上半年公司整体业绩稳步上升，2021 年Q2 单季度实现营业收入7.8 亿港元，同比增长111.4%。

　　点评：

　　全球市场多点开花，数字化个案创新高

　　2021 年上半年公司收入创历史新高，全球市场多点开花，其中欧洲地区实现收入6.4 亿港元，同比增长66.9%；大中华地区实现收入3.3 亿港元，同比增长74.5%（中国内地市场同比增长113.2%）；澳洲及新西兰地区实现收入1.3 亿港元，同比增长71.4%；北美地区实现3.6 亿港元，同比增长50.5%。

　　新冠疫情加速了小型义齿加工企业的淘汰，同时推动了口腔内部扫描仪的应用大增，2021 年上半年公司数字化个案数量达到11.8 万，同比增长200.7%，公司作为行业领先者有望把握市场整合及数码化发展的机遇，进一步提升市场份额及客户粘性。

　　产能扩张打开成长空间，营运能力持续改善

　　公司东莞生产基地一期项目已于2019 年正式投产，占地1.6 万平方米，产能得到进一步扩张，营运能力不断改善。2021 年上半年公司整体毛利率达到52.7%，同比提升6.6 个百分点，其中固定义齿器材毛利率达到54%，同比增长6.2 个百分点；活动义齿器材毛利率达到53.1%，同比增长6.4 个百分点；其他产品毛利率达到46.9%，同比增长11.2 个百分点。公司实现净利率16.2%，同比增长14.6 个百分点，对比2019 年同期增长8.8 个百分点。

　　公司东莞二期及越南基地建成后产能有望提高一倍，订单承接能力显著提升，规模效应将进一步扩大，公司营运能力有望持续改善。

　　进军隐形矫治市场，独家优势助力TrioClear 快速放量2020 年公司的隐形矫正产品TrioClear 在中国香港、澳洲、欧洲陆续上市。

　　TrioClear 采用独特的三步矫正法，在患者治疗过程中替换三层渐进厚度的牙套，让牙齿以循序渐进和可预测的方式移动，佩戴体验更加舒适，结合公司独家的TrioDim Force 技术，减少附件的使用，可以节约牙医的诊疗时间，2021 年上半年TrioClear 销售额达到1 千万港元，同比增长了约14 倍，借助公司在全球覆盖超过2 万名的牙医渠道，TrioClear 有望持续快速放量。

　　盈利预测及估值

　　公司业绩增长符合预期，有望把握行业数码化发展机遇，预计2021-2023年公司营业收入维持29.90/37.05/44.82 亿港元，净利润维持4.54/5.63/7.06亿港元，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球经济及跨国经营风险；合并及收购风险；生产设施集中风险；汇率风险