8 月30 日，公司发布2021 中期业绩，2021H1 实现收入2.31 亿元，同比减少39.90%；归母净利0.83 亿元，同比减少29.63%。
分业务看，
高等教育（传媒及艺术）及职业教育分部21H1 收入2.12 亿元（占比91.6%，同比+43.0pct），同比增长13.4%，乃由于在校生总人数增加所致。
传媒、艺术及职业培训分部21H1 收入0.15 亿元（占比6.6%），主要包括完成收购水木源日期（即2021 年4 月6 日）至6 月30 日止期间自水木源产生的收入。水木源的业务旺季一般为每年七月至次年二月。 截至21H1，水木源录得合约负债约1.10 亿元，预计其中大部分将于21H2 确认为培训服务收入。
影视制作及投资分部21H1 收入416 万元（占比1.8%，同比-49.6pct），同比减少97.9%，该减少主要由于电视剧《昆仑丝路宝藏》（集团投资50%）、《无与伦比的美丽》（集团投资30%）、《别叫我酒神2》（集团投资50%）及《理想的房子》（集团投资55%）预计于21H2 完成交付，且该等电视剧于21H1 并未产生收入所致，而截至20H1，《什刹海》、《朝歌》及《别叫我酒神》首轮分销录得授权费。
2021H1 公司毛利润1.40 亿元，同比减少21.30%，毛利率60.56%，同比增14.29pct，主要由于收入组合发生变动，其中来自高等教育（传媒及艺术）及职业教育的收入有所增加所致。
高等教育（传媒及艺术）及职业教育业务毛利率稳定，为63.8%，同比增长1.7pct，主要由于职业教育收入增加所致。
传媒、艺术及职业培训业务录得毛利90 万元，主要由于完成收购水木源日期（即2021 年4 月6 日）至6 月30 日止期间水木源的毛利所致。
影视制作及投资业务毛利率为93.5%，同比增长62.2pct，主要由于该业务分部的收入组合发生变动所致。
2021H1 公司净利润0.92 亿元，同比减少28.10%，净利率39.62%，同比增6.48pct；调后净利0.99 亿元，同比减少30.80%，调后净利率42.77%，同比增5.64pct。
根据目前在读学生人数及录取新生人数的内部记录，公司预计旗下大学21/22 学年在校生总人数较20/21 学年可能至少有30%的增长。
展望未来，集团将继续扩大高等教育（传媒及艺术）及职业教育业务的规模，制作及投资优质内容影视剧。公司将加速推进传媒艺术培训业务发展，并探索职业培训机会。在扩大内生增长同时，在高等教育、职业教育和非学科类培训业务方面积极开展并购计划，为公司股东创造最大回报。
下调盈利预测，给予买入评级
公司业务包括高等教育（传媒及艺术）及职业教育、传媒、艺术及职业培训以及影视制作及投资。由于21/22 学年未按预期上调学费及影视业务业绩贡献存在不确定性等，我们预计公司21-22 年收入分别为10.3 亿人民币、13.4 亿人民币；并下调公司2021-22 年调后净利分别由5 亿、6.5 亿人民币降为4.3 亿、5.4 亿人民币；EPS 分别为0.30、0.39 元人民币下调为0.26 元、0.32 元人民币；PE 分别为9xPE、7xPE。
风险提示：招生不及预期，提费不及预期，市场竞争激烈等
8 月30 日，公司發佈2021 中期業績，2021H1 實現收入2.31 億元，同比減少39.90%；歸母淨利0.83 億元，同比減少29.63%。
分業務看，
高等教育（傳媒及藝術）及職業教育分部21H1 收入2.12 億元（佔比91.6%，同比+43.0pct），同比增長13.4%，乃由於在校生總人數增加所致。
傳媒、藝術及職業培訓分部21H1 收入0.15 億元（佔比6.6%），主要包括完成收購水木源日期（即2021 年4 月6 日）至6 月30 日止期間自水木源產生的收入。水木源的業務旺季一般為每年七月至次年二月。 截至21H1，水木源錄得合約負債約1.10 億元，預計其中大部分將於21H2 確認為培訓服務收入。
影視製作及投資分部21H1 收入416 萬元（佔比1.8%，同比-49.6pct），同比減少97.9%，該減少主要由於電視劇《崑崙絲路寶藏》（集團投資50%）、《無與倫比的美麗》（集團投資30%）、《別叫我酒神2》（集團投資50%）及《理想的房子》（集團投資55%）預計於21H2 完成交付，且該等電視劇於21H1 並未產生收入所致，而截至20H1，《什剎海》、《朝歌》及《別叫我酒神》首輪分銷錄得授權費。
2021H1 公司毛利潤1.40 億元，同比減少21.30%，毛利率60.56%，同比增14.29pct，主要由於收入組合發生變動，其中來自高等教育（傳媒及藝術）及職業教育的收入有所增加所致。
高等教育（傳媒及藝術）及職業教育業務毛利率穩定，為63.8%，同比增長1.7pct，主要由於職業教育收入增加所致。
傳媒、藝術及職業培訓業務錄得毛利90 萬元，主要由於完成收購水木源日期（即2021 年4 月6 日）至6 月30 日止期間水木源的毛利所致。
影視製作及投資業務毛利率為93.5%，同比增長62.2pct，主要由於該業務分部的收入組合發生變動所致。
2021H1 公司淨利潤0.92 億元，同比減少28.10%，淨利率39.62%，同比增6.48pct；調後淨利0.99 億元，同比減少30.80%，調後淨利率42.77%，同比增5.64pct。
根據目前在讀學生人數及錄取新生人數的內部記錄，公司預計旗下大學21/22 學年在校生總人數較20/21 學年可能至少有30%的增長。
展望未來，集團將繼續擴大高等教育（傳媒及藝術）及職業教育業務的規模，製作及投資優質內容影視劇。公司將加速推進傳媒藝術培訓業務發展，並探索職業培訓機會。在擴大內生增長同時，在高等教育、職業教育和非學科類培訓業務方面積極開展併購計劃，為公司股東創造最大回報。
下調盈利預測，給予買入評級
公司業務包括高等教育（傳媒及藝術）及職業教育、傳媒、藝術及職業培訓以及影視製作及投資。由於21/22 學年未按預期上調學費及影視業務業績貢獻存在不確定性等，我們預計公司21-22 年收入分別為10.3 億人民幣、13.4 億人民幣；並下調公司2021-22 年調後淨利分別由5 億、6.5 億人民幣降為4.3 億、5.4 億人民幣；EPS 分別為0.30、0.39 元人民幣下調為0.26 元、0.32 元人民幣；PE 分別為9xPE、7xPE。
風險提示：招生不及預期，提費不及預期，市場競爭激烈等
