事件：公司发布2021 年半年度报告，实现营收20.04 亿元，同比增长50.64%；实现归属于上市公司股东的净利润1.41 亿元，同比增长259.19%。
公司Mini LED 技术、产品、产能均处于国内领先。公司最早在2018 年便开始布局Mini LED，当年即接到国内外小批量订单。
根据行家说Research，Mini LED 背光产业商业化进程从2018年开启，2019 年是Mini LED 背光应用的元年。今年，多款搭载Mini LED 屏幕的消费电子产品横空出世，Mini LED 迎来量产的关键时点。根据集邦咨询预测，受益电视、显示器、汽车中控显示等终端需求旺盛，Mini/MicroLED 市场规模有望迎来快速增长，从18 年的7800 万美元增长到2024 年的42 亿美元，CAGR 为94%。公司分别于2020 年6 月、12 月与广州市花都区人民政府签订了 Mini LED 新型显示项目一期、二期投资协议。
其中，一期项目投资金额约1.5 亿元，计划产值6 亿，目前已正式投产，主要设备已进场调试生产且产能利用率较高；二期项目计划产值40 亿，已经开始奠基动工。公司的产能储备在行业中处于较为领先的地位，是目前全球少数大批量上Mini LED背光产品的企业，直显也已批量出货，客户覆盖TCL、京东方等巨头。
公司订单增量明显，LED 封装业务供不应求，产能得到有效释放与提升，收入利润均有明显增长。封装板块毛利32.17%，产能利用率83.97%，产品综合良率97.05%。根据公司去年年底的扩产计划，广州分公司预计增加1 倍产能，目前已有产能开始体现，预计年底产能利用率将达到70%-80%；江西鸿利预计增加1.5 倍产能。从长期来看，随着LED 封装行业生产成本上升和技术换代，我们认为小型产能及落后产能将进一步出清，公司将显著受益行业集中度提升的过程，且随着扩产计划的顺利推进，公司业绩将进一步增厚，稳固市场地位。
汽车照明业务出现明确拐点，毛利率提升3.28 个百分点。其中佛达信号对外出口业务增速明显，订单饱满，产能紧张，有待进一步扩张；谊善车灯积极进行客户结构优化，产品毛利上升，成本费用下降，拓客顺利，经营整体呈好转态势，亏损大幅减少，下半年有望扭亏。
投资评级与估值：我们认为经历过2018 年下半年以来产能过剩困境的LED 行业正重新进入上行周期，推动传统封装企业的业绩增长；同时随着Mini LED 应用的进一步普及，公司在相关领 域的前瞻性布局将为公司抢占市场及提升市占率提供先发动力。预计公司2021-2023 年实现营收42.51、54.37、69.64 亿元，实现归母净利润3.55、5.62、6.94 亿元，对应EPS 分别为0.50、0.79、0.98 元。给予 “推荐”评级。
风险提示：新冠变异病毒蔓延；Mini LED 应用普及不及预期；新型显示项目一期和二期产能释放不及预期等。
事件：公司發佈2021 年半年度報告，實現營收20.04 億元，同比增長50.64%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.41 億元，同比增長259.19%。
公司Mini LED 技術、產品、產能均處於國內領先。公司最早在2018 年便開始佈局Mini LED，當年即接到國內外小批量訂單。
根據行家説Research，Mini LED 背光產業商業化進程從2018年開啟，2019 年是Mini LED 背光應用的元年。今年，多款搭載Mini LED 屏幕的消費電子產品橫空出世，Mini LED 迎來量產的關鍵時點。根據集邦諮詢預測，受益電視、顯示器、汽車中控顯示等終端需求旺盛，Mini/MicroLED 市場規模有望迎來快速增長，從18 年的7800 萬美元增長到2024 年的42 億美元，CAGR 為94%。公司分別於2020 年6 月、12 月與廣州市花都區人民政府簽訂了 Mini LED 新型顯示項目一期、二期投資協議。
其中，一期項目投資金額約1.5 億元，計劃產值6 億，目前已正式投產，主要設備已進場調試生產且產能利用率較高；二期項目計劃產值40 億，已經開始奠基動工。公司的產能儲備在行業中處於較為領先的地位，是目前全球少數大批量上Mini LED背光產品的企業，直顯也已批量出貨，客户覆蓋TCL、京東方等巨頭。
公司訂單增量明顯，LED 封裝業務供不應求，產能得到有效釋放與提升，收入利潤均有明顯增長。封裝板塊毛利32.17%，產能利用率83.97%，產品綜合良率97.05%。根據公司去年年底的擴產計劃，廣州分公司預計增加1 倍產能，目前已有產能開始體現，預計年底產能利用率將達到70%-80%；江西鴻利預計增加1.5 倍產能。從長期來看，隨着LED 封裝行業生產成本上升和技術換代，我們認為小型產能及落後產能將進一步出清，公司將顯著受益行業集中度提升的過程，且隨着擴產計劃的順利推進，公司業績將進一步增厚，穩固市場地位。
汽車照明業務出現明確拐點，毛利率提升3.28 個百分點。其中佛達信號對外出口業務增速明顯，訂單飽滿，產能緊張，有待進一步擴張；誼善車燈積極進行客户結構優化，產品毛利上升，成本費用下降，拓客順利，經營整體呈好轉態勢，虧損大幅減少，下半年有望扭虧。
投資評級與估值：我們認為經歷過2018 年下半年以來產能過剩困境的LED 行業正重新進入上行週期，推動傳統封裝企業的業績增長；同時隨着Mini LED 應用的進一步普及，公司在相關領 域的前瞻性佈局將為公司搶佔市場及提升市佔率提供先發動力。預計公司2021-2023 年實現營收42.51、54.37、69.64 億元，實現歸母淨利潤3.55、5.62、6.94 億元，對應EPS 分別為0.50、0.79、0.98 元。給予 “推薦”評級。
風險提示：新冠變異病毒蔓延；Mini LED 應用普及不及預期；新型顯示項目一期和二期產能釋放不及預期等。
