事件：公司发布中报，上半年公司实现营业收入98.67 亿元，同比增长34.12%，实现归母净利润14.77 亿元，同比增长79.84%；其中，二季度，公司实现营业收入58.26 亿元，同比增长39.59%，实现归母净利润9.24 亿元，同比增长68.07%。

　　二季度，公司经营生产继续稳步运行：二季度单季度，公司钢材产销量分别为118.13、116.64 万吨，同比分别变动+4.43%、-1.23%；铁精粉产销量分别为18.4、18.4 万吨，同比分别变动+6.3%、+103.31%。上半年，公司钢材产销量分别为206.18、205.61 万吨，同比变动-4.1%、-0.59%；铁精粉产销量分别为33.79、33.79 万吨，同比变动+23.64%、+76.91%。

　　公司期间费用率持续下降：二季度单季，公司销售、管理、研发费用分别为0.33、1.76、0.16 亿元，环比增加3.13%、18.12%、23.08%，但公司营业收入环比增长44.14%，财务费用连续十五个季度为负，公司期间费用率仅为3.26%，环比下降0.2 个百分点，连续第二个季度下滑，处于历史低位水平。

　　坚持“普特结合”叠加行业景气度提升，二季度吨钢毛利突破千元：公司持续做好产品结构优化，巩固优势品种，开发具有市场容量的普特结合产品；继续实施弹扁战略，不断提升品牌质量，提高整体的盈利能力和市场竞争力。叠加行业景气度持续回升，二季度，公司钢材产品吨钢毛利达到1058 元，同比大幅上涨32.69%。

　　受益于区域及产品结构，下半年公司钢材产品预计将量利齐升：2021 年1-6 月，江西地区粗钢产量为1297 万吨，同比增长1%，按照江西地区2021 年实现产量与2020 年持平计算，则下半年粗钢产量同比下降0.89%，减产压力较小；2021年1-6 月，非重点钢企粗钢产量同比增长27.32%，远高于重点钢企，由于非重点钢企主要产品以长材为主，我们判断下半年粗钢产量压减工作可能在长材产品端影响更大，由于公司自身所在区域压减压力较小，且长材产品下半年供应收缩预期更强，叠加公司具有明显的成本优势，自身钢材产品有望实现量利齐升。

　　盈利预测、估值与评级：公司所处江西省下半年粗钢产量压减幅度较小，且主要产品长材下半年供应端收缩预期更强，预计方大特钢产品有望实现量利回升，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为27.86、28.5、29.07 亿元，对应EPS 分别为1.29、1.32、1.35 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：长材需求大幅回落；粗钢产量压减执行力度不及预期。