1H 同比扭亏,业绩拐点初现
公司上半年实现营收25.69 亿(YoY+13.88 %),扣非归母净利0.57 亿(YoY+161.71%),同比扭亏,上半年毛利率20.41%,同比提升了2.27pct;净利率2.83%,同比提升了0.78pct。4Q20/1Q21/1H21 毛利率及净利率连续提升( 毛利率分别为17.80%/19.43%/20.41% , 净利率分别为1.69%/1.77%/2.83%),公司业绩拐点初现。伴随新业务拓展,我们预计公司将持续加大研发投入,预计公司21~23 年归母净利分别为1.62/2.13/2.58亿元(前值21~22 年1.7/2.7 亿元),21 年可比公司Wind 一致预期均值PE44.25x,考虑到公司军用PCB 领域龙头地位,维持公司2021 年60.33x目标PE,对应2021 年目标价14.30 元(按当前股本计算前值15.29 元),维持“增持”评级。
国防信息化建设有望提速,军用PCB 业务扩产分享行业景气红利根据Prismark 预测,2019~2023 年全球军用PCB 市场复合增速为4%。我们认为十四五期间军工信息化建设有望加速,驱动国内同期军用PCB 市场复合增速有望达10%,2023 年规模总量达到144 亿元。军用PCB 要求在复杂环境(高温、复杂电磁环境)下依旧保持稳定工作,因此具备较高的技术壁垒和验证壁垒。杰赛科技是国内军用PCB 领先者,受益于行业景气提升,公司有望分享行业成长红利。
开拓5G 小基站、高端晶振等新业务,有望开拓增长点公司通过非公开发行投资5G 小基站、5G 高端晶振等项目,尤其晶振行业迎来5G 建设及器件国产化机遇,需求量大幅度增加。2020 年公司时频器件新签合同3.68 亿元,同比增长超20%,其中恒温晶振在特殊用途、国际市场上全面增长,上半年公司扩大了市场份额,保持了细分市场领先地位。
5G 小基站方面,我们测算2021 年国内市场有望达36 亿元,公司有望通过切入5G 小基站市场,打造新增长点。
军民品高景气,业绩初现拐点,维持“增持”评级我们预计公司21~23 年归母净利分别为1.62/2.13/2.58 亿元(前值21~22年1.7/2.7 亿元),21 年可比公司Wind 一致预期均值PE44.25x,考虑公司军用PCB 领域龙头地位,维持公司2021 年60.33x 目标PE,对应2021年目标价14.30 元(按当前股本计算前值15.29 元),维持“增持”评级。
风险提示:军用PCB 业务扩产不及预期;5G 小基站及高端晶振研发不及预期;应收账款减值风险;公司传统业务发展不及预期。
1H 同比扭虧,業績拐點初現
公司上半年實現營收25.69 億(YoY+13.88 %),扣非歸母淨利0.57 億(YoY+161.71%),同比扭虧,上半年毛利率20.41%,同比提升了2.27pct;淨利率2.83%,同比提升了0.78pct。4Q20/1Q21/1H21 毛利率及淨利率連續提升( 毛利率分別爲17.80%/19.43%/20.41% , 淨利率分別爲1.69%/1.77%/2.83%),公司業績拐點初現。伴隨新業務拓展,我們預計公司將持續加大研發投入,預計公司21~23 年歸母淨利分別爲1.62/2.13/2.58億元(前值21~22 年1.7/2.7 億元),21 年可比公司Wind 一致預期均值PE44.25x,考慮到公司軍用PCB 領域龍頭地位,維持公司2021 年60.33x目標PE,對應2021 年目標價14.30 元(按當前股本計算前值15.29 元),維持“增持”評級。
國防信息化建設有望提速,軍用PCB 業務擴產分享行業景氣紅利根據Prismark 預測,2019~2023 年全球軍用PCB 市場複合增速爲4%。我們認爲十四五期間軍工信息化建設有望加速,驅動國內同期軍用PCB 市場複合增速有望達10%,2023 年規模總量達到144 億元。軍用PCB 要求在複雜環境(高溫、複雜電磁環境)下依舊保持穩定工作,因此具備較高的技術壁壘和驗證壁壘。傑賽科技是國內軍用PCB 領先者,受益於行業景氣提升,公司有望分享行業成長紅利。
開拓5G 小基站、高端晶振等新業務,有望開拓增長點公司通過非公開發行投資5G 小基站、5G 高端晶振等項目,尤其晶振行業迎來5G 建設及器件國產化機遇,需求量大幅度增加。2020 年公司時頻器件新籤合同3.68 億元,同比增長超20%,其中恆溫晶振在特殊用途、國際市場上全面增長,上半年公司擴大了市場份額,保持了細分市場領先地位。
5G 小基站方面,我們測算2021 年國內市場有望達36 億元,公司有望通過切入5G 小基站市場,打造新增長點。
軍民品高景氣,業績初現拐點,維持“增持”評級我們預計公司21~23 年歸母淨利分別爲1.62/2.13/2.58 億元(前值21~22年1.7/2.7 億元),21 年可比公司Wind 一致預期均值PE44.25x,考慮公司軍用PCB 領域龍頭地位,維持公司2021 年60.33x 目標PE,對應2021年目標價14.30 元(按當前股本計算前值15.29 元),維持“增持”評級。
風險提示:軍用PCB 業務擴產不及預期;5G 小基站及高端晶振研發不及預期;應收賬款減值風險;公司傳統業務發展不及預期。