21H 公司教育业务增长符合预期，未来将继续推进奥威亚转型升级，加大教育信息化和职业教育协同。考虑到教育业务毛利率下滑、销售费用增长以及研发投入加大，下调公司2021-2023 年EPS 预测至0.48/0.61/0.68 元（原预测为0.52/0.65/0.73 元），参考公司历史估值中枢以及行业可比公司估值，给予公司2022 年30 倍PE，对应目标价18.40 元，维持“买入”评级。
收入下降系化工业务剥离影响，教育占比提高拉动毛利率显著提升。1）收入及利润：1H21 公司营收1.47 亿元（-27.18%），归母净利润1036 万元（-67.95%），扣非归母净利润954 万元（+286.87%），营收的下降主要系2020 年完成化工资产置出，本期不再包含化工板块收入。归母净利润的下降主要系上年同期包含化工处置收益2,541 万元。扣非归母净利润的增加主要系确认对华晟经世投资收益486 万元。2）成本及费用：由于教育业务占比提升，毛利率提升至60.01%（+21.67pcts），但对比2020 全年公司教育业务毛利率（72.29%）仍有下降。
销售费用增加23.51%至4124.70 万元，主要系2020 年受疫情影响，商务活动减少，销售费用较低。公司继续加大研发投入，研发费用增加41.11%至3772万元。3）现金：经营活动产生的现金流量净额-4,363 万元，较上年同期减少9,101万元，主要系上年同期包含化工板块经营活动产生的现金流量净额、企业所得税退税款，以及资产重组往来结算款；本期教育板块业务增长，受社保减免取消等因素影响，经营性支出较上年同期有所增加。
教育业务增长符合预期。剔除化工板块影响，1H21 教育板块营收较上年同期增加6142 万元，增长72%。其中，奥威亚实现收入1.20 亿元（+37.32%），净利润2322 万元（-3.64%），除奥威亚外的教育业务实现收入2708 万元。此外，公司于2020 年11 月收购，持有股权27%的华晟经世实现营业收入1.35 亿元（+1.70%），归母净利润 1874.73 万元（-29.93%），主要系收入构成发生变化及加大研发投入。华晟经世2021、2022 年税后净利润承诺不低于1.6 亿元、2.7 亿元。
推进转型升级，加速业务协同。未来公司将持续推进奥威亚转型升级，重点为基于替代芯片开发的新平台研发工作。今年计划将原有产品全部在新平台上开发完成，目前已完成MCU、平台主机、互动终端、云台摄像机、云镜摄像机产品的开发；继续深化教育应用开发，上半年已完成包括全连接平台、云直播等13个应用平台封板发布；完成教育、军政、政企三大业务部门的事业部改制，解决教育业务与跨行业业务的边界问题。此外公司协助华晟经世依法合规进行股改等重要事项，提名董事、独立董事及监事进入华晟经世，与华晟经世协同共建中央党校数字教育网络平台，在公司职业教育行业合作伙伴授权的地区，华晟经世作为国新文化投资企业可参与上述区域所有业务，大力推进业务协同。
风险因素：原材料上涨等、终端需求复苏不及预期、业务协同不及预期等。
投资建议：1H21 公司教育业务增长符合预期，未来将继续推进奥威亚转型升级，加大教育信息化和职业教育协同。考虑到教育业务毛利率下滑、销售费用增长以及研发投入加大，下调公司2021-2023 年EPS 预测至0.48/0.61/0.68 元（原预测为0.52/0.65/0.73 元），参考公司历史估值中枢以及行业可比公司估值，给予公司2022 年30 倍PE，对应目标价18.40 元，维持“买入”评级。
21H 公司教育業務增長符合預期，未來將繼續推進奧威亞轉型升級，加大教育信息化和職業教育協同。考慮到教育業務毛利率下滑、銷售費用增長以及研發投入加大，下調公司2021-2023 年EPS 預測至0.48/0.61/0.68 元（原預測爲0.52/0.65/0.73 元），參考公司歷史估值中樞以及行業可比公司估值，給予公司2022 年30 倍PE，對應目標價18.40 元，維持“買入”評級。
收入下降系化工業務剝離影響，教育佔比提高拉動毛利率顯著提升。1）收入及利潤：1H21 公司營收1.47 億元（-27.18%），歸母淨利潤1036 萬元（-67.95%），扣非歸母淨利潤954 萬元（+286.87%），營收的下降主要系2020 年完成化工資產置出，本期不再包含化工板塊收入。歸母淨利潤的下降主要繫上年同期包含化工處置收益2,541 萬元。扣非歸母淨利潤的增加主要系確認對華晟經世投資收益486 萬元。2）成本及費用：由於教育業務佔比提升，毛利率提升至60.01%（+21.67pcts），但對比2020 全年公司教育業務毛利率（72.29%）仍有下降。
銷售費用增加23.51%至4124.70 萬元，主要系2020 年受疫情影響，商務活動減少，銷售費用較低。公司繼續加大研發投入，研發費用增加41.11%至3772萬元。3）現金：經營活動產生的現金流量淨額-4,363 萬元，較上年同期減少9,101萬元，主要繫上年同期包含化工板塊經營活動產生的現金流量淨額、企業所得稅退稅款，以及資產重組往來結算款；本期教育板塊業務增長，受社保減免取消等因素影響，經營性支出較上年同期有所增加。
教育業務增長符合預期。剔除化工板塊影響，1H21 教育板塊營收較上年同期增加6142 萬元，增長72%。其中，奧威亞實現收入1.20 億元（+37.32%），淨利潤2322 萬元（-3.64%），除奧威亞外的教育業務實現收入2708 萬元。此外，公司於2020 年11 月收購，持有股權27%的華晟經世實現營業收入1.35 億元（+1.70%），歸母淨利潤 1874.73 萬元（-29.93%），主要系收入構成發生變化及加大研發投入。華晟經世2021、2022 年稅後淨利潤承諾不低於1.6 億元、2.7 億元。
推進轉型升級，加速業務協同。未來公司將持續推進奧威亞轉型升級，重點爲基於替代芯片開發的新平臺研發工作。今年計劃將原有產品全部在新平臺上開發完成，目前已完成MCU、平臺主機、互動終端、雲臺攝像機、雲鏡攝像機產品的開發；繼續深化教育應用開發，上半年已完成包括全連接平臺、雲直播等13個應用平臺封板發佈；完成教育、軍政、政企三大業務部門的事業部改制，解決教育業務與跨行業業務的邊界問題。此外公司協助華晟經世依法合規進行股改等重要事項，提名董事、獨立董事及監事進入華晟經世，與華晟經世協同共建中央黨校數字教育網絡平臺，在公司職業教育行業合作伙伴授權的地區，華晟經世作爲國新文化投資企業可參與上述區域所有業務，大力推進業務協同。
風險因素：原材料上漲等、終端需求復甦不及預期、業務協同不及預期等。
投資建議：1H21 公司教育業務增長符合預期，未來將繼續推進奧威亞轉型升級，加大教育信息化和職業教育協同。考慮到教育業務毛利率下滑、銷售費用增長以及研發投入加大，下調公司2021-2023 年EPS 預測至0.48/0.61/0.68 元（原預測爲0.52/0.65/0.73 元），參考公司歷史估值中樞以及行業可比公司估值，給予公司2022 年30 倍PE，對應目標價18.40 元，維持“買入”評級。
