事件:公司发布2021 年中报。
21H1:公司实现营收1.65 亿,yoy+5.15%;归母净利0.37 亿,yoy+38.52%;扣非归母净利0.34 亿,yoy+31.48%。销售毛利率41.46%,yoy+4.92pct;销售净利率22.36%,yoy+5.39pct,主要系公司高端产品销售增加及技术创新提高自制能力所致。经营活动现金流-0.08 亿,主要系部分新合同未约定公司预收款、各项税费增加、IPO 期间咨询服务费等行政支出增加所致。
21Q2:公司实现营收0.87 亿,同比-34.58%,环比+11.65%;归母净利0.19亿,同比-28.77%,环比+9.54%;扣非归母净利0.17 亿,同比-35.91%,环比+0%。销售毛利率40.56%,同比+4.89pct;销售净利率22.16%,同比+1.81pct。
分类别营收拆分:1)按产品:2021H1 智能测试装备1.37 亿,同比+10.15%;测试验证服务0.17 亿,同比-34%;备件及维修0.11 亿,同比+63.94%。2)按下游领域:2021H1 新能源汽车0.84 亿,同比+18.46%;燃油汽车0.47亿,同比-6.36%;船舶0.18 亿,同比-38.22%;航空0.09 亿,同比+163.86%;工程机械及其他0.05 亿,同比+225.47%。
期间整体率稳中有升:主要系公司加大投入助力公司成长:上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为4.39%、5.86%、6.07%和-0.35%,分别同比+0.84pct、+1.32pct、+0.33pct、-0.21pct,其中管理费用大幅增加主要为IPO 期间内咨询费用增加。
下游业务增长迅速,水力测功器、汽车检测领域双管齐下。
1)航空:公司具有先发优势,国产化替代加速,作为中国航发南方工业发动机检测设备唯一的国内供货公司,公司成长潜力十分广阔。截至2021年中报,公司航空在手订单金额合计9719.14 万元。根据统计,公司21年1-6 月航空领域合计中标金额已达4489.52 万元,分别为沈阳发动机研究所398 万/1839.6 万/1068.8 万;南方工业397.76 万/785.36 万(预计9 月交货)。2020 年航空水力测功器营收1857 万。
2)新能源&传统汽车:产品处于行业领先位置,客户多为国内外龙头,随着新能源汽车检测需求旺盛,业绩有望逐步释放。
盈利预测:我们预计公司21-23 年净利润分别为1.03/1.31/1.69 亿,对应PE 分别为46/36/28X,预计目标价103.04 元,维持买入评级!
风险提示:汽车行业波动风险、原材料供给波动风险、市场竞争风险、项目验收周期较长风险等
事件:公司發佈2021 年中報。
21H1:公司實現營收1.65 億,yoy+5.15%;歸母淨利0.37 億,yoy+38.52%;扣非歸母淨利0.34 億,yoy+31.48%。銷售毛利率41.46%,yoy+4.92pct;銷售淨利率22.36%,yoy+5.39pct,主要系公司高端產品銷售增加及技術創新提高自制能力所致。經營活動現金流-0.08 億,主要系部分新合同未約定公司預收款、各項稅費增加、IPO 期間諮詢服務費等行政支出增加所致。
21Q2:公司實現營收0.87 億,同比-34.58%,環比+11.65%;歸母淨利0.19億,同比-28.77%,環比+9.54%;扣非歸母淨利0.17 億,同比-35.91%,環比+0%。銷售毛利率40.56%,同比+4.89pct;銷售淨利率22.16%,同比+1.81pct。
分類別營收拆分:1)按產品:2021H1 智能測試裝備1.37 億,同比+10.15%;測試驗證服務0.17 億,同比-34%;備件及維修0.11 億,同比+63.94%。2)按下游領域:2021H1 新能源汽車0.84 億,同比+18.46%;燃油汽車0.47億,同比-6.36%;船舶0.18 億,同比-38.22%;航空0.09 億,同比+163.86%;工程機械及其他0.05 億,同比+225.47%。
期間整體率穩中有升:主要系公司加大投入助力公司成長:上半年公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率及財務費用率分別爲4.39%、5.86%、6.07%和-0.35%,分別同比+0.84pct、+1.32pct、+0.33pct、-0.21pct,其中管理費用大幅增加主要爲IPO 期間內諮詢費用增加。
下游業務增長迅速,水力測功器、汽車檢測領域雙管齊下。
1)航空:公司具有先發優勢,國產化替代加速,作爲中國航發南方工業發動機檢測設備唯一的國內供貨公司,公司成長潛力十分廣闊。截至2021年中報,公司航空在手訂單金額合計9719.14 萬元。根據統計,公司21年1-6 月航空領域合計中標金額已達4489.52 萬元,分別爲瀋陽發動機研究所398 萬/1839.6 萬/1068.8 萬;南方工業397.76 萬/785.36 萬(預計9 月交貨)。2020 年航空水力測功器營收1857 萬。
2)新能源&傳統汽車:產品處於行業領先位置,客戶多爲國內外龍頭,隨着新能源汽車檢測需求旺盛,業績有望逐步釋放。
盈利預測:我們預計公司21-23 年淨利潤分別爲1.03/1.31/1.69 億,對應PE 分別爲46/36/28X,預計目標價103.04 元,維持買入評級!
風險提示:汽車行業波動風險、原材料供給波動風險、市場競爭風險、項目驗收週期較長風險等