事件
2021 上半年实现营业收入3209 万元，同比降低63.28%，归母净利润-2331万元，扣非归母净利润-2587 万元。2021Q2 单季实现收入205 万元，同比降低95.57%，归母净利润-1801 万，扣非归母净利润-1923 万元。
流感疫苗业绩释放主要在下半年，全年业绩可期公司上半年业绩亏损，主要因为流感疫苗销售具有很强的季节性，9-12 月的秋冬季为销售旺季，业绩大部分集中体现在下半年，根据中检院数据金迪克2021 年8 月初首获批签发，截止至8 月22 日已获批12 批。目前公司四价流感疫苗年产能为1000 万剂，公司加快产能新建3000 万剂年产能项目，报告期内已完成车间主体建筑封顶，继续稳步推进车间的设备机电安装调试工作，我们预计新建设产能将于2023 年释放，带来业绩提升空间。公司目前只有西林瓶包装，公司购置的预灌封灌装生产线已于2020年12 月交付，我们预计明年公司预灌封包装可实现上市销售，带来业绩增量。此外，公司在四价流感疫苗的制备生产过程中采用三步纯化工艺，以有效去除卵清蛋白杂质、小分子杂质及裂解后的大颗粒杂质，提高安全性和免疫效果。
2021 年1 月，公司冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）项目完成III 期临床试验，预计今年提交注册申请，狂苗上市后为公司带来新的增长点。
股权激励基本覆盖所有员工，提升公司凝聚力
股权激励的对象共369 人，约占公司员工总数395 人的93.42%，基本覆盖所有员工；拟授予的限制性股票数量为80 万股，约占公司总股本0.91%，其中预留14.80 万股，占拟授予股票的18.5%，价格为55.18 元/股，业绩考核目标为营业收入相对于2020 年增长率的50%/80%/100%（对应约8.84/10.60/11.78 亿元）。此外，公司高级管理人员和核心人员共9 人参与战略配售，股权基本覆盖所有员工，并且公司预留部分拟授予股票，有助于加强员工激励，提升公司凝聚力，促进长期发展。
盈利预测与投资评级
我们认为中国流感疫苗接种率目前接种率偏低，新冠疫情有助于提升公众接种意识，且流感疫苗需要每年接种，四价流感疫苗具备更好的保护效果，整体接种率提升叠加四价占比提高，公司作为四价流感疫苗的重要生产企业， 预计也将受益， 我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为10.01/12.52/25.56 亿元，同比增长分别为69.91%/25.11%/104.14%；不考虑激励费用，预计归母净利润分别为3.05/3.69/7.72 亿元，同比增长分别为97.51%/23.54%/108.32%，维持“买入”评级。
风险提示：中国流感疫苗接种率不及预期，疫苗行业竞争激烈的风险
事件
2021 上半年實現營業收入3209 萬元，同比降低63.28%，歸母淨利潤-2331萬元，扣非歸母淨利潤-2587 萬元。2021Q2 單季實現收入205 萬元，同比降低95.57%，歸母淨利潤-1801 萬，扣非歸母淨利潤-1923 萬元。
流感疫苗業績釋放主要在下半年，全年業績可期公司上半年業績虧損，主要因爲流感疫苗銷售具有很強的季節性，9-12 月的秋冬季爲銷售旺季，業績大部分集中體現在下半年，根據中檢院數據金迪克2021 年8 月初首獲批簽發，截止至8 月22 日已獲批12 批。目前公司四價流感疫苗年產能爲1000 萬劑，公司加快產能新建3000 萬劑年產能項目，報告期內已完成車間主體建築封頂，繼續穩步推進車間的設備機電安裝調試工作，我們預計新建設產能將於2023 年釋放，帶來業績提升空間。公司目前只有西林瓶包裝，公司購置的預灌封灌裝生產線已於2020年12 月交付，我們預計明年公司預灌封包裝可實現上市銷售，帶來業績增量。此外，公司在四價流感疫苗的製備生產過程中採用三步純化工藝，以有效去除卵清蛋白雜質、小分子雜質及裂解後的大顆粒雜質，提高安全性和免疫效果。
2021 年1 月，公司凍幹人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）項目完成III 期臨牀試驗，預計今年提交註冊申請，狂苗上市後爲公司帶來新的增長點。
股權激勵基本覆蓋所有員工，提升公司凝聚力
股權激勵的對象共369 人，約佔公司員工總數395 人的93.42%，基本覆蓋所有員工；擬授予的限制性股票數量爲80 萬股，約佔公司總股本0.91%，其中預留14.80 萬股，佔擬授予股票的18.5%，價格爲55.18 元/股，業績考覈目標爲營業收入相對於2020 年增長率的50%/80%/100%（對應約8.84/10.60/11.78 億元）。此外，公司高級管理人員和核心人員共9 人蔘與戰略配售，股權基本覆蓋所有員工，並且公司預留部分擬授予股票，有助於加強員工激勵，提升公司凝聚力，促進長期發展。
盈利預測與投資評級
我們認爲中國流感疫苗接種率目前接種率偏低，新冠疫情有助於提升公衆接種意識，且流感疫苗需要每年接種，四價流感疫苗具備更好的保護效果，整體接種率提升疊加四價佔比提高，公司作爲四價流感疫苗的重要生產企業， 預計也將受益， 我們預計公司2021-2023 年營業收入分別爲10.01/12.52/25.56 億元，同比增長分別爲69.91%/25.11%/104.14%；不考慮激勵費用，預計歸母淨利潤分別爲3.05/3.69/7.72 億元，同比增長分別爲97.51%/23.54%/108.32%，維持“買入”評級。
風險提示：中國流感疫苗接種率不及預期，疫苗行業競爭激烈的風險
