事件：
公司实现营业收入1.77 亿元，较上年同期增长58.52%；实现归属上市公司股东净利润-0.25 亿。
业绩高速增长，信创有望逐步放量
公司实现营业收入1.77 亿元，较上年同期增长58.52%，我们认为公司业务快速增长主要来自由于PKI 相关产品放量所致。毛利率同比提升了12.17个百分点，我们认为毛利率较大的变化，主要还是跟公司商业模式是以项目制为主，软硬件变化带来的正常波动。费用率方面，销售费用率、研发费率用分别降低了3.32、3.95 个百分点，管理费用率提升了5.65 个百分点。
半年报合同负债2.51 亿，与20 年底同比增长32.22%，我们认为从全年来看，信创相关业务有望逐步落地，公司业绩有望持续高速增长。
保持技术研发投入力度，不断提升创新能力
公司继续保持技术研发投入力度，不断提升科技创新能力。上半年研发费用为4,965.89 万元，同比增长39.44%，研发进展主要体现在PKI 基础设施、IAM 身份管控系统等平台级产品完成架构升级，为集团级、城市级的IT 环境提供多租户的SaaS 化安全服务能力。以及在零信任安全领域，进一步丰富产品体系和解决方案。同时在视频安全领域，基于国产商用密码技术研制了适用于视频监控前端设备的密码模块，提高了视频监控安全产品的供给能力。
信创驱动业绩未来有望高速增长，零信任推动中长期商业模式变化公司常年在党政军企等领域推动信息安全产品，拥有丰富的客户信任基础。
预计信创驱动近几年业绩高速增长是大概率事件。同时公司持续加强拓展零信任领域解决方案，促进零信任试点项目的实施落地，展望未来三到五年，零信任产业大势所趋，我们看好公司成为中国Okta，实现从产品到SaaS的商业模式变化。
投资建议：考虑到未来信创落地确认收入的时间，以及今年公司人员快速扩张，我们维持盈利预测，21-23 年收入为6/8.41/11.77 亿，归母净利润为0.91/1.4/2.15 亿，维持“增持”评级。
风险提示：国产替代进程低于预期，零信任产业发展低于预期，市场竞争加剧
事件：
公司實現營業收入1.77 億元，較上年同期增長58.52%；實現歸屬上市公司股東淨利潤-0.25 億。
業績高速增長，信創有望逐步放量
公司實現營業收入1.77 億元，較上年同期增長58.52%，我們認爲公司業務快速增長主要來自由於PKI 相關產品放量所致。毛利率同比提升了12.17個百分點，我們認爲毛利率較大的變化，主要還是跟公司商業模式是以項目製爲主，軟硬件變化帶來的正常波動。費用率方面，銷售費用率、研發費率用分別降低了3.32、3.95 個百分點，管理費用率提升了5.65 個百分點。
半年報合同負債2.51 億，與20 年底同比增長32.22%，我們認爲從全年來看，信創相關業務有望逐步落地，公司業績有望持續高速增長。
保持技術研發投入力度，不斷提升創新能力
公司繼續保持技術研發投入力度，不斷提升科技創新能力。上半年研發費用爲4,965.89 萬元，同比增長39.44%，研發進展主要體現在PKI 基礎設施、IAM 身份管控系統等平臺級產品完成架構升級，爲集團級、城市級的IT 環境提供多租戶的SaaS 化安全服務能力。以及在零信任安全領域，進一步豐富產品體系和解決方案。同時在視頻安全領域，基於國產商用密碼技術研製了適用於視頻監控前端設備的密碼模塊，提高了視頻監控安全產品的供給能力。
信創驅動業績未來有望高速增長，零信任推動中長期商業模式變化公司常年在黨政軍企等領域推動信息安全產品，擁有豐富的客戶信任基礎。
預計信創驅動近幾年業績高速增長是大概率事件。同時公司持續加強拓展零信任領域解決方案，促進零信任試點項目的實施落地，展望未來三到五年，零信任產業大勢所趨，我們看好公司成爲中國Okta，實現從產品到SaaS的商業模式變化。
投資建議：考慮到未來信創落地確認收入的時間，以及今年公司人員快速擴張，我們維持盈利預測，21-23 年收入爲6/8.41/11.77 億，歸母淨利潤爲0.91/1.4/2.15 億，維持“增持”評級。
風險提示：國產替代進程低於預期，零信任產業發展低於預期，市場競爭加劇
