事件
华电国际发布2021 年半年报
华电国际发布2021 年半年报，公司2021H 实现营业收入534.78亿元，同比增长28.77%；归母净利润为33.17 亿元，同比增长39.01%，报告期内，公司实现EPS 为0.283 元，同比增长42.93%；加权平均ROE 为5.71%，同比增长1.52 个百分点。
简评
投资收益大幅提升对冲资产减值，公司业绩保持高增长公司系全国性火电龙头企业，2021 年上半年累计发电量为1132.41 亿千瓦时，比2020 年同期增长21.8%。公司发电量同比增长的主要原因为本公司各服务区域用电需求旺盛，发电量快速提升推动公司营业收入同比增长28.77%。公司上半年实现投资收益42.64 亿元，主要系增资华电福新（确认当期收益29.52 亿）、向华电集团出售宁夏区域资产（确认当期收益8.82 亿）等一次性事宜所致。2021 年5 月份公司公告拟出资212.37 亿元（其中出资公司作价不高于136.09 亿，现金出资不低于76.28 亿）对华电福新注资，相关新能源公司资产将不再纳入华电国际的合并报表范围，注资完成后公司将持有福新发展37.19%的股权。上半年公司资产减值损失达21.06 亿元，主要系整体出售茂华公司并对相关资产计提减值所致。投资收益大幅提升对冲资产减值，推动公司业绩保持高增长。
高煤价冲击火电业务，利用小时增幅明显
受益于发用电需求持续向好，本公司发电机组的平均利用小时为1936 小时，同比增加298 小时；其中燃煤发电机组的利用小时为2245 小时，同比增加415 小时。公司上半年供电煤耗为283.16克/千瓦时，同比降低5.36 克/千瓦时，供电煤耗显著低于全国平均水平；上网电价为0.42 元/千瓦时，同比增长2.74%。受市场煤价大幅增长影响，公司上半年入炉标煤单价为 831.66 元/吨，同比增长 33.13%。高煤价对公司火电业务造成明显影响，公司21Q1、21Q2 单季度毛利率分别为11.61%和6.65%，环比持续下滑。
应政策公司加快战略转型，维持华电国际“买入”评级国家加快构建以新能源为主体的新型电力系统，新能源快速增长且跨省跨区互济能力不断增强。本公司将加快战略转型，坚持新建、并购、资产注入三管齐下的发展策略。公司将大力拓展国内水电、优质气电和符合国家政策的高效煤电，积极探索海外风光电项目并购。我们预计公司2021 年-2023 年营业收入分别为996.4 亿元、949.4 亿元、962.9 亿元， EPS 分别为0.17、0.37 和0.49 元，维持“买入”评级。
风险提示：煤价大幅上涨风险；资产减值风险
事件
華電國際發佈2021 年半年報
華電國際發佈2021 年半年報，公司2021H 實現營業收入534.78億元，同比增長28.77%；歸母淨利潤為33.17 億元，同比增長39.01%，報告期內，公司實現EPS 為0.283 元，同比增長42.93%；加權平均ROE 為5.71%，同比增長1.52 個百分點。
簡評
投資收益大幅提升對衝資產減值，公司業績保持高增長公司系全國性火電龍頭企業，2021 年上半年累計發電量為1132.41 億千瓦時，比2020 年同期增長21.8%。公司發電量同比增長的主要原因為本公司各服務區域用電需求旺盛，發電量快速提升推動公司營業收入同比增長28.77%。公司上半年實現投資收益42.64 億元，主要系增資華電福新（確認當期收益29.52 億）、向華電集團出售寧夏區域資產（確認當期收益8.82 億）等一次性事宜所致。2021 年5 月份公司公告擬出資212.37 億元（其中出資公司作價不高於136.09 億，現金出資不低於76.28 億）對華電福新注資，相關新能源公司資產將不再納入華電國際的合併報表範圍，注資完成後公司將持有福新發展37.19%的股權。上半年公司資產減值損失達21.06 億元，主要系整體出售茂華公司並對相關資產計提減值所致。投資收益大幅提升對衝資產減值，推動公司業績保持高增長。
高煤價衝擊火電業務，利用小時增幅明顯
受益於發用電需求持續向好，本公司發電機組的平均利用小時為1936 小時，同比增加298 小時；其中燃煤發電機組的利用小時為2245 小時，同比增加415 小時。公司上半年供電煤耗為283.16克/千瓦時，同比降低5.36 克/千瓦時，供電煤耗顯著低於全國平均水平；上網電價為0.42 元/千瓦時，同比增長2.74%。受市場煤價大幅增長影響，公司上半年入爐標煤單價為 831.66 元/噸，同比增長 33.13%。高煤價對公司火電業務造成明顯影響，公司21Q1、21Q2 單季度毛利率分別為11.61%和6.65%，環比持續下滑。
應政策公司加快戰略轉型，維持華電國際“買入”評級國家加快構建以新能源為主體的新型電力系統，新能源快速增長且跨省跨區互濟能力不斷增強。本公司將加快戰略轉型，堅持新建、併購、資產注入三管齊下的發展策略。公司將大力拓展國內水電、優質氣電和符合國家政策的高效煤電，積極探索海外風光電項目併購。我們預計公司2021 年-2023 年營業收入分別為996.4 億元、949.4 億元、962.9 億元， EPS 分別為0.17、0.37 和0.49 元，維持“買入”評級。
風險提示：煤價大幅上漲風險；資產減值風險
