业绩总结:新华文轩 发布2021年中报,上半年实现收入46.62亿元,同比上升29.3%;实现归母净利润6.03亿元,相比于2020H1 的5.8 亿元,提升3.9%;扣非后净利润由2020H1 的5.22 亿元提高18.2%至2021H1 的6.17 亿元。总体而言,公司上半年业绩符合预期,收入与利润端迎来不同程度的反弹。
出版与发行业务双轮驱动,细分业务增长潜力隐现。分业务来看,集团出版业务2021H1录得营收11.86 亿元,相比于2020H1 的7.56亿元增长24.9%,同时毛利率略微上升0.46pp。细分来看,教材及教辅与大众出版为出版业务两大核心收入来源,合计占出版总收入的87.2%;教材及教辅2021H1实现营收6.77亿元(含内销),同比提高13.1%,毛利率提升2.81pp,系控本增利取得较好成效;大众出版同比增长52.2%至3.57 亿元,该板块逐渐走出疫情阴霾,后续有望持续回暖。
集团发行业务实现营收40.7 亿元(+28.9%),为公司第一大收入来源。其中,教育服务业务持续发力,收入26.4 亿元,同比增长18.4%,主要系教材教辅和课后延时服务、劳动与实践教育业务等新业务是增长驱动。2021H1,集团充分利用新高考改革和教育信息化2.0行动计划的战略机遇,持续推进“优学优教”线上服务平台的优化和升级,共覆盖学校6244 所,服务学生427 万人;教育信息化业务同比高增196.2%至1 亿元,增长潜力隐现。
拥抱互联网电商新时代,优化物流经营管理。互联网销售2021 年上半年收入10.5 亿元,同比增长53%,主要系商品组织、销售组织及物流服务等能力的提升,包含第三方电商平台、公司官网、新媒体电商等全渠道拓展,各业态协同效应突出。2021H1,集团在天猫、京东等主要平台保持图书类销售TOP3 的排名,头部地位依旧稳固;物流方面,集团助力供应链整体服务水平和盈利能力的提升,自有渠道出版物流转总码洋达到157 亿元(+34%)。
盈利预测与投资建议。我们预计,公司2021-2023 年归母净利润为13.13 亿元、13.87 亿元、15.2 亿元,EPS 分别为1.06元、1.12元、1.23元,对应的PE 分别为8.1 倍、7.6 倍、7 倍;考虑到公司主营发行业务毛利率将持续提升,大众出版、实体门店销售等主营业务已基本走出疫情阴霾,教育信息化贡献新增量,公司未来稳健增长值得期待,维持“买入”评级。
风险提示:市场准入或行业监管的政策放宽,加剧市场竞争的风险。公司存在因规模扩大导致的管理风险。
業績總結:新華文軒 發佈2021年中報,上半年實現收入46.62億元,同比上升29.3%;實現歸母淨利潤6.03億元,相比於2020H1 的5.8 億元,提升3.9%;扣非後淨利潤由2020H1 的5.22 億元提高18.2%至2021H1 的6.17 億元。總體而言,公司上半年業績符合預期,收入與利潤端迎來不同程度的反彈。
出版與發行業務雙輪驅動,細分業務增長潛力隱現。分業務來看,集團出版業務2021H1錄得營收11.86 億元,相比於2020H1 的7.56億元增長24.9%,同時毛利率略微上升0.46pp。細分來看,教材及教輔與大衆出版爲出版業務兩大核心收入來源,合計佔出版總收入的87.2%;教材及教輔2021H1實現營收6.77億元(含內銷),同比提高13.1%,毛利率提升2.81pp,系控本增利取得較好成效;大衆出版同比增長52.2%至3.57 億元,該板塊逐漸走出疫情陰霾,後續有望持續回暖。
集團發行業務實現營收40.7 億元(+28.9%),爲公司第一大收入來源。其中,教育服務業務持續發力,收入26.4 億元,同比增長18.4%,主要系教材教輔和課後延時服務、勞動與實踐教育業務等新業務是增長驅動。2021H1,集團充分利用新高考改革和教育信息化2.0行動計劃的戰略機遇,持續推進“優學優教”線上服務平臺的優化和升級,共覆蓋學校6244 所,服務學生427 萬人;教育信息化業務同比高增196.2%至1 億元,增長潛力隱現。
擁抱互聯網電商新時代,優化物流經營管理。互聯網銷售2021 年上半年收入10.5 億元,同比增長53%,主要系商品組織、銷售組織及物流服務等能力的提升,包含第三方電商平臺、公司官網、新媒體電商等全渠道拓展,各業態協同效應突出。2021H1,集團在天貓、京東等主要平臺保持圖書類銷售TOP3 的排名,頭部地位依舊穩固;物流方面,集團助力供應鏈整體服務水平和盈利能力的提升,自有渠道出版物流轉總碼洋達到157 億元(+34%)。
盈利預測與投資建議。我們預計,公司2021-2023 年歸母淨利潤爲13.13 億元、13.87 億元、15.2 億元,EPS 分別爲1.06元、1.12元、1.23元,對應的PE 分別爲8.1 倍、7.6 倍、7 倍;考慮到公司主營發行業務毛利率將持續提升,大衆出版、實體門店銷售等主營業務已基本走出疫情陰霾,教育信息化貢獻新增量,公司未來穩健增長值得期待,維持“買入”評級。
風險提示:市場準入或行業監管的政策放寬,加劇市場競爭的風險。公司存在因規模擴大導致的管理風險。