2021H1 公司业绩接近预告上限，毛利率水平大幅提升，孵化业务蛮牛健康用户数及产品功能加速增长。定增落地后，公司有望驶入发展快车道。维持“增持”评级。
事件：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入17.53 亿元，同比增长120.52%，实现盈利2669.17 万元，同比扭亏，实现扣除非经常损益净利润1292.71 万元。
业绩接近预告上限，毛利率水平大幅提升。公司2021H1 营业收入17.53 亿元（预告16-18 亿元），实现盈利2669.17 万元（预告2000-3000 万元），实现扣除非经常损益净利润1292.71 万元（预告600-1600 万元），营业收入、净利润、扣非净利润等指标均接近中报预告上限。2021H1，公司整体毛利率达到34.66%，同比上升6.36%，盈利水平显著恢复至20219H1 的水平（2019H1 毛利率37.91%），其中，智慧医疗毛利率提升2.43%，智慧政务毛利率提升13.22%，互联网服务毛利率提升11.04%。
蛮牛健康用户数及产品功能加速增长。公司加速蛮牛健康APP2.0 健康照护版升级，蛮牛健康APP 于上半年新增注册用户87.57 万人，环比增长208.3%，累计注册用户数达130.28 万人。公司2021H1 打造了健康照护新品——数字化健康养老照护平台“蛮牛孝镜”，融合NLP 自然语义识别、人工智能、AI 影像处理、大数据分析及真人关怀的数字化健康养老照护平台，配备7*24 小时在线问诊、关爱中心健康顾问、数字虚拟人AR 蛮牛医生、智能关怀蛮牛精灵等核心功能服务。
定增落地后，公司有望驶入发展快车道。公司8 月初发布定增方案，拟向35 名特定投资者增发募集资金不超过30 亿元，募资规模较2020 年发布的定增计划提升10 亿元，且由面向中国人寿的战略投资变为询价发行。我们预计，定增落地后，公司各项业务料将进入发展快车道。
风险因素：蛮牛健康管理业务推广不及预期，国寿融资方案推进不及预期。
投资建议：2021H1 业绩接近预告上限，毛利率水平大幅提升，孵化业务蛮牛健康用户数及产品功能加速增长；定增落地后，公司有望驶入发展快车道。维持公司2021/22/23 年净利润预测为4.71/6.69/8.93 亿元，参考卫宁健康、创业慧康等同业公司估值，给予2022 年28x PE，对应目标价16 元，维持“增持”评级。
2021H1 公司業績接近預告上限，毛利率水平大幅提升，孵化業務蠻牛健康用戶數及產品功能加速增長。定增落地後，公司有望駛入發展快車道。維持“增持”評級。
事件：公司發佈2021 年中報，上半年實現營業收入17.53 億元，同比增長120.52%，實現盈利2669.17 萬元，同比扭虧，實現扣除非經常損益淨利潤1292.71 萬元。
業績接近預告上限，毛利率水平大幅提升。公司2021H1 營業收入17.53 億元（預告16-18 億元），實現盈利2669.17 萬元（預告2000-3000 萬元），實現扣除非經常損益淨利潤1292.71 萬元（預告600-1600 萬元），營業收入、淨利潤、扣非淨利潤等指標均接近中報預告上限。2021H1，公司整體毛利率達到34.66%，同比上升6.36%，盈利水平顯著恢復至20219H1 的水平（2019H1 毛利率37.91%），其中，智慧醫療毛利率提升2.43%，智慧政務毛利率提升13.22%，互聯網服務毛利率提升11.04%。
蠻牛健康用戶數及產品功能加速增長。公司加速蠻牛健康APP2.0 健康照護版升級，蠻牛健康APP 於上半年新增註冊用戶87.57 萬人，環比增長208.3%，累計註冊用戶數達130.28 萬人。公司2021H1 打造了健康照護新品——數字化健康養老照護平臺“蠻牛孝鏡”，融合NLP 自然語義識別、人工智能、AI 影像處理、大數據分析及真人關懷的數字化健康養老照護平臺，配備7*24 小時在線問診、關愛中心健康顧問、數字虛擬人AR 蠻牛醫生、智能關懷蠻牛精靈等核心功能服務。
定增落地後，公司有望駛入發展快車道。公司8 月初發布定增方案，擬向35 名特定投資者增發募集資金不超過30 億元，募資規模較2020 年發佈的定增計劃提升10 億元，且由面向中國人壽的戰略投資變爲詢價發行。我們預計，定增落地後，公司各項業務料將進入發展快車道。
風險因素：蠻牛健康管理業務推廣不及預期，國壽融資方案推進不及預期。
投資建議：2021H1 業績接近預告上限，毛利率水平大幅提升，孵化業務蠻牛健康用戶數及產品功能加速增長；定增落地後，公司有望駛入發展快車道。維持公司2021/22/23 年淨利潤預測爲4.71/6.69/8.93 億元，參考衛寧健康、創業慧康等同業公司估值，給予2022 年28x PE，對應目標價16 元，維持“增持”評級。
