中国宝安与子公司贝特瑞发布2021 年中报，中国宝安实现收入80.5 亿元，归属净利润6.8 亿元。子公司贝特瑞上半年实现收入42.1 亿，同比增长169%，归属净利润7.3 亿，同比增长232%，扣非净利润5.2 亿，同比增长279%。Q2 实现收入23.5 亿，同比增长170%，归属净利润4.68 亿，同比增长439%，扣非净利润2.79 亿，环比增长15%。
事件评论
贝特瑞上半年实现负极出货6.2 万吨，同比增长131%，预计2021Q1 销量2.8-3万吨，2021Q2 销量3.2-3.4 万吨，环比增长15%-20%。上半年毛利率36.7%，相较于2020H2 基本持平，得益于优异的客户结构，公司盈利能力保持稳健，预计单吨净利在0.8 万左右，对应2021Q2 贡献净利润2.5 亿元。上半年正极出货2 万吨左右，预计三元正极0.6-0.7 万吨，铁锂正极1.5 万吨（6 月出表），正极综合吨毛利1.4 万元，预计除了铁锂正极随价格上涨有所恢复外，三元正极盈利也有所抬升，预计三元吨净利在0.3 万左右，2021Q2 贡献净利润0.1 亿元左右。此外，公司出售铁锂业务对应利润2.6 亿元。
公司产能扩张提速，上半年惠州二期4 万吨负极投产，江苏高镍二期1.5 万吨、天津4 万吨负极业务稳步推进也在持续推进，2021Q2 末在建工程达到11.7 亿元，环比增加5 亿元，预计公司2021、2022 年底负极产能分别接近20、28 万吨，其中石墨化产能分别接近4、10 万吨。公司出售铁锂业务后货币现金在手30 亿元，成为扩产坚实的基础。
投资方面，2021 年将是公司经营的拐点，一方面负极加码人造提速，产能快速扩张且以石墨化、一体化为主，客户端亦形成增量；另一方面是磷酸铁锂剥离后正极聚焦高镍，受益于SKI 在美国的放量将迎来从零到一的蜕变。继续推荐。
风险提示
1. 需求不及预期；
2. 竞争格局恶化。
中國寶安與子公司貝特瑞發佈2021 年中報，中國寶安實現收入80.5 億元，歸屬淨利潤6.8 億元。子公司貝特瑞上半年實現收入42.1 億，同比增長169%，歸屬淨利潤7.3 億，同比增長232%，扣非淨利潤5.2 億，同比增長279%。Q2 實現收入23.5 億，同比增長170%，歸屬淨利潤4.68 億，同比增長439%，扣非淨利潤2.79 億，環比增長15%。
事件評論
貝特瑞上半年實現負極出貨6.2 萬噸，同比增長131%，預計2021Q1 銷量2.8-3萬噸，2021Q2 銷量3.2-3.4 萬噸，環比增長15%-20%。上半年毛利率36.7%，相較於2020H2 基本持平，得益於優異的客戶結構，公司盈利能力保持穩健，預計單噸淨利在0.8 萬左右，對應2021Q2 貢獻淨利潤2.5 億元。上半年正極出貨2 萬噸左右，預計三元正極0.6-0.7 萬噸，鐵鋰正極1.5 萬噸（6 月出表），正極綜合噸毛利1.4 萬元，預計除了鐵鋰正極隨價格上漲有所恢復外，三元正極盈利也有所抬升，預計三元噸淨利在0.3 萬左右，2021Q2 貢獻淨利潤0.1 億元左右。此外，公司出售鐵鋰業務對應利潤2.6 億元。
公司產能擴張提速，上半年惠州二期4 萬噸負極投產，江蘇高鎳二期1.5 萬噸、天津4 萬噸負極業務穩步推進也在持續推進，2021Q2 末在建工程達到11.7 億元，環比增加5 億元，預計公司2021、2022 年底負極產能分別接近20、28 萬噸，其中石墨化產能分別接近4、10 萬噸。公司出售鐵鋰業務後貨幣現金在手30 億元，成爲擴產堅實的基礎。
投資方面，2021 年將是公司經營的拐點，一方面負極加碼人造提速，產能快速擴張且以石墨化、一體化爲主，客戶端亦形成增量；另一方面是磷酸鐵鋰剝離後正極聚焦高鎳，受益於SKI 在美國的放量將迎來從零到一的蛻變。繼續推薦。
風險提示
1. 需求不及預期；
2. 競爭格局惡化。
