公司保持低负债 高收益发展模式，抗风险能力强。2021H1 公司营收16.9 亿（-8.2%），归母净利润6.2 亿（-4.1%），净利率36.8%(+1.7pp)，盈利能力持续保持行业领先。营收结构方面，房地产业、建筑业、酒店业、文化创意及其他产业营收占比88.8%/1.3%/5.3%/1.0%/3.6%。公司财务状况稳健，持续保持低负债状况，扣除预收资产负债率仅36.4%，远超三条红线70%的要求。融资成本保持行业较低水平，上半年平均融资成本仅为4.35%-6.5%之间。
坚定推进医美产业转型，项目逐步落地。上半年公司坚定不移推进医美产业转型工作，夯实规范化精细化运营管理、创新多元化营销模式，不断增强医美机构的经营与管控能力，稳步推进内外部并购工作。7月20 日公司以3.37 亿现金收购了镇江苏宁环球医美产业基金和环球股权投资持有的无锡苏亚、唐山苏亚和石家庄苏亚3家医美医院100%股权，这三家医院2020 年合计营收1.3亿元，净利润2094 万元，净利率16%，2021H1 合计营收6970 万元，净利润808 万元，净利率12%。预计随着未来公司医美产业不断落地、项目陆续并表，公司业绩将得到有效拉升。
地产业务保持高盈利，为转型提供充沛的资金支持。上半年公司房地产业务营收15.0 亿元（-10.8%），房地产业务毛利率67.1%（+0.6pp）。截至报告期末，公司土储总建面178 万方，其中位于南京的土储总建面占比63.6%。上半年公司拿地策略较为保守，报告期内未新增土储项目，受益于早年积极的拿地策略，公司土储成本优势明显储备充足。公司始终聚焦南京市场，近5 年南京所占房地产销售结算金额均在70%以上，打造出了天润城、威尼斯水城等超级大盘，均位于南京江北核心区。未来，公司将持续推出北外滩水城、天华硅谷三期等项目，保持项目较强盈利水平。
盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润复合增速为11.4%，考虑到公司资金充沛、地产业务盈利稳定、医美业务快速发展，维持“持有”
评级。
风险提示：医美业务发展不及预期、行业政策调控风险等。
公司保持低負債 高收益發展模式，抗風險能力強。2021H1 公司營收16.9 億（-8.2%），歸母淨利潤6.2 億（-4.1%），淨利率36.8%(+1.7pp)，盈利能力持續保持行業領先。營收結構方面，房地產業、建築業、酒店業、文化創意及其他產業營收佔比88.8%/1.3%/5.3%/1.0%/3.6%。公司財務狀況穩健，持續保持低負債狀況，扣除預收資產負債率僅36.4%，遠超三條紅線70%的要求。融資成本保持行業較低水平，上半年平均融資成本僅爲4.35%-6.5%之間。
堅定推進醫美產業轉型，項目逐步落地。上半年公司堅定不移推進醫美產業轉型工作，夯實規範化精細化運營管理、創新多元化營銷模式，不斷增強醫美機構的經營與管控能力，穩步推進內外部併購工作。7月20 日公司以3.37 億現金收購了鎮江蘇寧環球醫美產業基金和環球股權投資持有的無錫蘇亞、唐山蘇亞和石家莊蘇亞3家醫美醫院100%股權，這三家醫院2020 年合計營收1.3億元，淨利潤2094 萬元，淨利率16%，2021H1 合計營收6970 萬元，淨利潤808 萬元，淨利率12%。預計隨着未來公司醫美產業不斷落地、項目陸續並表，公司業績將得到有效拉昇。
地產業務保持高盈利，爲轉型提供充沛的資金支持。上半年公司房地產業務營收15.0 億元（-10.8%），房地產業務毛利率67.1%（+0.6pp）。截至報告期末，公司土儲總建面178 萬方，其中位於南京的土儲總建面佔比63.6%。上半年公司拿地策略較爲保守，報告期內未新增土儲項目，受益於早年積極的拿地策略，公司土儲成本優勢明顯儲備充足。公司始終聚焦南京市場，近5 年南京所佔房地產銷售結算金額均在70%以上，打造出了天潤城、威尼斯水城等超級大盤，均位於南京江北核心區。未來，公司將持續推出北外灘水城、天華硅谷三期等項目，保持項目較強盈利水平。
盈利預測與投資建議：預計公司2021-2023 年歸母淨利潤複合增速爲11.4%，考慮到公司資金充沛、地產業務盈利穩定、醫美業務快速發展，維持“持有”
評級。
風險提示：醫美業務發展不及預期、行業政策調控風險等。
