1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩：实现营业收入4.04亿元，同比增长19.4%6，归母净利润0.84亿元，同比增长5.3%。扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长15.5%，单季度来看，2021营业收入和归母净利润同比下降1.6%/15.2%至2.39/0.50亿元。
毛利率同比减少，期间费用率同比上升。1H21公司毛利率同比下降2.3ppt至34.5%，其中机械表业务毛利率同比下降4.0ppt，主要由于汇率波动及原材料涉及的大宗商品价格上涨。1H21/2021期间费用率分别同比增加1.4 3.2ppt，其中2Q21公司销售/管理/研发/财务费用率同比增加0.9/1.0/1.1/0.2ppto净利润率降幅较大，经营性现金净流出降低。1H21/2Q21净利率分别同比下降2.8ppt/下降3.3ppt至20.7%/20.9%，1H21/2021公司经营性现金净流出2，758/1，690万元，同比少流出2，188/1，441万元。
发展趋势
多重政策叠加推动智能水务转型。上半年《我国水表行业“十四五”发展规划纲要》发布，纲要指出我国水表行业正处于向智能水表2.0阶段转型时期。叠加新型城镇化、智慧城市与节水城市建设等多项政策，我们预计水表行业将迎来升级转型，智能化渗透将加速发展。
智能表业务持续渗透，积极延伸智慧水务产业链。1H21公司智能表业务收入占总收入比重为56.0%，同比上升2.2ppt。公司具有NB-IoT智能表先发优势，同时积极布局智能表推广，报告期内，公司以5，700万元收购三川科技为全资子公司，三川科技承诺21-23年净利润合计不低于2，400万元。此外，公司积极加强智慧水务平台建设，强化客户粘性。
盈利预测与估值
我们维持2021/2022年EPS预测0.24/0.28元。公司当前股价对应2021，/2022年21.9/18.9倍PE，我们维持目标价5.74元，对应2021/2022年24.0/20.5倍P/E，有10%上行空间。维持“跑赢行业”评级。
风险
智能水表推广不及预期。
1H21業績符合我們預期
公司公佈1H21業績：實現營業收入4.04億元，同比增長19.4%6，歸母淨利潤0.84億元，同比增長5.3%。扣非後歸母淨利潤0.77億元，同比增長15.5%，單季度來看，2021營業收入和歸母淨利潤同比下降1.6%/15.2%至2.39/0.50億元。
毛利率同比減少，期間費用率同比上升。1H21公司毛利率同比下降2.3ppt至34.5%，其中機械錶業務毛利率同比下降4.0ppt，主要由於匯率波動及原材料涉及的大宗商品價格上漲。1H21/2021期間費用率分別同比增加1.4 3.2ppt，其中2Q21公司銷售/管理/研發/財務費用率同比增加0.9/1.0/1.1/0.2ppto淨利潤率降幅較大，經營性現金淨流出降低。1H21/2Q21淨利率分別同比下降2.8ppt/下降3.3ppt至20.7%/20.9%，1H21/2021公司經營性現金淨流出2，758/1，690萬元，同比少流出2，188/1，441萬元。
發展趨勢
多重政策疊加推動智能水務轉型。上半年《我國水錶行業“十四五”發展規劃綱要》發佈，綱要指出我國水錶行業正處於向智能水錶2.0階段轉型時期。疊加新型城鎮化、智慧城市與節水城市建設等多項政策，我們預計水錶行業將迎來升級轉型，智能化滲透將加速發展。
智能表業務持續滲透，積極延伸智慧水務產業鏈。1H21公司智能表業務收入佔總收入比重為56.0%，同比上升2.2ppt。公司具有NB-IoT智能表先發優勢，同時積極佈局智能表推廣，報告期內，公司以5，700萬元收購三川科技為全資子公司，三川科技承諾21-23年淨利潤合計不低於2，400萬元。此外，公司積極加強智慧水務平台建設，強化客户粘性。
盈利預測與估值
我們維持2021/2022年EPS預測0.24/0.28元。公司當前股價對應2021，/2022年21.9/18.9倍PE，我們維持目標價5.74元，對應2021/2022年24.0/20.5倍P/E，有10%上行空間。維持“跑贏行業”評級。
風險
智能水錶推廣不及預期。
