事件：
2021年8月26日晚， 榮泰健康 披露了2021年中報業績，2021H1實現營業收入12.48億元，yoy+42.05%；實現歸母淨利潤1.40億元，yoy+41.66%；其中2021Q2實現營業收入7.28億元，yoy+31.76%；歸母淨利潤7173萬元，yoy+3.24%。
點評：持續投入研發、新建廠房投產，疊加低基數推動營收恢復高增。
公司具備完善的按摩椅研發團隊，持續研發新產品，2021H1研發中項目有8個、申請中發明專利7件，並在技術上取得一定突破。此外，公司的新廠房於3月底正式投產，在生產工藝及生產設備的自動化方面都有不同程度的提高，帶動公司經營情況持續改善，在2021H1實現營收12.48億元，疊加2020年的低基數效應，同比大增42.05%。
其中2021Q2實現營業收入7.28億元，yoy+31.76%，增速略有下滑。
多因素推動成本上漲，毛利率略有下滑未來有望改善。2021H1公司的海外業務逐步恢復到疫情前水平，其中美國業務創下歷史新高，韓國等其他區域也穩中有升，推動公司運費上漲。而公司在本次報告又將運雜費從銷售費用調整至營業成本，疊加2021年原材料價格大幅上漲，導致公司毛利率下滑明顯，2021H1僅為28.32%，yoy-3.89pct。
若2021H2原材料價格下調，公司盈利能力有望恢復到正常水平。
線下渠道下沉、線上加大推廣，持續推進品牌建設。線下渠道方面，公司堅持渠道下沉，積極在空白市場擴張，2021H1招商近60家經銷商，新開門店194家，推動線下業務同比增長超過100%。線上渠道方面，公司的按摩椅產品入駐李佳琦直播間；並加入華為平臺，陸續在華為渠道上架銷售，2021H1榮泰和摩摩噠電商銷售增長均超過30%。此外，公司聘請張小斐作為品牌大使；與李雪琴、喬杉等明星合作；與迪士尼合作推出“榮泰&漫威主題展”，持續推動品牌建設。
投資建議：預計公司2021-2023年營收增速分別為27.73%、18.97%、14.70%，歸母淨利潤增速分別為49.18%、25.13%、15.10%，當前股價對應2021年估值為14.02倍，首次覆蓋給與“買入”評級。
風險提示：原材料價格持續上漲，銷售業績不及預期