事项:
2021 年8 月26 日,公司发布2021 年半年度报告:
公司2021 年上半年实现营业收入1.49 亿元,同比增长45.43%;归母净利润0.65 亿元,同比增长122.43%;扣非净利润0.48 亿元,同比增长73.91%。
评论:
公司Q2 实现0.84 亿元(YoY 47.13%,QoQ 31.71%),营收增长主系公司属于A 客户上游材料厂商,Q2 已经进入备货旺季,新产能释放,公司在A 客户拿到更多料号。扣非净利润0.27 亿元(YoY 65.27%,QoQ 28.57%),归母净利润0.32 亿元(YoY 80.11%,QoQ -3.03%),分析原因:1.公司Q1 收到政府补助860 万元,Q2 相应补助较少,致公司归母净利润增长不及营收环比增速;2.公司Q1&Q2 毛利率相对稳定(分别为62.99%&62.08%),较2020 年同期显著提升,尤其是在公司面对上游原材料涨价和新品/产能爬坡期,仍能维持高毛利率展现出公司出色的成本管控能力;3.公司营业外收入扣非净利率分别为32.14%和32.31%相对稳定,公司各项业务盈利水平稳定。根据公司历史情况Q2 进入备货旺季,Q3 开始进入出货旺季,公司新产能释放,全年有望维持高增长。
新产能释放,加大研发投入确保远期成长空间。公司中报显示公司固定资产2.05 亿元,较Q1 增加1.65 亿元,公司募投规划的 12 条高精密生产线中已布局了 5 条,其中 4 条生产线根据业务需求正逐步试生产和投产,1 条 OLED国际高端生产线及配套设备正在安装中。H1 研发投入0.15 亿元,同比增加93.93%;研发人员79 人,同比增长36.31%,研发人员数量占公司总人数比例为 20.84%。随着公司新产能的释放和研发投入不断增加,公司远期成长空间有望逐步打开。
公司进一步优化产品结构,高毛利电子复合功能材料营收占比超60%。20 年H1 公司电子复合功能材料营收0.98 亿元,占总营收66.08%(较20 年年报提升18.90pct);精密制程应用材料营收0.46 亿元,占总营收30.72%(较20 年年报下降12.59pct);光电显示模组材料0.05 亿元,占比3.19%。电子复合功能材料作为公司现阶段盈利能力最优秀的业务,占比显著提升,随着H2 出货旺季到来,公司业绩有望再创佳绩。
盈利预测、估值及投资评级。世华科技长期专注于功能性材料设计、开发和制造,背靠苹果、三星等全球知名客户。随着公司不断加大研发投入,产品品类与份额持续获得突破,叠加公司扩产积极,业绩有望迎来高增长。我们预计公司2021/2022/2023 年将实现主营收入5.07/7.29/10.07 亿元,归母净利润2.18/3.06/4.18 亿元,对应EPS1.27/1.78/2.43 亿元。一方面,消费电子新材料赛道具有高技术壁垒,有望享受估值溢价(参考彤程新材21 年66 倍PE);另一方面,公司拥有优质客户,IPO 项目落地,产能逐步释放,未来三年业绩有望实现45%以上年复合增长率。我们给予公司21 年40 倍PE,目标价50.8 元,维持“强推”评级。
风险提示:消费电子需求不及预期,竞争环境趋于激烈,扩产进度不及预期,大客户风险。
事項:
2021 年8 月26 日,公司發佈2021 年半年度報告:
公司2021 年上半年實現營業收入1.49 億元,同比增長45.43%;歸母淨利潤0.65 億元,同比增長122.43%;扣非淨利潤0.48 億元,同比增長73.91%。
評論:
公司Q2 實現0.84 億元(YoY 47.13%,QoQ 31.71%),營收增長主系公司屬於A 客戶上游材料廠商,Q2 已經進入備貨旺季,新產能釋放,公司在A 客戶拿到更多料號。扣非淨利潤0.27 億元(YoY 65.27%,QoQ 28.57%),歸母淨利潤0.32 億元(YoY 80.11%,QoQ -3.03%),分析原因:1.公司Q1 收到政府補助860 萬元,Q2 相應補助較少,致公司歸母淨利潤增長不及營收環比增速;2.公司Q1&Q2 毛利率相對穩定(分別爲62.99%&62.08%),較2020 年同期顯著提升,尤其是在公司面對上游原材料漲價和新品/產能爬坡期,仍能維持高毛利率展現出公司出色的成本管控能力;3.公司營業外收入扣非淨利率分別爲32.14%和32.31%相對穩定,公司各項業務盈利水平穩定。根據公司歷史情況Q2 進入備貨旺季,Q3 開始進入出貨旺季,公司新產能釋放,全年有望維持高增長。
新產能釋放,加大研發投入確保遠期成長空間。公司中報顯示公司固定資產2.05 億元,較Q1 增加1.65 億元,公司募投規劃的 12 條高精密生產線中已佈局了 5 條,其中 4 條生產線根據業務需求正逐步試生產和投產,1 條 OLED國際高端生產線及配套設備正在安裝中。H1 研發投入0.15 億元,同比增加93.93%;研發人員79 人,同比增長36.31%,研發人員數量佔公司總人數比例爲 20.84%。隨着公司新產能的釋放和研發投入不斷增加,公司遠期成長空間有望逐步打開。
公司進一步優化產品結構,高毛利電子複合功能材料營收佔比超60%。20 年H1 公司電子複合功能材料營收0.98 億元,佔總營收66.08%(較20 年年報提升18.90pct);精密製程應用材料營收0.46 億元,佔總營收30.72%(較20 年年報下降12.59pct);光電顯示模組材料0.05 億元,佔比3.19%。電子複合功能材料作爲公司現階段盈利能力最優秀的業務,佔比顯著提升,隨着H2 出貨旺季到來,公司業績有望再創佳績。
盈利預測、估值及投資評級。世華科技長期專注於功能性材料設計、開發和製造,背靠蘋果、三星等全球知名客戶。隨着公司不斷加大研發投入,產品品類與份額持續獲得突破,疊加公司擴產積極,業績有望迎來高增長。我們預計公司2021/2022/2023 年將實現主營收入5.07/7.29/10.07 億元,歸母淨利潤2.18/3.06/4.18 億元,對應EPS1.27/1.78/2.43 億元。一方面,消費電子新材料賽道具有高技術壁壘,有望享受估值溢價(參考彤程新材21 年66 倍PE);另一方面,公司擁有優質客戶,IPO 項目落地,產能逐步釋放,未來三年業績有望實現45%以上年複合增長率。我們給予公司21 年40 倍PE,目標價50.8 元,維持“強推”評級。
風險提示:消費電子需求不及預期,競爭環境趨於激烈,擴產進度不及預期,大客戶風險。