业绩逐渐恢复，派息稳定

　　2021 上半年公司实现营业收入120 亿元，同比增长495%，实现归母核心净利7.9 亿元，恢复至去年全年水平，毛利率达22%，亦筑底回升。公司派息稳定，中期股息每股5.3 港仙，占核心归母净利35%；上市以来公司累计派息已远超上市价格和当前股价。

　　销售再创新高，贡献更趋多元

　　2021 上半年公司实现销售面积285 万平方米，同比增长9%；实现销售额527 亿元，同比增长23%，完成全年销售目标的47.9%，上半年公司实现合约销售均价18526 元/平方米，同比上升12.8%。公司合约销售贡献更趋多元，在上半年销售额贡献中，长三角、海西、环渤海、西南、大湾区、华中地区分别占比65.5%、10.4%、8.6%、7.7%、5.5%、2.3%。公司加速项目开发周期，积极布局全国一、二线核心城市，下半年部分高能级城市多个新盘将陆续推出，可售货值约1319 亿元，按43%的去化率计即可完成全年1100 亿元的销售目标。

　　上半年公司拿地审慎，共新增4 块土地储备，分别位于苏州、江门、郑州，合计建筑面积55 万平方米，对应货值111 亿元。截至2021 年上半年末，公司拥有总土储2200 万平方米，总货值约4428 亿元，可满足未来两至三年公司销售和结算的需要。公司土储权益占比62%，其中一、二线及准二线城市占比达89%，按可售面积分区域来看，长三角、环渤海、海西、大湾区、华中、西南地区分别占比37.5%、21.7%、15.0%、10.1%、8.7%、7.0%。

　　财务表现稳健，债务结构优化

　　截至2021 上半年末，公司净负债率为80.4%、剔除预收账款后的资产负债率略小于74.0%；现金短债比为1.85，“三道红线”接近全面达标，财务表现稳健。公司融资成本保持稳定，截至2021 上半年末，公司平均融资成本为7.13%，较去年末下降0.06pct。截至目前公司总有息负债602 亿元，从结构上看，美元、人民币、港币负债分别占比58.2%、39.8%、2.0%，一年内到期的债务151.7 亿元，占总有息负债的25%。

　　业绩逐渐恢复，财务表现稳健，维持“买入”评级公司销业绩逐渐恢复，财务表现稳健，土地质量优质，预收账款的迅速增长将有效支持公司的业绩兑现。预计公司2021、2022 年核心归母净利分别为16.2 亿、18.6 亿元，对应核心EPS 分别为0.26、0.30元，对应最新股价的PE 分别为5.0、4.3X，维持“买入”评级。

　　风险

　　公司销售、结算不及预期，盈利能力不及预期，或拿地力度不及预期。