公司1H2021 营收同比减少20.96%,实现归母净利润-34.52 亿元8 月30 日，公司公布2021 年半年报：1H2021 实现营业收入936.06 亿元，同比减少20.96%；实现归母净利润-34.52 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.37 元；实现扣非归母净利润-50.24 亿元。1H2020 公司实现归母净利润-1.67 亿元，1H2021 公司亏损幅度同比2020 年有所扩大。

　　单季度拆分来看，2Q2021 实现营业收入396.00 亿元，同比减少34.64%；实现归母净利润-39.08 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.42 元；实现扣非归母净利润-40.86 亿元。而2Q2020 公司实现归母净利润3.84 亿元。

　　公司业绩在短期内承压，主要是因为：1）短期内流动性压力带来的货源不足等问题导致公司家电 3C 家居生活专业店可比门店（可比门店指 2020 年 1 月 1日及之前开设的店面，不含香港地区店面）销售收入同比2020 年有所下降；2）社区团购等新业态对于家乐福超市店的冲击。

　　公司1H2021 综合毛利率下降4.16 个百分点，期间费用率上升2.76 个百分点1H2021 公司综合毛利率为10.88%，同比下降4.16 个百分点。单季度拆分来看，2Q2021 公司综合毛利率为6.19%，同比下降8.22 个百分点。

　　1H2021 公司期间费用率为18.39%，同比上升2.76 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.88%/2.40%/1.84%/1.26%，同比分别变化+1.56/+0.60/+0.34/+0.26 个百分点。2Q2021 公司期间费用率为20.68%，同比上升5.73 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为14.57%/2.85%/1.74%/1.52%，同比分别变化+4.21/ +0.99/ -0.31/+0.83 个百分点。

　　业绩基本符合快报，大力发展零售云业务

　　公司业绩基本符合公司于2021 年7 月30 日发布的业绩快报（预计实现收入936.57 亿元，实现归母净利润-31.90 亿元）。报告期内公司大力发展零售云业务，零售云加盟店新开店 1381 家。在自建物流体系方面，截至报告期末，公司已在48 个城市运营69 个物流基地。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级

　　公司业绩基本符合业绩快报，我们维持对公司2021/ 2022/ 2023 年EPS 的预测-0.43/0.01/ 0.02 元。公司于2021 年7 月完成战略股东新新零售基金二期引进，股东结构进一步优化，有利于公司尽快实现扭亏为盈，维持“增持”评级。

　　风险提示：一线城市地产景气度下降，经营性现金流不稳定